AI引领全球宏观新趋势

AI引领全球宏观新趋势

AI正在引领全球宏观新趋势。历史上有过三轮泛电子计算机带来的科技革命，与之类似，AI对全球经济和资产定价影响主要通过两条机制展开：美元潮汐、生产投资。目前有四点证据，证明AI产业资本开支尚未触及顶峰，AI投资仍有较大扩张空间。

AI科技是美国乃至全球资产定价的关键

AI科技浪潮正在重塑全球资产市场，美股、美债、美元的走势均受到AI产业发展的深刻影响。未来，美国AI产业的持续性或将成为决定市场趋势的核心变量之一。年初Deepseek更让世人意识到，AI技术突破带来的影响不仅停留在美国，中国乃至全球经济政治格局都将受到AI的影响。我们需要持续关注AI产业的技术突破、投资热潮以及政策环境变化。

美国长周期往往受科技革命牵引

科技历来是美国经济长期驱动力的关键所在。上世纪80年代以来美国经历四次科技革命：1980年代（个人电脑（PC）革命、1990年代（互联网革命）、2010年前后（智能手机及移动互联网浪潮）、2022年至今（AI科技浪潮）。

从PC革命、互联网时代、移动互联网到AI浪潮，每一轮科技突破都推动了美国经济增长，也将引导美国经济和全球资产定价超越需求小周期。

科技革命还牵引全球资本市场定价，科技革命对全球资产定价的影响主要有两条机制。

• 投资增长机制：科技革命推动美国高端制造业和高附加值服务业的增长。其中信息业、金融业、专业服务业（如咨询、法律、软件开发）成为美国GDP增加值的重要贡献来源。

• 流动性定价机制：科技引领助推了美元潮汐。历史上，每当美国经济因科技创新进入高增长周期，都会吸引全球投资者涌入美国，而科技革命的扩散范围，将牵引全球美元潮汐走向。

当前AI投资方兴未艾

目前AI产业资本开支周期尚未触及顶峰，仍然有进一步扩张空间。

• 第一点证据，过去几年美国高端制造业厂房建造支出远超设备投资增速，说明AI产业基础设施仍处于建设阶段，未来仍有可能迎来新一轮大规模设备投资。

• 第二点证据，当前美国AI产业正处于资本开支的高峰期。美国科技“七巨头”是AI资本开支的核心力量，投资规模庞大，而这些科技巨头在AI基础设施、算力、软件和硬件方面的投入持续增长。

• 第三点证据，目前AI中观产业链正在演绎这样的逻辑，产业扩张正在从上游芯片到下游软件与硬件。

• 第四点证据，DeepSeek标志着AI技术迎来一次重大突破，技术突破意味着AI科技革命的扩散进程来的更快。

AI有望提高生产率与重塑产业

回顾历史上三轮泛电子计算机带来的科技革命，这三轮科技革命对经济的影响主要体现在三个维度：科技产业直接投资扩张、重塑终端生产制造格局、全面生产效率提升。

20世纪90年代互联网革命期间，IT投资激增（计算机、服务器、网络设备），推动企业信息化，提升办公自动化和供应链管理效率。

2010年移动互联网浪潮期间，企业大规模投资云计算、移动设备、SaaS软件，提升企业协作效率和数据管理能力。

终端生产制造方面，本轮AI产业浪潮可能也将遵循这一逻辑，通过软件投资与算力升级，加速全球生产率提升，并引发汽车、手机、电脑、机器人等行业的革新。

生产效率提升将渗透各个领域。AI相关软件和硬件投资加速，尤其高端数据分析、自动化决策、智能客服、AI代码生成，提高企业运营效率。未来AI设备投资有望成为生产率提升的核心动力。

尝试性测算：本轮AI能够撬动多少增长？

延续历史科技投资扩散的规律，我们从两个维度测算，首先是科技产业直接投资扩张对于GDP增长的直接拉动效应，其次是重塑终端生产制造带动的间接增长效应，这里我们重点关注四大产业，分别是汽车、手机、电脑、机器人。

AI软件硬件投资直接拉动2025年美国经济（以实际GDP增速表示，下同）增长0.15%，拉动2028年美国经济增长0.24%。再考虑到四大重点产业的间接拉动效应，最终能够拉动美国GDP增长0.24%（2025年）、0.38%（2028年）。

1、美国经济可能走弱。高利率限制下，美国经济可能加速放缓，甚至可能出现衰退，从而影响全球经济和资产价格。

2、全球地缘政治面临不确定性。全球地缘政治冲突可能带来新的供给冲击，从而影响全球通胀和经济增长。地缘政治不确定性扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

3、美国紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

4、全球经济弱复苏，美国与非美经济分化，非美经济体可能会遭受美元回流美国的冲击，从而经济复苏节奏存在不确定性。

5、其他非美经济体指美国以外的经济体，并不指代某一特定国家，尤其不是特指中国。其他非美经济体的诸多经验并不可以直接照搬至中国。如果直接照搬国外经济体经验，可能对于一国经济分析产生误判。

6、本文仅测算了AI对于美国经济和部分行业的拉动效应，可能因地缘政治、贸易摩擦、政策不确定性等存在测算偏差，测算结果并不代表最终实际增速。

7、本文聚焦于美国AI产业进展。中国等国家AI产业快速进展，本文尚未详尽论述，有待后续研究分析。中国等新兴国家的AI产业快速进展可能冲击美股、美债和美元。