可转债策略：回售带来规模缩小，小盘体现弹性

可转债策略：回售带来规模缩小，小盘体现弹性

可转债投资策略中，回售条款往往被投资者所忽视。然而，回售条款不仅影响可转债的价格走势，还可能改变可转债的规模，从而影响其投资价值。本文以天创转债为例，详细分析了回售条款如何影响可转债的投资价值，并探讨了其中的投资机会。

一、天创转债条款

我们看天创转债的主要条款：

1. 回售日：24.6.24，这个日期很关键，大家先记住；
2. 转债规模：发现规模6亿，现在规模0.67亿；
3. 正股：ST天创

二、第一阶段：上市-回售前

我们先看天创转债从上市后到回售暴涨前的转债走势变化。转债价格大部分时间在100元左右，但出现过两次下跌。

第一次下跌，上市初的2021年，由于股价下跌，导致转债价格跌破过80元。

第二次下跌，2024年4月开始，正股ST大幅下跌，导致转债价格也跌倒90元以下。

三、第二阶段：回售变化

上面转债条款，我们也提到回售日是2024.6.24，回售条件是转股价70%=12.29×70%=8.6元，而当时的股价崩盘，从5元多跌到2元多，远低于转股条件价格。

所以，在30个交易日后，也就是24.8.5，公司出了回售公告，相关条款如下：

• 回售价格：100.24 元/张（含当期应计利息、含税）
• 回售期：2024 年 8 月 12 日至 2024 年 8 月 16 日
• 回售资金发放日：2024 年 8 月 21 日

当时可转债价格是98-99元，当然也有早一些时间80元买入价格。所以，很多投资者都选择了回售，毕竟半个月时间1-2%的收益率还是不错的！

回售之后，24.8.16回售结果是回售了5.34亿，导致转债余额大幅下降，从5.99亿下降到0.67亿。

四、第三阶段：变身小盘妖债

天创转债，通过回售，从低价高溢价型转债，变成了低价小盘转债。

8月20日，也就是在回售公告的前一天，就有资金“先知先觉”的开始冲转债，直接拉了20cm的涨停，然后公告说规模只剩下0.67亿，转债彻底点燃热情，继续拉了2个20cm，一路把转债几个从低于100元，拉到了235元，6个交易日涨了135%

至此，天创转债已经脱离回售价、到期赎回价，也不用看溢价率，每天几个亿的成交额，彻底成为流动性的乐园，每天几倍的换手率。

五、总结

我们知道可转债由于T+0的交易特点，一旦转债规模很小的时候，就容易有超级流动性，把转债价格抄到150元，甚至200元以上。

上市初始发行规模其实不大，我们梳理了可转债的历史发行规模，发现2亿就算比较小的规模了。

所以，现在市面上爆炒的小盘债很多都是回售或者负溢价转股导致的规模缩小，也就是说回售或者负溢价率，可能是投资者需要关注的，如果转债规模可能缩小到1亿，那么就有可能变身小盘债，弹性就起来了！

本文原文来自雪球App