以太坊和Solana质押机制深度对比：从质押量到收益率
以太坊和Solana质押机制深度对比：从质押量到收益率
以太坊和Solana是两个最大的权益证明（PoS）区块链网络，它们各自采用不同的方法达成共识并保护其生态系统。本文将从质押量、验证者数量、质押收益率等多个维度对这两个网络的质押机制和经济模型进行深入比较。
关键要点
- 以太坊的质押量为3440万ETH（占当前供应量的28%），而Solana的活跃质押供应量为2.97亿SOL（占当前供应量的51%），这是因为委托人的进入门槛较低。
- 以太坊拥有更大的验证者集，有107万个验证者，而对硬件要求更高的Solana拥有5,048个验证者，但委托人超过121万个。
- 以太坊的名义质押收益率为3.08%（经通胀调整后为2.73%），是链上经济的基准。Solana提供更高的收益率，为11.5%（实际收益率为12.5%），但由于奖励结构不同，委托人的收益低于验证者。
- 以太坊的持续发行导致年化通胀率为0.35%，而EIP-1559的销毁通常会导致通货紧缩时期。Solana遵循基于时代的通胀计划，当前年化通胀率为4.7%，并将稳定在1.5%。
以太坊质押概述
自2020年12月引入信标链（共识层）以来，以太坊网络上目前有3440万ETH被质押。ETH当前供应量1.204亿中有28%被质押（也称为质押率），而72%仍未质押，它们在智能合约和外部拥有的账户中。虽然在Shapella升级后，以太坊的质押率从14%迅速增长到28%，但由于质押需求已经降温，该比率一直保持在28%左右。
要成为以太坊网络上的验证者，参与者必须贡献32ETH作为抵押品，或向管理质押操作方面的质押池或交易所提供较小面额的ETH。这32ETH也称为验证者的最大有效余额，在即将到来的Pectra升级中，该余额将更改为最高2048ETH。以太坊目前有107万活跃验证者，随着验证者整合的进行，这一数字预计会下降。
以太坊质押收益率分析
如今，ETH的名义质押收益率为3.08%，而实际（经通胀调整后）收益率为2.73%。随着质押的ETH数量增加，以太坊的基本质押收益率随时间推移而下降。这些奖励来自两个主要来源，反映了以太坊的模块化设计：共识层奖励和执行层奖励。
验证者因其在保护网络中所扮演的角色而获得共识层奖励，包括证明和提议新区块。这些奖励通过新发行的ETH提供资金，有助于网络通胀并形成更可预测的收入来源。另一方面，执行层奖励与区块空间需求的变化有关，包括优先费用和最大可提取值（MEV）。在活动增加的时期，例如3月份区块空间需求增加，实际质押APY飙升至6.2%，并在2024年8月5日超过5%，这得益于更高的优先费用，因此也包括执行层奖励。
ETH质押收益率作为链上基准利率
质押收益率可以按名义或实际（经通胀调整）来评估，以评估参与以太坊共识过程的回报。这有助于质押者或投资者了解他们的真实回报率，并将其与持有未质押的ETH进行比较。更广泛地说，ETH质押收益率是链上经济的基准利率，类似于传统金融中对美国国债收益率的引用。它提供了一种比较无风险利率和质押收益率的方法，突出了链上和链下生态系统中的机会。
这种质押收益率可能会进一步增强ETH在ETF等投资工具中的吸引力，因为放宽监管可能会为基于质押的以太币ETF铺平道路。ETH质押收益率还支撑了几个DeFi原语，例如作为收益抵押品的流动质押代币，以及Ethena的USDe等稳定币和重新质押生态系统（例如EigenLayer）。
以太坊的经济设计和质押激励之间存在着密切的相互作用，而质押激励则受到网络活动、交易费和ETH通胀率的影响。主网和Layer-2上的网络活动越多，交易费就越高，这会导致更多ETH通过EIP-1559机制被销毁，从而导致通货紧缩时期。当销毁量超过发行量时，经通胀调整后的收益率会变得更具吸引力。以太坊目前的日通胀率为0.00096%，年化率为0.35%，因为发行量略高于销毁量。
Solana质押概述
Solana采用“委托权益证明”（DPoS）共识机制。这允许验证者和委托人（向验证者贡献权益的SOL持有者）质押SOL。这些代币共同构成了验证者的“权益”，这决定了他们在共识过程中的影响力以及他们验证区块的能力。
与以太坊不同，Solana对参与质押没有最低余额要求。这种低门槛使其质押率相对较高，达到51%，目前5.89亿SOL供应量中，有2.97亿SOL被积极质押。积极质押是根据最近一个时期内获得奖励的验证者和委托人计算的，不包括那些在时期结束前未获得奖励或退出的人。
因此，Solana上有122万个质押者，其中121万是委托人。但是，验证者的数量要少得多，只有5048个。这可能是因为运行Solana验证者需要高性能基础设施和大量SOL质押。该网络采用基于领导者的共识流程，其中单个验证者根据轮换时间表被分配来处理区块。领导权由质押权重决定，确保拥有更多质押的验证者拥有更大的影响力。
Solana通胀和质押收益率动态
Solana使用通胀模型来分配质押奖励，每个时期（大约2-3天）发行一次SOL。这导致了下图中新发行量的“波动”。2021年开始的通货膨胀率为8%，预计每年下降15%，目前为4.7%。
质押收益主要来自按此计划分配的通胀奖励，辅以50%的基本费用、所有优先费用和MEV。还值得注意的是，Solana上92%的质押都使用了Jito验证器客户端，该客户端通过小费为验证器提供了额外的协议外经济激励。虽然Solana也看到了Jito和Marinade等协议的流动性质押增长，但与以太坊相比，它们的采用率仍然较低。
Solana名义质押APY目前为11.5%，而实际（经通胀调整后）APY为12.5%。这些收益率最近有所上升，原因是11月随着Solana网络活动的增加，优先费用激增。如下图所示，委托人的收益率较低（目前约为6.7），仅从新发行中获得奖励，而验证者则受益于发行、费用、向委托人收取的佣金以及他们自己质押的SOL。这种结构凸显了运行验证者的额外激励，这会带来更高的运营成本，有利于拥有最大股份的验证者。
结论
以太坊和Solana的质押机制反映了它们不同的设计理念。以太坊的模块化架构将执行和共识分开，而Solana的委托权益证明（DPoS）模型将这些功能与高性能基础设施集成在一起。这导致Solana的验证者数量较少，但质押率较高，这是由于委托人的进入门槛较低。随着以太坊和Solana网络的成熟，它们的质押生态系统和经济模型将不断发展，塑造网络使用、发行和质押收益，以满足其生态系统日益增长的需求。