中国M2总量是两个美国，意味着什么
中国M2总量是两个美国，意味着什么
中国人民银行最新数据显示，2月末我国广义货币（M2）余额达到299.56万亿元，同比增长8.7%。这一数据引发了广泛关注，尤其是与美国等主要经济体的对比分析，揭示了中国货币供应量增长背后的重要经济信号。
2000年末，我国M2仅13万亿元，到2013年3月突破100万亿元，2020年1月达到200万亿元，2024年2月更是接近300万亿元。与美欧日对比来看，中国M2总量是美国的两倍，接近美国、欧元区和日本的总和。具体而言，美国M2约为150万亿人民币，欧元区约120万亿元人民币，日本约60万亿元人民币，合计330万亿元人民币，与中国300万亿元人民币相当。
值得注意的是，几个经济体的M2口径存在差异。美国M2不包括10万美元以上的企业存款，如果减去非金融企业的存款，中国M2大概是美国的1.4倍，也是一个惊人的数据。
从M2与GDP的对比来看，2023年中国GDP为126万亿人民币，美国GDP为197万亿人民币（按离岸人民币7.2汇率折算）。中国M2是GDP的2.3倍，而美国M2仅是GDP的0.76倍。
M2增长背后的逻辑
从央行资产负债表的结构变化来看，2001年到2014年，中国央行主要依托外汇占款来投放基础货币。随着中国加入世贸组织，出口创汇与日俱增，央行通过强制结汇制度不断吸收外汇，进而大规模投放基础货币。到2014年5月，外汇占款规模达至峰值27.29万亿元，占央行总资产的83%。期间，基础货币余额从3.44万亿元增加到29.4万亿元，增长了8.5倍。
2014年，央行不再对商业银行强制结汇，外汇占款的规模开始下降，到2021年末降至21.28万亿元，占央行总资产53%，较峰值下降了30个百分点。期间，对其他存款性公司债权迅速扩张，从1.3万亿元增加到12.8万亿元，累计同比增长8.8倍。2021年末，对其他存款性公司债权占央行总资产比重达到32%。
2015年棚改货币化和专项债投资启动后，央行通过MLF、TMLF、PSL等工具向商业银行、政策性银行提供贷款，推动货币供应量快速增加。2015年到2019年，抵押补充贷款增加了3万亿元左右，用于支持棚改货币化。
2022年开始，M2扩张的接力棒又回到央行手上。从2022年1月到2023年12月，央行总资产从40.3万亿元增加到45.6万亿元，全部增量几乎来自对其他存款性公司债权。基础货币余额从32.9万亿元增加到38.9万亿元，增加了6万亿元，两年增量比之前7年累计增量还多2.5万亿元。
货币投放效率的变化
从2013年3月到2020年1月，M2增加了100万亿元，GDP增量为44.79万亿元，相当于每投放100元货币，换来44.79元GDP增量。从2020年1月到2024年2月，M2增加了100万亿元，GDP增量为27.35万亿元，相当于每投放100元货币，换来27.35元GDP增量，效率比前一个周期降低了39%。
地方城投债被抑制增长，今年前两个月城投债净融资额同比少增2431亿元。今年省级以下地方政府投资主要看“三大工程”，即城中村改造、保障房建设和平急两用基础设施建设，其中城中村改造主要涉及21个超大特大城市。
房地产市场方面，2024年“小阳春”没有来，反而出现“倒春寒”。前两个月，全国房地产开发投资同比下降9.0%，新建商品房销售额下降29.3%，房地产开发企业到位资金同比下降24.1%。其中，定金及预收款下降34.8%，个人按揭贷款下降36.6%。另外，2月末，房地产库存超过2016年的峰值，达到历史最高位。