《股票长线法宝》：一个令人意外的投资结果
《股票长线法宝》：一个令人意外的投资结果
在投资界，有一本被誉为“价值连城的股票市场投资指南”的经典著作——《股票长线法宝》。在该书最新修订版中，作者杰里米·西格尔通过一个引人深思的案例，揭示了长期投资的真谛。
一个令人意外的投资结果
假设你穿越回到1950年初，刚去世的叔叔给你刚出生的女儿留下了1万美元遗产。这笔钱只能用来买入新泽西标准石油公司（如今的埃克森美孚）或IBM的股票。同时，你被要求将所有分红再投入，长期持有不动，直到2010年女儿60岁时才能动用。
为了帮助你做决策，一个能实现愿望的灯神出现了，告诉你未来60年这两家公司的收入、盈利、分红增长率，以及科技行业和能源行业的市值变化情况。此外，灯神还透露，IBM将在两年内发明第一台商用电脑，并在未来20年里成为科技行业的领军企业。
表11.1展示了这60年间两家公司的盈利、分红和收入的增长情况。从数据可以看出，在华尔街专家常用的每一项增长指标里，IBM都远远超过了新泽西标准石油公司。每股盈利增长率是华尔街最喜欢的选股指标，IBM的每股盈利增长率在60年的时间里，每年超过石油巨头公司3%以上。
有了这些信息，相信你会毫不犹豫地选择IBM。然而，这个选择却是错误的。
2010年，女儿打开账户，看到市值将近1500万美元的IBM股票可能会很开心，但如果当初买的是新泽西标准石油公司，账户里将会有超过3300万美元的股票。更令人惊讶的是，如果投资的是一个市值加权的指数基金，账户的资产将只有不到500万美元。
为什么新泽西标准石油公司能战胜IBM？
在每一项增长指标都落后于IBM的情况下，新泽西标准石油公司却能打败IBM，原因何在？答案在于投资者为增长付出了过高的成本。
虽然这60年间IBM仍然在高速增长，但投资者为此支付了过高的溢价。从表11.1可以看出，新泽西标准石油公司的平均市盈率只有IBM的一半左右，同时股息率则比IBM高出2%。由于新泽西标准石油公司股价较低，分红收益率高于IBM，所以在分红再投入的情况下，投资者最终积累下来的股票份额，将达到最初买入份额的11.87倍。而投资IBM，在分红再投入的情况下，投资者最终积累下来的股票份额只有最初买入份额的3.63倍。虽然新泽西标准石油公司的股价上涨幅度比IBM低了不到2%，但它更高的分红收益率帮它成为长期赢家。
对长期投资者的启示
这个案例揭示了一个重要的投资真理：想要长期获得好收益，盈利增长并不是主要的考虑因素。实际上，盈利高速增长的公司往往估值会比较高，从而导致长期收益率比较低。历史表明，对长期投资者来说，最重要的是买入并持有那些股价相对于基本面来说处于合理水平的公司，而不是去追求那些增长最快的公司。
这一发现对于希望长期跑赢市场的投资者具有重要启示。在选择股票时，不应过分追求高增长，而应关注公司的估值是否合理，是否具有可持续的竞争力，以及是否能提供稳定的回报。正如投资大师约翰·聂夫所说：“低估是硬道理。”在投资界，往往不是增长最快的公司能带来最好的回报，而是那些被市场低估的公司，最终能为投资者创造更大的价值。