外汇远期交易详解：从全额交割到差额交割

外汇远期交易详解：从全额交割到差额交割

外汇远期交易是指交易双方以约定的币种、金额、汇率，在约定的未来某一日期交割的外汇交易。本文将详细介绍外汇远期交易的结构、基本条款要素，并通过具体案例说明全额交割和差额交割两种方式的实际应用。

*本文内容选自《场外衍生品知识读本》第五章《远期》。

以全额交割的外汇远期为例，其交易结构图、交易盈亏图和基本条款示例如下：

图1 外汇远期交易结构图（以全额交割为例）

图2 外汇远期交易盈亏图

在外汇远期基本条款要素中包括货币对、远期交易的期限、远期交易的交易方向以及远期汇率、远期点等交易要素。

外汇交易中两种货币成对交易，称为一个货币对。根据计价标的的不同，两种货币分为基准货币和非基准货币。基准货币指一个货币对中作为被计价标的的货币。非基准货币也称计价货币、相对货币。指一个货币对中用于计量一个货币单位基准货币价格的货币。

期限指外汇交易所跨时间长度，通常以起息日与该货币对即期起息日的时间差表示。

远期汇率（Forward Rate）是指交易双方约定的在到期日交割货币所适用的汇率。远期点（Forward Point）指用于确定远期汇率与即期汇率之差的基点数，可以为正也可以为负。

表1 外汇远期基本条款示例（以全额交割为例）

从交割形式上来说，外汇远期可采用全额交割、差额交割等方式。其中全额交割指的是交易双方在到期时会实际进行两种货币的交收，而差额交割指的是双方根据约定的汇率与定价日即期汇率轧差交割，以约定货币对中的一种货币进行清算。

▍全额交割外汇远期示例

某公司C预计3个月后将需要对外支付1亿欧元采购款，该公司日常生产经营以美元计价。为了做好汇率风险管理，公司C与金融机构签订了一份欧元兑美元的远期购入欧元方向的全额交割的外汇远期合约。

合约规定：名义本金1亿欧元，交易期限3个月，远期汇率1.1050。签约时欧元兑美元即期汇率1.1000，远期点为+50pips。到期日无论当时市场欧元兑美元即期汇率如何变动，公司C都将以远期汇率1.1050向金融机构购入1亿欧元。在合约到期日公司C与金融机构进行换汇的流程如下图：

图3 全额交割外汇远期示意图

通过该交易，公司C提前锁定了到期日购入欧元的成本，减少了在采购成本中欧元兑美元汇率波动带来的不确定性。

▍差额交割外汇远期示例

某跨国公司D在合并集团财务报表时，以美元计价的境外子公司或项目需要折算成欧元计入财务报表，因此在报表合并时会因当期欧元兑美元汇率波动而产生资产或负债端的估值损益。为了对冲在合并报表过程中因汇率波动而产生的非经营性波动，公司D与金融机构签订了一份欧元兑美元的远期购入欧元方向的差额交割的外汇远期合约。

合约规定：名义本金1亿欧元，交易期限3个月，远期汇率1.1050。签约时欧元兑美元即期汇率1.1000，远期点为+50pips。双方约定到期日按照到期欧元兑美元参考汇率（到期日的欧元兑美元即期汇率）对外汇远期损益进行结算，不进行本金的双方交收。在合约到期日公司D与金融机构之间的交割流程如下。

情景1：假设到期欧元兑美元参考汇率为1.1150，则到期日公司D从金融机构收取轧差结算金额1亿欧元×（1.1150-1.1050）=100万美元。

图4 差额交割外汇远期示意图（情景1）

情景2：假设到期欧元兑美元参考汇率为1.1050，则到期日双方之间无现金交割。

图5 差额交割外汇远期示意图（情景2）

情景3：假设到期欧元兑美元参考汇率为1.0950，则到期日公司D向金融机构支付轧差结算金额1亿欧元×（1.1050-1.0950）=100万美元。

图6 差额交割外汇远期示意图（情景3）

通过该交易，公司D提前锁定了到期日欧元项目的折算汇率，减少了在财务管理中欧元兑美元汇率波动带来的不确定性。

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