尿素：上半年尿素价格表现超预期，下半年市场景气度仍可期
尿素：上半年尿素价格表现超预期，下半年市场景气度仍可期
2024年上半年，中国尿素市场呈现不规则的“W”型波浪走势，整体均价为2238元/吨，较2023年同期下降10.8%。尽管价格波动较大，但下半年市场仍存利好预期，预计主流价格将在2100-2400元/吨之间波动。
2024年上半年市场综述
2024年上半年，国内尿素市场行情反复震荡，整体呈现不规则的“W”型波浪走势，一季度价格下行为主（双底基本均在一季度前后显现），触底后，二季度价格超预期上涨，达到上半年峰值后窄幅回调。截止到6月27日，尿素市场均价为2302元/吨，较年初上涨13元/吨，涨幅0.57%。从下图可见，2024年与2023年上半年价格走势截然不同，因2023年四季度价格持续走跌，以致于2024年尿素价格起点较低。
2024年上半年价格分析
2024年上半年尿素市场均价为2238元/吨，2023年同期为2487元/吨，整体低于2023年尿素价格。具体至每个月来看，2024年1-4月尿素价格涨跌交替，但均低于2024年；5-6月，当2024年尿素价格持续上涨“遇到”2023年同期价格持续走跌，才使得其价格有了相交点，并反超了2023年尿素价格。据百川盈孚跟踪，2024年上半年山东及两河主流成交价的峰值在2320-2370元/吨，谷值在1990-2020元/吨。
自去年四季度以来，粮价持续走跌，农户收入下降，化肥采购积极性处低位水平，整体需求趋弱，尿素价格下行为主，阶段性需求难以救市。
因今年夏季复合肥生产较往年提前半个月左右，叠加 “出口消息炒作”+“多厂停车检修”的利好因素支撑尿素价格超预期上涨。除此之外，因各省尿素库存长期处于较低水平，以致于一旦局部地区工农业需求集中启动，其他地区八方支援，便带动国内尿素价格上涨。
2024年上半年供应分析
产量
据百川盈孚统计，2024年上半年国内尿素产量约为3303万吨，比去年同期增加了约283万吨，增幅9.37%。由下图、表所示，2024年1-6月尿素产量均高于去年同期，月均产量高达551万吨左右。
尿素产量的显著增加与新增产能的投放息息相关，2023-2024年上半年国内尿素新增产能合计520万吨（如下表），折日产量为1.58万吨，其中今年上半年新增投产的为山东某企业的30万吨尿素产能。
工厂库存
2024年上半年尿素企业库存整体处较低水平（如下图），尤其是自二季度以来各厂去库显著，由季初的75万吨左右到季末降至不足20万吨。据百川盈孚跟踪，截止6月27日，国内尿素工厂库存仅为17.51万吨，去年同期为36.37万吨。
2024年上半年进出口分析
众所周知，国内尿素主要以出口为主，进口量极少。据海关数据统计，2024年1-5月累计进口3748吨，同比增加74.44%。
2024年1-5月合计出口仅为6.5万吨，去年同期合计出口78.57万吨，同比减少91.67%，为近五年以来的低点。自2023年12月之后，国内尿素出口量便显著下滑，甚至回落至个位数（以万吨为单位），主要原因有三：一是国内相关部门为了保供稳价，对出口法检政策进行管控，从而减少尿素出口量；二是2024年上半年海外尿素价格大多以跌价为主，出口盈利空间较为有限；三是2024年上半年国内尿素需求量增加显著，而去年下半年出口量激增，导致今年国内局部地区出现供不应求的情况，在优先国内使用的原则下，出口自然同比有所下滑。
2024年上半年需求分析
分析2024年上半年的全国尿素产量及库存数据：产量增幅显著、出口量大幅下滑而库存却维持在相对较低水平，毋庸置疑的是，下游需求是增加的。据百川盈孚了解，2024年上半年，工农业需求均有所增加。农业需求方面，据农业农村部相关人士报道，今年农户对粮食意向种植面积稳中有增，将保持在17.8亿亩以上。现年已过半，全国冬小麦迎来首捷，产量有望达到历史上的较高水平。农业需求虽较难量化，但从下游贸易商备肥及龙头高氮复合肥生产显著增量的情况来看，农需确有增量。2024年上半年复合肥在有新增产能投放的背景下，开工率较去年同期有所提升（如下图）。工业需求方面，增量较为显著的便是火电脱硝板块，根据国家能源局新政规定，全国公用燃煤电厂的液氨一级、二级重大危险源尿素替代改造工程已于2022年12月底前完成，液氨三级、四级重大危险源尿素替代改造工程要于2024年底前完成。国内某大型发电集团预计2024年用于火电脱硝的尿素需求量将由200万吨增至400万吨左右。除此之外，2024年上半年国内三聚氰胺产量约在80万吨，较去年同期增幅21.21%，对尿素需求量增加约40万吨左右。另外关于板材行业，虽2024年房地产行业不景气，板材厂开工率处低位水平。但据悉，产能较大的板材厂依旧高负荷生产，加之有部分新增产能投入，整体需求尚可。援引海关总署的数据，2024年1-5月我国家具及其零件累计出口额为2125.5亿元，同比增长20.5%。可间接表明，2024年上半年板材对尿素的需求量大概率是呈增加趋势的。
2024年上半年成本利润分析
成本面
煤炭：
2024年上半年，国内煤炭供应维持高位，下游需求表现偏弱，煤价先抑后扬。目前以烟煤为原料的新型尿素生产工艺其煤价到厂在800-900元/吨，完全成本在1500-1750元/吨，基本与年初持平；目前以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其煤价到厂在1150-1200元/吨，完全成本在2000-2100元/吨，较年初下跌100余元/吨。
天然气：
以西南地区计划内气体为例，2024年上半年气价整体高于去年同期，今年气价在2.15-2.40元/立方米之间，去年同期在2.13-2.22元/立方米之间，若按耗气量580-600立方米计算，气头理论完全生产成本在1850-2050元/吨。
利润面：
2024年上半年，整体盈利情况尚可，盈利水平多在300-600元/吨之间。
2024年下半年后市预测
从原料面来看
煤炭：
2024年下半年供应端将保持宽松，煤炭产量维稳为主；需求端随着天气转热电力需求将保持增长态势，火电兜底作用不变，集中供暖面积进一步扩大，供热耗煤也将有所增加，电煤需求有上涨预期，预计下半年煤炭价格将高于上半年。
天然气：
按照往年惯例，预计三季度市场仍将处于传统行业淡季期间，气价窄幅调整为主，直至四季度集中供暖季来临，行业进入旺季期间，气价再度高位运行。
从供应面来看
据百川盈孚初步跟踪，2024年下半年计划有717万吨尿素产能投入市场，但因不可控因素较多，保守估计将有465万吨大概率可在下半年投放，折日产量为1.4万吨左右，届时日产量将高达19-19.5万吨，其中有225万吨集中在四季度中后期投放，折日产量为6800吨左右。
从出口面来看
国家保供稳价的决心从未动摇，目前国内尿素处于禁止出口阶段，下半年能否出口以及出口量的多少主要取决于国内尿素价格。若下半年尿素市场供需处于紧平衡状态，那么尿素出口量将继续保持低位水平；若淡季遇新增产能投放，市场价格持续走弱，届时将有望通过出口来泄压。众所周知，中国主要的尿素出口国即印度，而印度尿素库存处较高水平，对尿素的进口依赖度较往年有显著下滑，加之年已过半，目前尿素仅出口6万吨左右，预计全年尿素出口量将不超过50万吨。
从需求面来看
从农业需求来看，下半年整体需求弱于上半年，主要用肥集中在秋季肥及淡储/国储方面；从工业需求来看，下游复合肥厂、三聚氰胺新增产能的投放以及车用尿素、火电脱硝方面对尿素需求均有增加预期。
整体来看
若下半年新增投产情况不及预期，且考虑适当出口的情况下，国内尿素价格难大幅走跌，因其属季节性较强的产品，下半年需求弱于上半年，但下半年市场行情仍值得期待！初步预计下半年国内尿素主流价格将在2100-2400元/吨之间波动。后市需继续关注期货价格对现货市场的引导。