不求最贵，但求最好：巧用市赚率投资指数基金！
不求最贵，但求最好：巧用市赚率投资指数基金！
为了学习巴菲特的投资理念，本文作者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。通过市赚率，我们可以更好地理解巴菲特的投资策略，并将其应用于指数基金的投资中。本文将详细介绍市赚率的计算方法及其在不同类型指数基金中的应用，帮助投资者更好地把握投资机会。
什么是市赚率？
市赚率（PR）是通过将市盈率（PE）除以净资产收益率（ROE）来计算的，其公式为：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR时为合理估值，大于1PR为高估，小于1PR为低估。
上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。再加上巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估买入标准，所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。巴菲特4折5折6折买股，投资者也可以照猫画虎4折5折6折买股。
如何运用市赚率投资指数基金？
1. 国内宽基指数：市赚率大多并不适用
目前来看，国内的宽基指数大多采用“涨多了请进来、跌多了踢出去”的编制方案，所以更像是一种“反向优胜劣汰”。因此，用市赚率估值宽基指数，经常会遇到指数跌了很多，但却仍然显示高估的问题。解决这个问题，就是做一个10年期市赚率走势图。看图说话，何时高估何时低估一目了然。
2. 国外宽基指数：市赚率大多已经高估
反观国外的宽基指数，“反向优胜劣汰”的问题并不严重。不过最近几年，国外连续大牛市，所以大多已经高估了。以标普500为例，市盈率已经涨到了27.35PE，ROE却只有18.01%，市赚率=27.35/18.01=1.52PR。再以纳指100为例，市盈率已经涨到了34.83PE，ROE却只有25.88%，市赚率=34.83/25.881=1.35PR。最重要的两个宽基指数，目前均已明显高估，这或许也是巴菲特大量抛售美股，储备现金的最大原因。更为重要的是，传统的PE和PB估值也能体现此种高估。PE的百分位分别达到了87.12%和83.68%，PB的百分位分别达到了99.12%和91.68%。
3. 红利高息指数：市赚率最为适用
相对来说，国内的红利高息指数市赚率估值最为适用。以中证高股息策略指数的编制方案为例，“综合因子=股息率×0.7+股利支付率×0.3”。前者代表了股票是否低估，后者代表了分红是否大方。指数样本每年调整一次，相当于指数基金每年都进行一次“正向优胜劣汰”。不过话又说回来，如果进入到牛市，指数基金仍然存在所持股票普遍高估的问题。这个时候，就需要市赚率来帮忙了。
需要特别说明的是，考虑到ROE=PB/PE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第三公式（PR=PE*PE/PB/100）。在投资指数基金时，有时只能查到PE和PB这两项数据，很难查到ROE数据，就只能依靠第三公式进行估值了。
仍以高股息ETF为例，Wind免费版提供的市盈率数据是6.5PE，市净率数据是0.7PB。市赚率=6.5*6.5/0.7/100=0.60PR，相当于6折。考虑到A股的流动性更好，股息税更低，所以目标价设定为1.0PR。
再以港股高股息ETF为例，Wind免费版的市盈率数据是5.4PE，市净率是0.5PB。市赚率=5.4*5.4/0.5/100=0.58PR，相当于不到6折。考虑到H股的流动性更差，股息税更高，所以目标价设定为0.8PR。
4. 何以解忧？唯有定投！
不得不说的是，红利高息指数基金的指数样本每年调整一次，所以很难进行精准抄底。何以解忧？唯有定投！
以巴菲特大师兄施洛斯为例，目标价的2/3即可开启投资，涨到目标价便可赚取50%的利润。
仍以高股息ETF为例，目标价是1.0PR，目标价的2/3则为0.67PR。本周收盘为0.6PR，安全边际非常不错，可以考虑开始定投。
再以港股高股息ETF为例，目标价是0.8PR，目标价的2/3则为0.53PR。本周收盘为0.58PR，安全边际略差一些，稍微等等即可定投。
最后要说的是，定投红利高息指数基金，还需仔细研究一下指数基金的十大重仓股。有些读者不喜欢石油煤炭这样的周期股，有些读者不喜欢银行保险这样的金融股。开启定投前，仍需仔细权衡利弊。