美国经济衰退预警，全球金融市场颤抖？

美国经济衰退预警，全球金融市场颤抖？

近期，美国经济衰退预期引发了全球市场的广泛关注。作为全球最大经济体，美国的经济状况直接影响着全球金融市场。随着美国债务问题愈发严重，以及宏观政策的负面效应显现，全球投资者对美国经济前景充满忧虑。这种担忧情绪进一步传导至全球金融市场，导致股市、债市等多个领域出现波动。专家警告，若美国经济真的陷入衰退，将对全球经济产生深远影响，尤其是新兴市场国家可能遭受更大冲击。各国需密切监控局势变化，制定相应对策以应对可能的风险。

美国顶级经济学家们表示，随着美联储开始降息周期，美国陷入衰退的风险似乎很低，但是疲软的就业市场和不断上升的信贷违约率可能会构成双重威胁。
美国银行家协会的顶尖经济学家在其半年度预测中认为，2025年美国出现衰退的可能性仅为30%。
他们认为，更有可能的情况是，美联储将实现一个难以达到的"软着陆"，即一段时期的高利率将降低通胀而不引发经济衰退。
自从二战以来，美联储仅成功实现了一两次的软着陆。大多数情况下，当美联储提高利率以冷却其认为过热的经济时，往往会随之而来的是经济衰退。
为了对抗40年来最严重的通胀爆发，美联储在2022年和2023年大幅提高了利率。
在2022年中期达到7.3%的峰值后，美联储首选的个人消费支出价格指数年率已放缓至2.2%。美联储的目标是将通胀年率降至2%。
然而，长期的高通胀和高借贷成本给经济留下了尚未愈合的伤痕。
例如，由于抵押贷款利率较高，住房市场一直处于深度萧条之中，制造业已低迷了一年多。
最近，企业大幅减少了职位空缺和新招聘。失业率也从本轮周期的最低点3.4%上升到了三年多来的最高点4.2%。
美国银行家协会经济顾问小组主席、MT Bank/Wilmington Trust的首席经济学家蒂利（Tilley）表示，到目前为止，失业率的上升主要源于更多的人进入劳动力市场，其中许多人是因为移民人数激增而首次进入。
另一方面，裁员率仍然接近历史低位。
蒂利解释道："你可以从中得到一些安慰，这并不是来自裁员。"
但他补充说，如果企业开始广泛裁员，经济可能会明显恶化。不过，美国银行家协会预计失业率将在明年达到4.4%的峰值，然后再次开始下降。
蒂利说："我们确实没有听到太多关于公司大幅裁员的评论。"
另一个令人担忧的问题是，在经历了几年的高通胀之后，美国家庭的财务压力增大。信用卡付款、汽车贷款和其他形式的消费者债务的违约率近来一直在上升。
消费者支出占美国经济的三分之二以上，而低收入家庭往往会花费掉大部分的收入。
不过，蒂利表示，违约率仍然低于历史水平，除非它们大幅恶化，否则不会加剧经济压力。
即将发生的东海岸港口罢工并未被视为特别大的担忧。经济学家们认为这可能会带来暂时的中断，但可能不会有重大的长期影响。

美国债务上限问题近期又成为全球金融市场的关注焦点。美国财政部部长耶伦近日致函国会，抛出"重磅炸弹"，表示根据目前财政部预计，美国将在2025年1月14日至1月23日之间触及新的债务上限，届时财政部将采取"非常规措施"以避免发生债务违约，维护美国的金融信誉。美国国会在2023年达成的上一次债务上限暂停协议已于2025年1月1日正式到期，因此，自1月2日起，美国债务上限就将恢复协议结束时所有法定未偿还债务的限制效力。1月8日，美国当选总统特朗普在佛罗里达州海湖庄园举行的新闻发布会上表示，他正在推动提高债务上限以避免违约。

对于即将面临的违约风险，耶伦在任期内一定会采取技术性非常规操作来维持支出，确保美国政府继续运转，但她的任期可能也会随着拜登总统的任期走向结束，这对于即将上任的特朗普来说，无疑是一个烫手山芋。即便非常规措施可以让债务违约推迟几个月，提高债务上限也是势在必行，否则，巨额债务将影响特朗普之前作出的关于边境安全和减税承诺。事实上，美债面临触及上限已经成为常态性问题。自1939年设定450亿美元债务上限以来，已经历经103次调整。根据美国宪法，政府的财政支出和债务发行必须经过国会批准，国会设定联邦政府负债的最大规模，旨在防止政府债务过度膨胀。从债务上限调整的频率可见，美国政府长期存在收支不平衡问题。据最新数据统计，美国国债规模总额已突破36万亿美元，约是美国2023年GDP的130%，创下历史新高。回顾历史，美国债务上限的设定并未有效控制债务的扩张，反而成为两党博弈的角斗场。其最主要的分歧在于提高债务上限的同时，通过何种方式削减财政赤字。因此，两党对于提高债务上限的附带条件各持所见，导致陷入僵局。此次美债触及新的债务上限的时间节点比较敏感，正处于总统权力交接时期。鉴于共和党控制国会两院，特朗普政府会想尽办法解决债务危机，但两党政治博弈不可避免，必定会不停试探对方底线，为党派利益甚至不惜赌上国家信用，很可能会重现2011年奥巴马时期，两党最后一刻才达成一致的焦灼情形，出现政府停摆、主权信用评级下调、股市大跌，引发全球金融市场恐慌。

美国政府应负责任地看待和解决债务问题，而不是继续滚雪球。虽然从理论上讲，债务雪球并无上限，只要美联储和全球投资者能够持续购买美债，联邦政府就可以通过发行新债来还清旧债和维持政府运行。但是，越滚越大的债务雪球也意味着风险的累积。一方面，债务的增加会导致利息支出上升，从而挤压政府支出，影响美国的财政可持续性。另一方面，过度负债和违约风险也可能导致国际投资者对美债的需求下降，从而影响融资成本和经济稳定性。而美国经济又与美债违约密不可分，一旦经济出现问题，债务雪球无法继续滚动，违约危机将成为可预见的"灰犀牛"事件，全球面临灾难性的金融风暴。

美国经济指标变化引发股市暴跌，投资者归咎于美联储未降息，市场更是普遍担忧美国经济可能陷入衰退。

美国评级机构晨星公司官网截图

曾在美联储供职的美国新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅•萨姆表示，虽然美国还未进入经济衰退，但除非看到企稳迹象，否则前景堪忧。摩根大通资产管理部首席全球策略师戴维•凯利表示，美国7月就业数据"过冷而令人不适"。

分析认为，美国股市波动，也反映出美国国内的政策分歧与资本博弈。

美国扭曲的利率政策，也给全球经济带来了显著的负面连锁反应。

目前，全球近90%的外汇交易均与美元挂钩，美元的强势导致多种非美元货币显著贬值。一度大

从历史上看，美联储的宽松周期在没有出现经济衰退的情况下，对新兴市场股票是重大利好。对新兴市场股票而言，美国大选的意义更为重大，因为候选人的保护主义措施将严重伤害新兴市场。我们不需要急于投资新兴市场股票，而应该等待经济软着陆、美国大选风险减弱和美元走软的进一步证据。

随着美联储即将开启首次降息，投资者越来越关注新兴市场股票的潜力。从历史上看，自 1989 年以来，在宽松周期中，尤其是在非衰退环境中，新兴市场股票一直跑赢发达市场。虽然降息初期的表现并无重大差异，但在首次降息后的一个季度左右，差距就会拉开。这一时期至关重要，因为投资者可以借此评估经济是会软着陆还是会陷入衰退。

事实上，在过去的软着陆过程中，新兴市场股票的表现在美联储首次降息后的一年中比发达市场股票高出 27%，令人印象深刻。然而，尽管这些历史趋势很有说服力，但我们强调，不能孤立地看待这个现象，尤其是因为当前的宏观经济环境和市场基本面与以往的周期存在巨大差别。

我们认为现阶段没有必要急于增持新兴市场股票。然而，在美联储的宽松周期内，无论是何种经济情况，新兴市场