股权风险溢价飙升至97.9%分位！如何把握股市机会？
股权风险溢价飙升至97.9%分位！如何把握股市机会？
2025年1月，Wind全A股权风险溢价（ERP）达到4.39%，处于近20年97.9%的分位数，这一数据表明市场已处于极端位置。面对如此高的风险溢价，投资者应该如何把握股市机会？
什么是股权风险溢价？
股权风险溢价（Equity Risk Premium，简称ERP）是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。从这个定义可以看出：一是市场平均股票收益率是投资者在市场参与投资活动的预期“门槛”，若当期收益率低于平均收益时，理性投资者会放弃它而选择更高收益的投资；二是市场平均收益率是一种事前的预期收益率，这意味着事前预期与事后值之间可能存在差异。
股权风险溢价存在的理论前提包括：
股票自身是一种风险性资产。投资者通过购买股票为企业进行股权融资的时候，将会面临企业的经营风险、财务风险，以及市场风险、汇率风险等各种风险。为了吸引投资者，让投资者乐于承担与此相关的风险，经营者对股票进行定价必须要使其预期收益超过安全性较高的政府债券，这部分风险补偿就是投资者的ERP。
根据风险收益平衡理论，资产的风险越大其预期收益越高。在金融市场中，一般假定投资者都是风险厌恶的理性经济人，对于风险厌恶的投资者意味着他们承担的风险越大，所要求得到的风险补偿越高。股票的风险要大于债券，更具体一点是普通股的风险要大于安全性高的政府债券，由效用与风险理论可知，为了补偿风险厌恶的投资者承担投资股票的风险，需要给予他们更高的收益予以补偿，这种补偿在股票市场上的直接表现就是ERP。
根据时间偏好理论，经济个体偏好当前的消费甚于未来的消费。投资者在跨期决策中要放弃当前的消费而对未来进行投资，这意味着理性的经济人将承担未来的不确定性所具有的各种风险。因此，为了吸引投资者放弃眼前的消费而乐于进行投资，就必须给他们提供更多的利益来补偿可能遭受的风险损失，由于股票是投资者投资中具有代表性的资产，因此所得到的利益补偿就是他们获得的ERP。
根据“一价定律”，在完全竞争的市场上不存在套利机会。如果投资者不存在风险厌恶，他对不同金融资产的预期收益将是相同的，这意味着所有的金融资产(不论风险大小)和政府债券都应具有相同的预期收益，此时市场上不存在ERP。否则，一旦某种资产的预期收益高于这同一水平，市场上将存在“套利”机会，追求效用最大化(这里可以理解为追求收益最大化)的投资者必定会争相购买该种资产，致使该种资产的价格上升，预期收益下降，也就是说，在不存在套利机会时，市场机制会自动使各种资产的预期收益最终趋于一致——等于无风险资产的收益。然而投资者大部分是趋于规避风险的理性经济人，因此在他们进行资产选择时，必需提供相应的ERP。
通过对股票本身的 风险特性 以及投资者自身的风险厌恶、 时间偏好 等个人效用特性以及有效市场的特征的分析，说明在不确定性经济中，投资过程中存在ERP是具有合理性的。
当前ERP水平的历史对比
从历史数据来看，当前4.39%的ERP水平处于近20年97.9%的分位数，属于历史极高分位区间。回顾过去10年，仅有两次ERP水平达到过这一区间，都对应着市场底部区间。这意味着当前市场估值已处于历史低位，股票相对于债券的吸引力很高。
如何利用ERP进行投资决策
在ERP处于历史高位时，投资者可以考虑加大权益类资产配置。具体策略包括：
固收+策略：通过配置“固收+”类基金，实现股债搭配。这类产品以债券打底，获得稳定收益，同时通过配置权益资产来博取业绩弹性。其中，一级债基不能直接进行股票二级市场交易；二级债基可以直接进行股票二级市场投资，权益类资产不超过两成仓位；偏债混合型基金权益资产仓位通常在10-30%左右。
红利投资策略：关注高股息率股票。中证红利股息率与10年期国债收益率的差值已突破2022年以来常态区间上沿，长端债券对长期资金的吸引力明显减弱。红利资产凭借安全边际高、现金流稳定、分红稳定等优势，在波动的市场环境中成为更具“确定性”的资产。
定投宽基指数：通过定期投资宽基指数基金，保持在场不下牌桌。指数成分股会定期优化调整，经过吐故纳新与优胜劣汰，优秀的权益指数长期趋势向上。更为重要的是，作为跟踪经济大盘的宽基指数总会跟随着时代的发展顺势向前，跟随GDP的正增长水涨船高，极大程度分散经济下行尾部的“黑天鹅”风险。
结语
当前股权风险溢价处于历史高位，虽然意味着市场风险较大，但也预示着潜在的投资机会。投资者应在充分理解ERP含义的基础上，结合自身风险承受能力，灵活运用各种投资策略，把握市场反弹的时间窗口。在低利率环境下，通过合理的资产配置，有望获得稳健的投资回报。