美国劳动力市场存在韧性——2025年1月非农就业数据点评
美国劳动力市场存在韧性——2025年1月非农就业数据点评
事件：美国1月新增非农就业14.3万人（前值上修至30.7万人）；失业率为4.0%（前值4.1%）；平均时薪环比上升0.48%（前值0.25%）。
美国2025年1月新增非农就业较前值有所放缓，但2024年11月和12月新增就业人数合计上修10万人，拉动三个月平均新增就业上升3.3万人至23.7万人，且失业率回落0.1个百分点至4.0%，平均时薪环比增速大幅上升0.23个百分点至0.48%，叠加BLS对2024年3月基期数据的下修幅度不及最初值，指向美国劳动力市场整体仍具备韧性。
数据公布后，市场预期美联储2025年降息幅度变化较小，从数据公布前的1.7次/42.8bps降息小幅下降至1.6次/40.9bps，大致定价美联储将在3月和5月的会议上按兵不动，并在6月份会议上开启下一次降息。
就业数据解读
1月美国新增非农就业14.3万人（前值上修至30.7万人），近三月平均新增就业23.7万人（前值20.4万人），2024年平均新增16.6万人。细分行业上，医疗保健业、零售业和政府起到较大贡献作用。
具体来看，商品生产、服务生产、政府三大项就业分别增长0.0万人（前值下降0.2万）、增长11.1万人（前值增长27.5万）、增长3.2万人（前值增长3.4万）。
在商品生产中，制造业就业增长0.3万人（前值下降1.2万）；建筑业新增0.4万人（前值1.3万）。
在服务生产中，零售贸易增长3.4万人（前值增长3.6万人）；专业和商业服务下降1.1万人（前值增长3.1万）；休闲酒店业下降0.3万人（前值增长4.9万）；医疗保健和社会援助新增6.6万人（前值新增8.1万）。
资料来源：WIND、中泰证券研究所
资料来源：WIND、中泰证券研究所
住户调查数据显示1月失业率为4.011%（前值4.086%），下降0.074个百分点。劳动参与率62.6%（前值62.5%），上升0.1个百分点，劳动力数量大幅上升超200万人，或反映基于新的人口统计进行调整后，住户调查的劳动力数据新纳入了一定数量的移民。
从劳动力供需来看，12月美国职位空缺数录得760.0万人，较前值回落55.6万人，录得近4年次低点，供需缺口进一步收窄，V/U（职位空缺数与登记失业人数的比例）由1.15降至1.10，与疫情前2017-2019年均值水平相近。平均时薪环比上升0.48%（前值0.25%），同比上升4.06%（4.05%），薪资增速重新上升。
资料来源：WIND、中泰证券研究所
根据年度惯例，美国劳工部（BLS）基于最新的根据失业保险数据得出的就业和工资季度普查数据（Quarterly Census of Employment and Wage, QCEW），将2024年3月的基期就业数据下修了58.9万人（前值下修81.8万人），基准就业数据下修的幅度低于最初值。
基期就业下修的原因主要在于月度的企业调查问卷主要关注非农岗位新增情况，但由于近些年美国非法移民数量上升，这部分就业人员往往不具备合法身份（并不被失业保险覆盖）且身兼数职的比例较高，这就导致月度的非农调查数据存在重复统计的可能，统计结果往往偏高，而根据失业保险数据调整后的就业数据将出现下修。
总体来看，美国2025年1月新增非农就业14.3万人，低于WIND公布预期17万人，但2024年11月和12月新增就业人数合计上修10万人，拉动三个月平均新增就业上升3.3万人至23.7万人，且失业率回落0.1个百分点至4.0%，平均时薪环比增速大幅上升0.23个百分点至0.48%，叠加BLS对2024年3月基期数据的下修幅度不及最初值，指向美国劳动力市场整体仍稳健。
数据公布后，市场预期美联储2025年降息幅度变化较小，从数据公布前的1.7次/42.8bps降息小幅下降至1.6次/40.9bps，大致定价美联储将在6月份议息会议上开启下一次降息。
资料来源：FedWatch、中泰证券研究所
