恒指公司：恒生科技指数受惠美联储政策转向，中长期提振

恒指公司：恒生科技指数受惠美联储政策转向，中长期提振

8月6日，恒生指数有限公司发布了一篇名为《恒生科技指数：受惠美联储政策转向 中长期利好》的报告。

该机构认为，从过往数据来看（自2000年10月以来），香港股市回报主要来自于“预期美国减息”时期，尤其是科技板块。以恒生科技指数而言（自2015年1月），+203%的累计正回报来自于“预期减息”时期，而每日回报来说，有57.1%的比例为正回报，有31.8%每日回报更为>+1%水平。尽管短期全球市场动荡，但中长期受惠美联储在2024年出现政策转向。

美联储政策转向预期

2024年7月31日，日本央行将目标利率上调至0.25%（从0-0.1%），为2008年以来最高水平。相反地，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在最新声明中表现出鸽派倾向，并在8月1日（香港时间）维持联邦基金利率在5.25%-5.50%的水平。此后，市场解读美国9月降息机会率为100%（图表1）；鉴于令人失望的美国经济数据和衰退担忧，美国2年期/10年期国债收益率下跌28基点/19基点至3.88%/3.80%（2024年8月2日）。

理论上，在其他因素不变的情况下，成长板块（例如科技产业）或可受益于期待已久的美国减息。值得注意的是，环球投资者可能会转向目前估值不高的香港股票市场。加上，鉴于美联储政策转向较为清晰明确，我们再次重温科技板块在美国减息和加息周期中的表现。

历史数据分析

通过历史数据的简化分析，利用美国2年期国债债券收益率（50日移动平均(50dma)与200日移动平均(200dma)）所呈现的讯号，来分别“预期美国减息”与“预期美国加息”时期。自2000年10月以来（>5800数据点），我们将美国2年期国债债券收益率50dma<200dma 定义为“预期减息” 时期，而将 50dma>200dma定义为“预期加息”时期。鉴于市场反应普遍早于利率实际变动，我们用移动平均线相交的时间点，或能捕捉利率预期转变的时刻（图表2）。

具体来看：恒生科技指数于“预期减息”期间：累计回报较好（+203%），每日正回报比例（+57.1%）较高。

对于恒生科技指数（代表成长板块/科技板块）而言：
— 2015年1月至2024年8月2日的整体长期回报率为+13%[=(1+203%)*(1-63%)-1)]（图表6）；
—其中“预期减息”期间（黑线）的累计正回报为+203%；
— 而“预期加息”期间（绿线）累计回报为‑63%。

就每日回报（对数收益率log-return）而言（>2300数据点）：
—恒生科技指数的每日回报>0%的比例在“预期减息”期间（57.1%）比“预期加息”期间（48.7%）高出8.4个百分点（图表7与图表8)；
— 而恒生科技指数的每日回报>+1%的比例在“预期减息”期间（31.8%）比“预期加息”期间（27.4%）高出4.4个百分点。

（以上信息来源：恒生指数有限公司官网）