恩捷股份业绩"变脸"背后：中报和三季报或已构成财务造假
恩捷股份业绩"变脸"背后：中报和三季报或已构成财务造假
恩捷股份，这家锂电池隔膜龙头企业，在2024年业绩预告中预计亏损5.15亿元至6.65亿元，与上年同期盈利25.27亿元形成鲜明对比。更令人意外的是，公司前三季度仍盈利4.43亿元，与全年预亏形成巨大反差。这一业绩"变脸"引发市场广泛关注，有分析指出，公司可能存在财务造假嫌疑。
业绩预告"爆雷"引市场哗然
1月21日，锂电池隔膜龙头企业恩捷股份发布2024年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润亏损5.15亿元至6.65亿元，较上年同期盈利25.27亿元出现大幅"变脸"。更令市场意外的是，公司前三季度仍盈利4.43亿元，与全年预亏形成巨大反差。此前，多家机构基于行业趋势及前三季度表现，对恩捷股份全年业绩的一致性预测为盈利6.38亿元，此次预亏远超市场预期。
公司解释：行业竞争加剧叠加存货减值
对于业绩骤降，恩捷股份归因于两大因素：一是锂电池隔膜行业竞争加剧，下游客户降本压力传导导致产品价格及毛利持续下滑；二是基于"谨慎性原则"对存货等资产计提减值损失。
市场质疑：减值计提时机与合理性存疑
然而，这一解释引发市场强烈质疑。据第一创业证券研究报告，尽管隔膜价格在2024年全年下跌约30%，但价格下滑主要集中在上半年，下半年基本稳定，跌幅接近为零。
这也可以从同行业星源材质2024年的毛利率上得到验证，2024年1季度，星源材质的毛利率从上年的44.42%大幅下降到了35.99%，半年报进一步下降到了31.52%，而3季报则基本持平，为30.22%。
恩捷股份自身的财务数据也基本如此，2024年1季度，恩捷股份的毛利率从上年的37.43%大幅下降到了18.87%，半年报小幅反弹到了21.02%，而3季报则基本持平，为20.96%。
以上数据，验证了电池隔膜价格下滑主要集中在上半年，下半年基本稳定的研究报告。
若存货减值主要因价格下跌，理论上应在中报或三季报中就计提和体现，而非集中在年末一次性计提。
恩捷股份半年报、三季报财务报告违反会计准则，或已构成财务造假
财务数据显示，恩捷股份2024年中报及三季报净利润分别为2.91亿元、4.43亿元，若年底计提存货减值约10亿元（市场估算值），其金额相当于中报净利润的344%、三季报净利润的226%。多位会计专家指出，根据《企业会计准则第1号——存货》第十五条，资产负债表日（包括月末、季末、半年末或年末），存货应按照成本与可变现净值孰低计量。因此，季报和半年报作为中期财务报告，均需在期末对存货进行减值测试。
对于存货价格的大幅下跌，公司管理层是明知的。在恩捷股份半年报"管理层讨论与分析"章节，公司明确说："报告期内锂电池隔离膜行业整体供需格局略显宽松，叠加下游降本压力和市场竞争加剧导致锂电池隔离膜产品价格下行"。"2024年1-6月，膜类产品中锂电池隔离膜...毛利率为19.48%，同比下降27.31%。"
在半年报及三季报时公司明知存货出现明显减值迹象，却故意不计提减值准备，且对业绩影响巨大，公司或已构成财务造假。公司此举不仅导致业绩"变脸"，更可能因未及时披露关键信息误导投资者决策，
存货异常：周转率持续走低，同行对比显蹊跷
进一步分析发现，恩捷股份近年存货规模快速攀升，且周转效率显著低于同行。以2023年数据为例，公司存货余额达28.7亿元，同比激增58%；存货周转率仅为2.76次，远低于星源材质等同行企业的4.92次，且呈现持续下降趋势。
业内分析指出，存货明显高于行业水平也可能反映公司存在虚构存货或"高留低转"现象（即高估期末存货成本、低估销售成本）操纵利润。若存在这种现象将导致资产负债表存货虚增、利润表虚增盈利。这一手法虽难以直接验证，但存货周转率异常与减值计提时机的矛盾，加剧了市场对财务真实性的担忧。
监管与投资者需警惕潜在风险
当前，市场争议焦点集中于三点：一是存货减值计提是否符合会计准则，是否构成财务造假；二是公司前期是否存在虚构存货或高留低转调节利润。若监管层介入调查，需重点核查存货盘点、存货计价方式、减值测试流程及同业数据可比性。
对于投资者而言，在监管部门对财务造假做出认定后可以积极维权。
注：文中数据来源包括公司公告、行业研究报告及Wind数据库。