大豆市场大变局：巴西扩张、美国遇冷，价格何去何从？

大豆市场大变局：巴西扩张、美国遇冷，价格何去何从？

豆类基本面分析

受美国豆粕供应压力和获利了结拖累，周三CBOT大豆期货市场继续震荡收低，盘中豆油表现强于豆粕。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国12月大豆压榨量跳增至2.06604亿蒲式耳的纪录高位，较11月增长6.9%。美国大豆压榨量激增，12月豆粕产量显著上升。

商品气象集团表示，阿根廷本周末预计出现的降雨有利于缓解作物生长压力，但本月晚些时候干燥条件可能重现。巴西大豆保持丰产预期，增产幅度将远超阿根廷因干旱可能造成的减产量，从而削弱市场对阿根廷天气的炒作强度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1.575%，在油价和金价大涨带动下该指数升至逾两年半高点。

大豆市场分析

主产区大豆货源充足，现货购销平稳，下游节前备货近尾声。中储粮持续开展储备挂牌收购和竞价采购，农民售豆渠道保持畅通，现货市场价格整体保持稳定。黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.05元/斤。国家农业农村部最新发布的报告中预测2024年中国大豆产量为2065万吨。

周三豆一期货市场延续强势增仓上涨，技术上呈现五连阳，逼近两个月前的4000元/吨关口，继续对此前的弱势行情展开修正。国产食用大豆供给过剩，缺少压榨需求转化导致大量国产大豆被动流向储备库。受美豆涨势受阻拖累，豆一期货市场阶段性反弹行情可能放缓。

豆粕菜粕市场分析

周三国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕报价多运行在2980-3050元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2310元/吨。美国大豆供应压力下降与南美大豆增产预期相互交织，美豆反弹节奏有所放缓。

国内春节前饲企集中备货，豆粕库存回落，需求端提升粕价抗跌性。周三国内粕类期货市场延续涨势，菜粕期货领涨收复两周跌幅，技术上连收多条阳线，反弹节奏未因美豆回落而受阻，粕强油弱特征较为突出。

南美大豆陆续进入天气关键期，阿根廷产区降雨预报的兑现程度备受关注。美国新政府即将上台，中美关系的不确定性令盘面振幅增加。全球大豆供给保持宽松格局，美豆不具备行情反转的基础。国内粕类期货市场技术买盘活跃，但反弹行情的高度和持续性仍需美豆加以配合。

大豆的长期展望

2024/25 年度全球大豆产量增幅远超过需求增幅，期末库存创历史新高，库存消费比处于历史第二高点，全球大豆供需结构宽松。未来几年，全球大豆单产和面积仍有提升空间，供应端呈扩张态势。巴西在全球大豆出口市场份额中占据主导地位且未来面积有望继续增长，美国大豆面积相对稳定，而俄罗斯和非洲的一些国家也存在一定的边际增长空间。

大豆需求与肉类消费密切相关，近 20 年肉类消费增速在去除中国非洲猪瘟时段后相对平稳，在 1% 到 2.3% 之间波动。由于需求增速整体铆定肉类增速，而供应端爆发力强，未来容易出现供应增速超过需求增速的情况，导致全球大豆持续累库。

巴西在全球大豆出口市场的份额可能会继续增长，美国占比份额呈持续下降的态势。中美关系对中国大豆进口的冲击有望减弱，只要巴西能顺利丰产，中国即使减少从美国进口大豆，也能维持自身需求。

豆粕价格展望

价格走势判断

从历史价格走势及当前市场情况来看，目前大豆处于熊市周期，前期快速下跌后，后续可能转为阴跌，之后再进行价格底部的测试，然后进入震荡阶段。但在阴跌探底及底部震荡期间，豆粕面临较大压力。

成本因素影响

美国大豆成本相对较高，主要是固定成本如地租、机械折旧等占比高，而巴西是低成本区域，可变成本占比高。巴西大豆在成本上具有竞争优势，未来若大豆价格相对丰厚，巴西有继续扩张种植的动能，这将对豆粕价格产生一定的影响。

移仓收益机会

在这一轮大豆熊市周期中，美洲大豆面积不太容易扩张，可能使 1-5 月差偏强，有利于进行移仓操作，移仓收益有望弥补单边阴跌的风险。虽然单边价格可能还有一定的下跌空间，但移仓收益能在一定程度上减轻投资者的损失。

气象因素影响

当前处于太阳黑子峰值时间段，未来几年可能进入气象问题多发期，如出现厄尔尼诺和拉尼娜情况等，这可能会对大豆产量产生影响，进而影响豆粕价格。若出现不利于大豆生长的气象条件，可能导致大豆减产，从而对豆粕价格起到一定的支撑作用。

投资策略建议

对于长周期大资金的交易头寸，可以考虑拉长周期逐步进行布局。一方面，豆粕经过近两年的大幅下跌，绝对价格逐步开始进入有吸引力的区间；另一方面，未来可能因供需结构压力减轻以及气象问题带来反弹。但在投资过程中，需要关注油粕比的变化以及棕榈油供给端的情况，因为这轮大豆扩张周期面对的是棕榈的紧缩周期，油粕比的变化可能会对豆粕价格产生较大影响。