行业跟踪：光伏，产能剧烈出清中
行业跟踪：光伏，产能剧烈出清中
2024年光伏制造业产业链上游供需关系发生明显改变，行业“内卷式”竞争加剧，产能出清过程持续，硅料、硅片价格已跌破行业平均现金成本，尾部企业加速淘汰，行业集中度有望上升。2025年，需求方面以中国为主的全球光伏装机增速将进一步趋缓，同时海外不确定因素增加；供给方面，光伏制造行业落后产能出清进程与去库存的加快有利于缓解产能过剩，但预计该过程需要较长时间，2025年内供需失衡的调整程度和产品价格反弹空间有限。
一、光伏行业2024年总结
2024年以来光伏制造业产业链上游供需关系发生明显改变，行业“内卷式”竞争加剧，产能出清过程持续，硅料、硅片价格已跌破行业平均现金成本，尾部企业加速淘汰，行业集中度有望上升；电池片及组件价格亦趋于下行，行业开工率走低。
产业链价格仍处于下行通道，叠加开工率的下滑，光伏制造行业亏损面持续扩大并进入现金流失血阶段，行业整体资金平衡和偿债压力加大；虽然产能扩建节奏有所放缓，且产能出清过程持续有利于供需平衡的修复，但产业链价格短期内反弹空间不大，相关企业盈利及获现能力将保持在较低水平，面临的经营及财务挑战也将上升，总体信用质量有所恶化。
图1：近两年硅料价格走势
图2：近年来国内多晶硅产能情况
图3：今年来单晶硅片均价走势
图4：近年来电池组件价格走势
图5：硅料、硅片毛利润测算
图6：电池片、组件毛利润测算
图7：光伏20大企业扣非利润测算
图8：光伏行业资产负债率迅速飙升
二、光伏行业2025年展望
2025年，需求方面以中国为主的全球光伏装机增速将进一步趋缓，同时海外不确定因素增加；供给方面，光伏制造行业落后产能出清进程与去库存的加快有利于缓解产能过剩，若行业自律共识达成后能够严格执行，也将一定程度上有助于价格回归正常供需逻辑，但预计该过程需要较长时间，2025年内供需失衡的调整程度和产品价格反弹空间有限，而持续失血将造成相关企业的资金平衡情况和信用风险水平受到更大挑战，行业仍将在筑底区间徘徊，预计未来12~18个月内光伏企业的盈利及获现能力仍将保持在较低水平，流动性压力或将上升，行业总体信用质量将有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。
在供应链库存积压尚未出清、产能过剩叠加需求端增速放缓的背景之下，预计行业经营业绩和投资增速将进一步放缓：落后产能出清进程有望加快，海外格局亦有助于提升企业盈利空间，一定程度上有助于价格回归正常供需逻辑，预计2025年内反弹空间有限。未来新增装机能否持续呈现大幅增长、各家企业是否能够遵守价格承诺、产品技术路线能否保持竞争力，是考验光伏企业和行业产能消纳及能否度过调整期的关键所在。
三、光伏各分支行业翘楚
硅料环节
通威股份：全球高纯晶硅龙头企业，其高纯晶硅产量连续多年位居全球第一，在多晶硅的生产技术、成本控制和市场份额方面都具有显著优势，为下游硅片生产提供了稳定的原材料供应。
特变电工：在多晶硅领域也有较强的实力，凭借自身的资源优势和技术积累，在国内多晶硅市场占据重要地位，同时其业务还涵盖了光伏产业链的多个环节，具有较强的综合竞争力。
大全能源：是国内领先的多晶硅生产企业，专注于高纯多晶硅的研发、生产和销售，产品质量高，在国内外市场都有较高的认可度，产能规模也处于行业前列。
硅片环节
隆基绿能：全球最大的单晶光伏制造商，单晶硅片和组件出货量均为全球第一，不断推动单晶硅技术的发展和进步，其生产的单晶硅片在转换效率、质量稳定性等方面都处于行业领先水平。
TCL中环：全球领先的光伏新能源材料（单晶硅为主）供应商，在单晶硅片的技术研发和生产工艺方面具有独特优势，产品涵盖了多种规格和型号，能够满足不同客户的需求，市场份额也在不断扩大。
电池片环节
爱旭股份：业内领先的 PERC 电池制造技术和生产供应能力，是全球 PERC 电池的主要供应商之一，专注于高效太阳能电池的研发、制造与销售，产品在市场上具有较高的性价比和竞争力。
钧达股份：控股子公司捷泰科技主打的单晶太阳能电池达到国际领先水平，在电池片的生产效率、成本控制等方面表现出色，近年来市场份额不断提升。