以史为鉴！回顾上一轮对华关税加征期间的AH股行情

以史为鉴！回顾上一轮对华关税加征期间的AH股行情

引用

新浪网

1.

https://finance.sina.com.cn/roll/observe/baijiu/2025-04-04/doc-ineryuyu4625514.shtml

面对美国对华加征关税的政策，全球股市普遍出现大幅波动。本文回顾了2018年特朗普上一轮对华加征关税期间的AH股市场表现，分析了不同阶段的市场反应和板块表现差异，以期为当前市场提供参考。

特朗普是昨日凌晨4点宣布的对等关税政策，所以全世界先享受这波“待遇”的是东半球诸国，如日本（-2.77%）、韩国（-1.57%）、中国（-0.24%）。美股三大股指到昨夜才赶上这波血洗，成为了全球最后被伤害的地区之一，纳指（-5.97%）、标普（-4.84%）。今日中国休假休市，但日本韩国还在经历暴风雨，绿到护眼的全球股指表现图

伴随美国暴跌的事2015年川普上任时的发言，出口乱来也不是第一次了

虽然市场已经经历过特朗普上一任期中加征关税的经验，按道理情绪面上会较上一次更容易接受。但自他上台以来的疯言疯语，仍然让全球各大股指、各大资产表现波动不断，目前来看无法断定关税带来的恐慌性情绪，对股市影响能很快回复。

今天是节假日的第一天，为提前布局下周一的市场，先来回顾上一轮毛衣战后的市场行情。

2018年特朗普对华关税政策与市场反应的阶段对应性

2018年3月-4月（钢铝关税及301调查启动）

• 关税节点：3月8日美国宣布对进口钢铁、铝分别加征25%和10%关税；4月3日公布500亿美元中国商品加税清单。
• 市场反应
• A股：上证指数在3月23日（关税清单公布次日）单日下跌3.39%，深证成指跌4.02%。
• 港股：恒生指数3月累计下跌4.2%，科技股受冲击明显。
• 逻辑：关税引发中美贸易摩擦升级预期，外资加速撤离新兴市场。

2018年7月-8月（500亿美元商品关税生效）

• 关税节点：7月6日340亿美元商品关税生效，8月23日160亿美元商品关税生效。
• 市场反应
• A股：上证指数在7月6日下跌0.92%，随后两周累计跌幅达7.2%；深证成指同期跌8.5%。
• 港股：恒生指数7月累计下跌5.1%，国企指数跌6.3%。
• 逻辑：关税落地后市场短暂反弹（7月6日次日上证涨0.49%），但出口链企业盈利预期恶化导致持续性下跌。

2018年9月（2000亿美元关税加征）

• 关税节点：9月24日美国对2000亿美元中国商品加征10%关税。
• 市场反应
• A股：上证指数单周下跌4.5%，深证成指跌6.2%；全年最低点出现在10月19日（2449.20点）
• 港股：恒生指数9月跌7.8%，国企指数跌9.1%
• 逻辑：市场对全球供应链断裂的担忧加剧，避险情绪推动黄金板块逆势上涨。

港股与A股表现的差异性

• A股：上证指数全年跌24.59%，深证成指跌34.42%，创业板指跌28.65%。
• 港股：恒生指数跌13.61%，国企指数跌13.53%，红筹指数跌5.81%。
• 整体跌幅对比：港股受全球资金流动影响更大，且科技股占比高（恒生科技指数成分股平均跌幅超30%）；2018年人民币对美元贬值5%，加剧外资对A股的抛售压力。
• 市场修复机制
• 2019年A股开启反弹（创业板指全年涨43%），电子、计算机板块在国产替代逻辑下领涨；
• 中国通过降准、扩大内需政策（如减税降费）缓解冲击（2019年沪深300反弹36%）；
• 受益于内地政策支持，港股内地指数成分类（+42%）表现优于恒生指数（+13%）。

板块分化

1. 扛跌板块：市场进入防御状态，社服（-2.61%）、美容护理（-4.6%）、公用事业（-9.03%）、银行（-9.31%）和电力设备（-9.56%）是全市场跌幅最小的板块。中国反制措施（对美农产品加税）推升国内农产品价格预期，养殖业全年上涨4.13%。内需消费中如白酒（贵州茅台全年跌14%但跑赢大盘）、医药（恒瑞医药全年跌0.45%但抗跌性较强）相对稳健
2. 受损板块：电子、轻工制造、汽车、家电等出口依赖型行业受损严重，板块基本下跌30%左右。
3. 港股科技股：腾讯控股全年跌22%，舜宇光学跌54%。

总结来说，自上一轮加征关税以来，我们国家已经做好了充分的应对手段，提高对东盟和欧盟的出口比例，继续推行一带一路战略不动摇，中国对美出口占比已降至14.6%。

短期来看，本次关税冲击对市场冲击不可小觑，出口链企业将遇较大冲击，长期来看内需驱动型资产（消费、医药）抗跌性更强。港股今年以来表现全球最佳，目前已连续第四周调整，受中美摩擦和本地流动性双重影响，压力不少，仍需观察。