中国船舶：经营向好，估值待考

中国船舶：经营向好，估值待考

中国船舶作为国内领先的造船企业，其经营状况和业绩表现备受市场关注。本文将从公司公告的重要信息、股票分析以及投资考虑三个方面，对中国船舶的经营状况和投资价值进行深入分析。

公司公告的重要信息

根据公司公告，2021年上半年前的船舶订单正处于逐渐交付出清过程之中，预计到2024年底将基本完成。这一信息透露出两个关键点：一是最长的交船周期为3.5年，一般为2~3年；二是低价订单将在2024年交货结束，从2025年开始，将进入高价订单交付期。考虑到近年来钢材价格的下降，产品涨价叠加原材料降价的双重利好，将为公司带来可观的净利润增长。

在产能方面，公司当前产能利用率较为饱满，并将持续挖掘产能潜力。截至2024年6月底，公司累计手持民品船舶订单322艘，共计2362.18万载重吨，合同金额达1996.39亿元。以2023年750亿元的营业收入计算，在手订单大约为2.5年的工作量。

业绩预告显示，公司2024年度扣非净利润预计达到30亿元左右，较上一年的-3亿元实现显著扭亏。这一转变标志着公司经过多年的亏损后终于迎来盈利拐点。目前公司估值为1500亿元，对应PE50倍，PB3.0倍，估值水平较高。

此外，公司发布了2025~2027年的股东回报计划，承诺每年现金分红不低于30%。这一举措体现了公司对股东回报的重视，也为投资者带来了稳定的预期。值得注意的是，2025年2月18日，中国船舶吸收合并中国重工的方案已获得股东大会投票通过，两大造船龙头的合并类似于十年前的南车和北车合并，有望进一步提升行业集中度和竞争力。

股票分析

从股价表现来看，中国船舶股价在32~45元区间已横盘震荡一年。由于股价涨幅远超业绩增长速度，横盘震荡成为必然。以2024年度扣非净利润30亿元计算，当前PE50倍，PB3.0倍的估值水平确实偏高。静态来看，公司当前业绩难以支撑现有市值。

假设2025年业绩翻倍，2026年再次翻倍，那么到2027年一季度，2026年度业绩公布时，市盈率将降至12.5倍，才能支撑当前市值。对于股价走势，可以考虑两种情形：

• 保守情形：2026年一季度公布2025年业绩，即使扣非净利润翻倍，市盈率仍为25倍，因此股价可能继续在30~45元区间横盘震荡一年。

• 乐观情形：2026年八月份半年报公布，若扣非净利润同比翻倍，叠加大盘处于牛市氛围，股价有望突破45元的顶部。

投资考虑

综合分析，对中国船舶的总体印象是“渐入佳境，越来越好”。然而，当前业绩表现仍显不足。即使在业绩连续翻倍的理想情况下，也需要两年时间才能将市盈率降至12.5倍，以支撑当前市值。

受散户乙投资理念启发，作者更倾向于将股息率作为首要考量因素。因此，作者表示如果泸州老窖股价跌破90元，将考虑减仓或清仓中国船舶，转投泸州老窖。反之则继续持有，观察未来一两年的市场表现。

这个二十年一遇的船舶周期究竟有多大、能持续多久，仍需进一步观察。投资者在做出决策时，应充分考虑市场环境、公司基本面以及个人风险承受能力，谨慎投资。