铜期货与股价相关性的观察与思考——以紫金矿业为例

铜期货与股价相关性的观察与思考——以紫金矿业为例

在铜矿等有色个股的持有过程中，总是避免不了密切关注期货价格的涨跌，股价和期货价是如何相关？我们进行了以下一些观察和思考。

一、在上一个较大的铜期货上涨周期中，核心龙头紫金矿业的股价上涨了3.1倍，而同期铜期货价格仅上涨了65%。

见下图周K线，股价由2020-618的3.5元上涨至2021-222的最高14.4元，铜期货价同期由2020-618的2.6元上涨至2021-224的最高4.3元。

可见，在同一个周期中，核心龙头的涨幅远远超过期货价的涨幅。

二、在当前的铜期货上涨周期中，核心龙头紫金矿业的股价上涨了58%，而同期铜期货价格上涨了34%。

见下图周K线，股价由2024年2月中旬的12.5元上涨至5月中旬的最高19.8元，铜期货价同期由2024年2月下旬的3.8元上涨至5月下旬的最高5.1元。

无论从时间维度（三个月）、股价上涨幅度（58%）看，还是从股价与期货价的上涨幅度差看，本轮铜周期离结束阶段都尚有较远的距离。

三、以上两点还是把铜个股强周期性来分析，未来如果铜期货价进一步走高，远离紫金矿业的成本价，其周期性有望持续减弱。

周期性减弱后，股价走势更多的是受企业产量增长潜力和盈利水平影响。而与铜期货走势的相关性会持续减弱。

类似近两年的中国神华和中国海油。

详见5月22日文章《什么样的周期股价能获得持续的上涨》

三、某天的短期期货价格大涨或大跌，并不一定会导致同期的股价正相关涨跌。

所以长期投资者不应将短期期货价格作为交易依据。

下图是近几年随意截取的两者对比片段图，走势背离的情况并不少见。

四、一般情况，大的上涨周期过后，也就是股价超过一、两个年度持续上涨幅度超过2倍以上（现价为原价的3倍以上），后面两者的相关性几乎消失。

这个时候按期货价走势去判断股价，几乎都是失败的。

这里注意两个维度去界定这种情况，一个是股价持续上涨的时间，一个是股价持续上涨的幅度。

在消化大周期波动的一两个年度过程中，两者之间的相关性很弱。

在消化完大周期波动之后，在期货价波动较小的年度，两者之间的相关性得到恢复。

五、为什么说上述观察思考与小结是一般情况，因为即使铜期货与股价走势相关性特别强，但是两者的影响因素有很多，且各不相同。

其中差异特别显著的是，股价受市场信心与流动性影响较大。

当不同因素发生较大变化时，两者之间的规律便有局限性。并非所有时候都呈现相似的相关性。

更重要的是，万事万物的规律都是若隐若现，没有百分百的呈现，不会让我们百分百看见。

结语：我们不应对短期的铜期货价格涨跌进行过度解读，重要的是弄清楚铜期货涨跌是否体现了长期趋势。

端午节前的铜价下跌主要是由金价引起，而金价利空主要来自两方面的消息：一是中国央行暂停增持黄金，二是美国非农就业数据超预期。

美国非农就业数据超预期，在短期可以支撑美元走强。但这说明其经济有一定韧性，对作为能源、工业金属铜的供需而言反而是利好。

而央行暂停增持黄金储备尚不能说明央行增持黄金的大方向完全改变。去美元化是一个持续的主题，不少国家开始有意识地将外汇储备转移到黄金中以平衡风险。