俄乌冲突下的黄金牛市：2024年创历史新高，2025年能否再续辉煌？
俄乌冲突下的黄金牛市：2024年创历史新高，2025年能否再续辉煌？
2024年，黄金市场迎来了一场罕见的牛市行情。COMEX黄金期货最高触及2801.8美元/盎司，伦敦现货黄金也创下2789.92美元/盎司的历史新高。这一轮涨势不仅让从业30余年的业内人士惊叹“前所未见”，也让全球投资者对黄金市场的关注达到了前所未有的高度。
俄乌冲突下的黄金避险需求
自2022年2月俄乌冲突爆发以来，全球金融市场动荡不安，黄金作为重要的避险资产，其价格也随之大幅波动。2022年初，随着冲突的升级，黄金价格迅速上涨，突破了每盎司2000美元的关键关口。2023年，尽管市场对美联储加息预期的担忧一度打压金价，但年底金价再次回升。进入2024年，黄金市场迎来了爆发式增长，全年金价涨幅超过28%，创下40次历史新高。
黄金价格波动的多重因素
黄金价格的上涨并非 solely 由俄乌冲突驱动。事实上，这一轮黄金牛市是多重因素共同作用的结果：
地缘政治风险：俄乌冲突的持续升级，以及中东、巴以等地区的冲突，都加剧了全球市场的不确定性，推动投资者转向黄金等避险资产。
经济制裁与“去美元化”趋势：西方国家对俄罗斯实施的经济制裁，促使各国央行重新评估外汇储备结构，黄金作为超主权货币的吸引力显著提升。2024年，各国央行的黄金购买量约为900吨，远超过去10年的平均水平（325吨）。
通胀预期：全球范围内的高通胀环境，尤其是美国的持续通胀，削弱了美元的购买力，增强了黄金作为通胀对冲工具的需求。
美元走势：尽管美联储可能开启降息周期，但美元指数并未出现预期中的大幅下跌，反而在101~106区间内保持震荡。这种走势在一定程度上支撑了黄金价格。
实际利率水平：黄金与实际利率水平呈现负相关关系。2024年，尽管实际利率上升，但通胀预期的升温使得黄金的吸引力不减反增。
黄金与其他避险资产的比较
在当前的市场环境下，黄金的表现明显优于其他传统避险资产：
美元：虽然美元指数保持相对强势，但其避险属性在黄金面前显得黯然失色。黄金不仅具有货币属性，还兼具商品和金融属性，使其在多元化的投资组合中更具吸引力。
瑞士法郎：瑞士法郎作为传统的避险货币，其表现难以与黄金相提并论。2024年，瑞士法郎对美元的升值幅度远低于黄金的涨幅。
国债：虽然国债在低利率环境下表现良好，但其收益率已处于历史低位，进一步下行空间有限。相比之下，黄金的零票息特征在低利率环境中反而成为优势。
2025年黄金市场展望
展望2025年，黄金价格仍存在进一步上涨的可能：
避险需求持续：俄乌冲突的不确定性、中东局势的紧张，以及全球地缘政治风险的上升，将继续支撑黄金的避险需求。
美联储货币政策：尽管市场预期美联储将开启降息周期，但降息幅度和节奏仍存在不确定性。这种不确定性本身将成为推动金价上涨的因素。
全球经济基本面：全球经济复苏步伐放缓，通胀压力持续存在，这些因素都将增强黄金的吸引力。
央行购金需求：新兴市场国家央行的购金需求预计将持续强劲，进一步支撑金价。
综上所述，2025年黄金市场仍值得期待。虽然短期内金价可能面临震荡调整，但从中长期来看，在全球不确定性加剧的背景下，黄金作为避险资产的独特价值将得到进一步体现。