七天逆回购利率再降20BP，经济回暖有望？

七天逆回购利率再降20BP，经济回暖有望？

2024年9月27日，中国人民银行宣布将7天期逆回购操作利率下调20个基点，从1.7%降至1.5%。这是央行年内第二次下调该利率，作为重要的“宽货币”政策工具，此次降息引发市场广泛关注。

市场反应平淡，降息效果待观察

尽管降息幅度达到20个基点，但市场反应却相对平淡。A股三大股指小幅收跌，上证综指回落0.61%至2964.22点，仍未收复3000点大关。专家分析认为，此次降息虽然力度较大，但并未超出市场预期。上海保银投资管理有限公司首席经济师张智威表示，此次政策利率下调是朝正确方向迈出的一步，但市场仍在观望实际效果。

降息背后的经济形势

此次降息发生在经济下行压力加大的背景下。二季度数据显示，国内生产总值（GDP）同比增速放缓至4.7%，为五个季度以来最低。同时，名义GDP增速跌破4%，PPI和CPI持续低迷，反映出需求不足的问题。此外，金融指标显示市场流动性下降，M2同比增速持续下滑，M1同比降幅扩大。

利率调整机制的重大转变

值得注意的是，此次降息不仅是一次简单的利率调整，更标志着中国货币政策框架的重大转变。7月22日的降息公告中提到将7天逆回购利率的形成机制从“招标”改为“固定利率、数量招标”，这意味着7天逆回购利率已成为新的政策利率中枢。智本社社长薛清和认为，这标志着中国货币政策从数量型向价格型调控的转变，是建立现代央行体系的关键一步。

未来利率走势预测

专家普遍认为，未来利率仍有进一步下调空间。新加坡管理大学李光前商学院副教授傅方剑指出，此次降息虽然在意料之外，但力度未超出预期，这可能与美国利率政策尚未明确有关。随着美联储降息预期增强，中美利差有望缩小，为中国进一步降息创造空间。

从全球竞争的角度来看，降息具有重要意义。自疫情以来，中国一直在降息通道中，而美国处于加息周期，由此形成利率倒挂。一个本应该高收益的新兴国家长期低利率，资金自然会外流。不过今年以来，随着美国通胀超预期回落，美联储正考虑进行降息，只是迟迟没下定决心。

但还是发生了戏剧性的一幕：特朗普从刺客枪口活命，大大增加了当选总统的概率，到那时美联储降息基本上板上钉钉。特朗普出身产业资本，倾向自由竞争和降息刺激经济，通过货币宽松能让美元贬值，促使产业回流。他曾公开警告，如果美联储在大选前不降息，上台后将不会解雇现任美联储主席鲍威尔。

美联储降息意味着中美利率倒挂缩小，中国将有更大的货币政策空间。也就是说，主动权将在中国，我们可以选择继续降息，从而进入流动宽松周期。极低的利率，对实体、股市、债市都将是利好。因为美国降息，人民币会相对升值，而中国跟着降，人民币甚至还会贬值。

所以在低利率的背景下，资金恐怕会投入到“新质生产力”中去。先简单地交代完背景。而后续的问题是：未来到底会不会继续降息，降息对宏观经济和投资的影响又是什么，以及现阶段普通人到底还有哪些投资策略，这些专业的问题，我们交由经济学家解答。

??首先，本次降息并不意外。

◎一是二季度名义GDP跌破4%，且连续五个季度名义GDP低于实际GDP，反映出需求不足和通胀较低，如果名义GDP增速持续下降，容易推高债务风险。

◎二是金融指标，6月份M2同比增速继续下降，M1同比降幅进一步扩大，反映出市场流动性和资金活跃度均下降。

◎三是通胀指数，PPI和CPI延续较为低迷的态势，提振通胀任务加重。

◎四是房地产投资、融资和销售降幅均有所收窄但距离止跌企稳还有距离。

◎五是大会后，需要通过降息来释放积极信号，提振市场信心。

??其次，从央行货币政策改革角度来看，本次降息具有历史性意义和标志性意义。

上周，央行先下调七天逆回购利率10个BP，紧接着LPR下调10个BP，这标志着中国货币政策中枢从MLF转向七天逆回购利率，LPR与MLF脱钩，开始锚定短期利率，这是向价格型调控改革、建立现代央行体系的关键一步。

??第三，为什么7月25日MLF利率下降20BP，而且是不按惯例出牌，在15日后开增加一次MLF操作窗口？

原因是：今年以来，国债利率持续下降，压低了市场中长期利率，加上本周七天逆回购利率推动LPR下降，进一步推动市场中长期利率下降，作为央行中长期的政策性利率MLF需要跟随自然利率和新的短期政策性利率而下降。这说明七天逆回购利率正在成为新的政策性利率，而MLF只是跟随性操作。所以，这次MLF下降幅度较大，而且是增加操作。

??第四，尽管七天逆回购利率、LPR均下降10BP，MLF下调20BP，降幅为2020年4月以来最大，但这不能理解为过度宽松，只能算温和宽松。

原因是：当前的经济名义增速下降，需求不足，通胀较低；由于通胀持续较低，实际利率持续上升，而且维持较高历史性水平，这容易抑制投资和消费，增