走势平淡宛若一潭死水 沪铜行情将继续僵持吗？

走势平淡宛若一潭死水 沪铜行情将继续僵持吗？

近期沪铜行情呈现出明显的僵持态势，自11月中旬以来一直在74000元/吨附近窄幅波动，重心变化有限。本文将从宏观面、供需面等多个维度，深入分析沪铜行情持续僵持的原因，并对其未来走势进行展望。

美联储货币政策转向与国内政策预期

美联储货币政策的转向是影响沪铜行情的重要因素之一。此前公布的美国通胀数据显示出一定的粘性，制造业数据整体好转，劳动力市场虽然降温但仍然保持健康状态。这些因素导致市场普遍认为美联储明年降息路径存在不确定性，且有放缓降息的可能。

在12月议息会议上，美联储如期降息25个基点，但会议传递出偏鹰派的态度。点阵图显示，2025年年底政策利率目标区间的中位数为3.9%，高于此前预期的3.4%。受此影响，美元指数大幅走强，刷新逾两年高位，风险资产走势受抑，铜价重心出现下移。

国内方面，前期政策面利好不断，部分经济数据出现好转迹象。但中央经济工作会议后，市场进入政策真空期，等待更多经济数据的检验。同时，美国相关关税政策对国内需求的影响仍待观察。

铜矿供需格局与加工费谈判

今年大部分时间，国内铜精矿现货加工费都维持在个位数水平附近，反映出铜矿供需偏紧的局面仍在延续。这一局面主要受到海外老矿山矿石品位下降、勘探成本上升以及国内冶炼厂需求旺盛等因素的影响。

市场高度关注年底国内冶炼厂与海外矿商的长单加工费谈判。最终，2025年铜精矿加工费定为每吨21.25美元，较2024年行业基准下降73.4%，低于市场预期的每吨25-35美元区间。这一结果将给国内铜冶炼厂带来较大的生产压力。

尽管如此，从年底国内精铜产量来看，短期矿紧对锭端的影响仍然有限。数据显示，11月国内精炼铜产量小幅增加，得益于冷料供应充裕，且进入12月后，之前检修的冶炼厂陆续复产，新投产的冶炼厂也加快了投产速度。因此，矿紧对铜价的支撑作用有限，但明年冶炼厂如何应对极低加工费的局面值得关注。

下游需求变化与库存动态

11月中旬，财政部、税务总局发布公告取消铝材、铜材等59种产品出口退税。这一政策可能导致铜材和铝材出口成本上涨。不过，由于铜管和印刷电路基板的特殊性，铜材出口所受影响相对有限。相反，市场出现阶段性抢出口行为，提振了11月底铜材市场的开工率，从而令精铜需求出现阶段性增加。

受此影响，11月中旬至12月下旬期间，国内精铜社会库存持续去化，且去化速度相对较快。但随着年末临近，部分企业开始进行设备检修，预计12月末的生产表现将有所下降。因此，最近国内精铜社库又出现回升，但幅度有限。

总结与展望

整体来看，海外方面，由于美联储可能放缓降息，美元指数高企，且美国关税政策可能对需求造成冲击，铜价面临一定压力。国内方面，前期政策利多基本消化，市场仍在等待更多利好出炉，但供需面对铜价有一定支撑。

在宏观和供需面合力不大的情况下，前期铜价走势较为纠结，波动十分有限。当前来看，前期外围利空情绪已经有所宣泄，但供需面又有边际转弱迹象，铜价区间震荡走势仍有延续的可能。