巴菲特教你如何通过财报挖掘优质股
巴菲特教你如何通过财报挖掘优质股
在投资界，沃伦·巴菲特被誉为“奥马哈的先知”，他的投资理念和方法论备受推崇。巴菲特认为，阅读财报是了解一家公司最直接的方式，它能帮助投资者判断企业的财务健康状况、业务模式以及未来的发展前景。本文将带你深入学习巴菲特如何通过财报分析来识别那些真正值得投资的企业。
巴菲特的财报分析方法
巴菲特曾说过：“只有你愿意花时间学习如何分析财务报表，你才能够独立地选择投资目标。”那么，巴菲特是如何分析财务报表的呢？他主要运用了以下几种方法：
垂直分析：确定重要项目占比
垂直分析，又称为纵向分析，实质上是结构分析。第一步是计算确定财务报表中各项目占总额的比重或百分比。第二步是通过各项目的占比，分析其在企业经营中的重要性。一般项目占比越大，其重要程度越高，对公司总体的影响程度越大。第三步是将分析期各项目的比重与前期同项目比重对比，研究各项目的比重变动情况，对变动较大的重要项目进一步分析。经过垂直分析法处理后的会计报表通常称为同度量报表、总体结构报表、共同比报表。以利润表为例，巴菲特非常关注销售毛利率、销售费用率、销售税前利润率、销售净利率，这实质上就是对利润表进行垂直分析。
水平分析：对比年度变化
水平分析法，又称横向比法，是将财务报表各项目报告期的数据与上一期的数据进行对比，分析企业财务数据变动情况。水平分析进行的对比，一般不是只对比一两个项目，而是把财务报表报告期的所有项目与上一期进行全面的综合的对比分析，揭示各方面存在的问题，为进一步全面深入分析企业财务状况打下了基础，所以水平分析法是会计分析的基本方法。这种本期与上期的对比分析，既要包括增减变动的绝对值，又要包括增减变动比率的相对值，才可以防止得出片面的结论。每年巴菲特致股东的信第一句就是说伯克希尔公司每股净资产比上一年度增长的百分比。
趋势分析：长期变动趋势
趋势分析，是一种长期分析，计算一个或多个项目随后连续多个报告期数据与基期比较的定基指数，或者与上一期比较的环比指数，形成一个指数时间序列，以此分析这个报表项目历史长期变动趋势，并作为预测未来长期发展趋势的依据之一。趋势分析法既可用于对会计报表的整体分析，即研究一定时期报表各项目的变动趋势，也可以只是对某些主要财务指标的发展趋势进行分析。巴菲特是长期投资，他特别重视公司净资产、盈利、销售收入的长期趋势分析。他每年致股东的信第一页就是一张表，列示从1965年以来伯克希尔公司每年每股净资产增长率、标准普尔500指标年增长率以及二者的差异。
比率分析：关联关系分析
比率分析，就是将两个财务报表数据相除得出的相对比率，分析两个项目之间的关联关系。比率分析是最基本最常用也是最重要的财务分析方法。财务比率一般分为四类：盈利能力比率，营运能力比率，偿债能力比率，增长能力比率。2006年国务院国资委颁布的国有企业综合绩效评价指标体系也是把财务绩效定量评价指标分成这四类。从巴菲特过去40多年致股东的信来看，巴菲特这四类比率中最关注的是：净资产收益率、总资产周转率、资产负债率、销售收入和利润增长率。财务比率分析的最大作用是，使不同规模的企业财务数据所传递的财务信息可以按照统一的标准进行横向对照比较。财务比率的常用标准有三种：历史标准、经验标准、行业标准。巴菲特经常会和历史水平进行比较。
因素分析：驱动因素影响程度
因素替代法又称连环替代法，用来计算几个相互联系的驱动因素对综合财务指标的影响程度的大小。比如，销售收入取决于销量和单价两个因素，企业提价，往往会导致销量下降，我们可以用因素分析来测算价格上升和销量下降对收入的影响程度。巴菲特2007年这样分析，1972年他收购喜诗糖果时，年销量为1600万磅。2007年增长到3200万磅，35年只增长了1倍。年增长率仅为2%。但销售收入却从1972年的0.3亿增长到2007年的3.83亿美元，35年增长了13倍。销量增长1倍，收入增长13倍，最主要的驱动因素是持续涨价。
综合分析：多指标系统评价
企业本身是一个综合性的整体，企业的各项财务活动、各张财务报表、各个财务项目、各个财务分析指标是相互联系的，只是单独分析一项或一类财务指标，就会像盲人摸象一样陷入片面理解的误区。因此我们把相互依存、相互作用的多个重要财务指标结合在一起，从企业经营系统的整体角度来进行综合分析，对整个企业做出系统的全面的评价。目前使用比较广泛的有杜邦财务分析体系、沃尔评分法、帕利普财务分析体系。最重要最常用的是杜邦财务体系：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数，这三个比率分别代表公司的销售盈利能力、营运能力、偿债能力，还可以根据其驱动因素进一步细分。
对比分析：与竞争对手比较
和那些进行广泛分散投资的机构不同，巴菲特高度集中投资于少数超级明星公司，前10大重仓股占组合超过80%，这些超级明星公司各项重要财务指标都远远超过行业平均水平。在长期稳定发展的行业中，那些伟大的超级明星企业也往往都有一个与其实力相比难分高下的对手。比如软饮料行业中可口可乐与百事可乐，快餐行业中的麦当劳与肯德基，飞机制造行业中的波音与空客。两个超级明星企业旗鼓相当，几乎垄断了行业的大部分市场，这就形成了典型的双寡头垄断格局。因此把超级明星公司与其竞争对手进行对比分析是最合适的方法。
前景分析：预测未来业绩
对企业未来发展前景进行财务预测是财务报表分析的最终目标。巴菲特说得非常明确：“我关注的是公司未来20年甚至30年的盈利能力。”
从“便宜货”到“超级明星”
在投资理念上，巴菲特经历了从寻找“便宜货”到长期投资“超级明星公司”的转变。早期，巴菲特遵循其导师本杰明·格雷厄姆的价值投资策略，专注于寻找被市场低估的便宜货。然而，随着时间的推移，巴菲特意识到这种策略的局限性。他开始关注那些具有强大竞争优势、优秀管理层和良好商业模式的公司，而不是仅仅关注股价是否便宜。
这一转变的契机来自于格雷厄姆的一次投资案例。1948年，格雷厄姆购买了GEICO保险公司一半的股份，随后该公司股价大涨。但格雷厄姆并没有像过去那样在上涨超过50%后卖出，而是选择长期持有，最终获得了超过200倍的回报。这个案例让巴菲特意识到，一个幸运的投资机遇或一次极为精明的投资决策，有可能赚到的钱超过一个投资能手辛辛苦苦投资一辈子赚到的所有的小钱。
案例分析：可口可乐的投资决策
1988年，巴菲特开始投资可口可乐公司。在做出这一决策之前，他仔细分析了可口可乐的财报：
- 盈利能力：可口可乐拥有持续稳定的高净资产收益率（ROE），这表明公司具有强大的盈利能力。
- 品牌优势：通过分析销售费用率，巴菲特发现可口可乐在品牌建设上的投入非常有效，建立了强大的品牌壁垒。
- 现金流状况：可口可乐的经营现金流持续增长，显示了公司良好的经营状况和强大的市场地位。
- 长期增长：通过趋势分析，巴菲特发现可口可乐的销售收入和利润在过去几十年中持续增长，显示出强大的发展潜力。
基于这些分析，巴菲特决定长期投资可口可乐。到1998年，他在可口可乐一只股票上就赚了120亿美元。这一案例充分展示了巴菲特如何通过财报分析发现优质企业的投资价值。
巴菲特的投资智慧
巴菲特通过财报分析挖掘优质股的核心要点可以总结为：
- 关注关键指标：重点分析净资产收益率、总资产周转率、资产负债率等关键财务比率。
- 长期视角：通过趋势分析关注公司的长期发展，而非短期波动。
- 寻找超级明星：关注那些具有强大竞争优势、优秀管理层和良好商业模式的公司。
- 理性决策：不盲目追求便宜货，而是寻找合理价格下的优质企业。
对普通投资者而言，巴菲特的投资理念和方法论提供了重要的启示。通过认真学习财报分析，投资者可以更好地理解企业的经营状况，做出更明智的投资决策。正如巴菲特所说：“投资很简单，但并不容易。”只有通过不断学习和实践，才能在投资道路上越走越远。