Long Put 买入看跌期权

Long Put 买入看跌期权

买入看跌期权（Long Put）是一种常见的期权交易策略，允许投资者在标的资产价格下跌时获取收益。本文将详细介绍买入看跌期权的原理、交易流程和应用场景，帮助投资者更好地理解这一策略。

一、策略简介

1. 策略构成

对于大多数投资者而言，低买高卖是赚取利润的普遍方法。但也有一些策略能让你有机会在标的资产下跌时获取收益，买入看跌期权就是其中之一。

通过相对小额的期权金锚定标的股票的变化趋势，当股票价格下跌时，Put的价格通常会快速上涨，从而实现盈利。

2. 盈亏分析

3. 策略特点

• 盈利有限：由于股价最低只能为零，买入看跌期权理论上最大盈利为行权价格减去期权金。
• 亏损有限：如果在到期日标的股票价格未能跌破行权价，看跌期权将会作废，投资者最多损失最初支付的全部期权金。
• 买方策略：买入看跌期权策略需要在一开始支付期权金。

二、案例学习

看跌期权也属于一种合约，赋予买方在合约到期（即到期日）之前以预定价格（即行权价）出售资产的权利。

我们来透过一个例子感受一下看跌期权的形成过程：

假设在2024年9月24日，有人过来和你谈条件，允许你在2025年1月17日之前的任意一天或当天，可以用200美元/股的价格，卖出100股特斯拉（TSLA）股票。前提是，你需要现在向他支付9美元/股。假如你到时候不想卖了，这9美元也不会退给你。

假如你觉得特斯拉已经被高估，到了2025年的那一天，股价可能下跌到180美元/股或以下。你觉得这笔交易划算，于是向他支付了这笔款项。这样，一个看跌期权合约（Put）就形成了。

期权买家（权利方）：

• 支付900美元（9*100）购买了一项权利（即在2025年1月17日之前的任意一天或当天，可以用200美元/股的价格，卖出100股特斯拉股票。）
• 你可以实施该权利，也可以放弃，但支付的900美元不退。

期权卖家（义务方）：

• 收到你支付的900美元，并需承担相应义务（即在2025年1月17日之前的任意一天或当天，必须按照200美元/股的价格从你那里购买100股特斯拉股票，无法拒绝。）

1. 合约要素介绍

我们继续以这张特斯拉看跌期权为例，重温一下期权合约的几大要素。

• 交易标的：期权对应的正股，即特斯拉。
• 期权金：购买这个期权要支付的成本，即9美元。
• 方向：看跌（Put）
• 行权价：约定到期卖出的价格，即200美元。
• 到期日：期权合约到期的日期，即2025年1月17日。到期日之后期权将会作废，持有者将无法行使其权利。
• 合约乘数：通常每个美股期权对应100股正股，而港股期权没有固定的对应关系，需要在交易时保持关注。

所提供的图片并非最新日期，且所显示的任何证券仅供说明用途，并不构成投资建议。

2. 盈亏分析

假设你在2024年9月24日以收盘价买入了这个看跌期权：

你的持仓成本为：9*100=900美元。

• 情况一：股价跌破Put的行权价-期权金

假设在到期日特斯拉的股价下跌至180美元：

你有权以200美元的行权价卖出，同时为这个期权支付了每股9美元的期权金。

所以，你的每股利润为200美元（期权行权价）-180美元（正股股价）-9美元（期权金）= 11美元。

由于每个期权包含100股，你的总利润将是11*100=1100美元。

• 情况二：股价跌破Put的行权价，但未达到行权价-期权金

假设在到期日特斯拉的股价下跌至195美元：

你有权以200美元的行权价卖出，同时为这个期权支付了每股9美元的期权金。

所以，你的每股回报为200美元（期权行权价）-195美元（正股股价）-9美元（期权金）= -4美元。

由于每个期权包含100股，你的总亏损将是4*100=400美元。

• 情况三：股价仍在Put行权价之上

假设在到期日特斯拉的股价仍在200美元之上：

在这种情况下，期权将无法被行权，你将损失全部的期权金9*100=900美元。

三、操作指南

在期权链界面上，我们可以轻松实现买入看跌期权的操作。

1. 【个股报价页】>【期权链】>【单腿期权】> 选中具体【到期日】和【行权价】> 点击【交易】

页面默认展示最近一个到期日的全部期权，点击【看跌】就可以看到所有的看跌期权。

滑动日期一栏，可以点击不同的日期以切换到期日。到期日旁边的“w”（week）即为周期权，未标注的为月期权。在实际操作中，区别只在于结算时间，并不需要特别关注。

蓝色部分为价内期权，白色部分则为价外期权，两个区域中间的分界线则显示正股的现价。

点击对应的期权，在页面下方会出现一个标签，点击向上的箭头，可以看到损益分析图表。这个工具将自动计算基于标的股票价格的潜在利润，你还可以在图标上左右滑动来查看不同的价格点将如何影响你的回报。它还显示了盈利概率、盈亏平衡点等信息。

如果你想进一步了解这个期权，还可以选择双击进入具体的报价页面。假设你已经确定了要买入的看跌期权，可以点击页面左下方的【交易】进入下一步。

2. 进入【交易界面】> 设定【交易方向】、【交易价格】、【合约张数】和【订单類型】> 点击【买入】

期权的交易界面同正股类似，交易方向确认为买入。需要注意的是，期权的买卖价格通常会存在比较大的价差，可以根据交易情况选择一个中间的价格挂单。

3. 购买成功的期权合约可以在【持仓】找到>可对该合约进行【交易】/【转仓】/【行权】

四、实际应用

在投资实战中，买入看跌期权策略有哪些应用呢？

1. 以小博大

假设TUTU是一家上市公司，你认为它目前被高估，在未来的一段时间内可能会下跌。TUTU目前的股价为每股50美元，你觉得未来的股价有可能下跌至40美元。

注：TUTU非真实股票，仅作案例演示使用。

如果你做空股票：假如你使用5000美元的保证金账户来以50美元的价格做空100股股票。如果股价下跌至40美元，你的利润将是：（50-40）*100=1000美元。投资回报率（ROI）：1000美元/5000美元=20%。

如果你买入看跌期权：假如你购买了一张行权价为45美元的看跌期权，到期日在三个月后。你为这个期权支付了每股2美元的期权金，总成本为2*100=200美元。

如果股价在到期日下跌至40美元，你的利润将是（45-40-2）*100=300美元。投资回报率（ROI）：300美元/200美元=150%。这就是杠杆产生的效果。

当你做空股票时，可能面临无限的亏损，因为股价理论上并没有天花板。但如果你使用买入看跌期权策略，你最多损失你在期权上付出的期权金。

但是，期权的时间因素同样会发挥作用。假设TUTU股价在三个月的期限内出现震荡或者上行，在之后才如期达到目标价。这时如果持有股票的空头仍能享受收益，但是看跌期权已经失去价值了。因此，这一策略最好在你对正股未来一段时间的下跌有充分信心时在使用。

2. 对冲正股下行风险

假设你持有的正股最近持续上涨，你担心可能会有回调的风险；但又不想卖掉，因为又觉得长期还有上升空间。这时候就可以在持有正股的同时，买入对应数量的看跌期权。

如果股价跌至行权价以下，看跌期权将产生利润，弥补股票的损失；如果股价继续上行，便可以从升势中获益，付出的期权金则可被视作保费。这种策略也被称为“保护性看跌期权”（Protective Puts），也是期权玩家较为常用的策略，我们在后续的期权向导中还会详细介绍。

五、常见问题

A. 买入看跌期权/看涨期权的区别？

两种策略均属于期权的买方，但在多种特性上截然相反。

行权价高于正股股价的看跌期权为价内期权，具备内在价值（行权价-正股股价）；等于正股股价的为平值期权，低于正股股价的则为价外期权。

看跌期权的时间价值也会不断衰减，直到在到期日当天将至零。

B. 正股下跌，看跌期权价格一定会上涨吗？

并不一定。标的资产的波动有涨跌两个方向，看跌期权同样会受隐含波动率（IV）的影响。波动性加剧增加了正股触达行权价的可能性，从而抬升期权的价格。标的资产隐含波动率越低，理论上有利于期权的买方。

在财报发布和美联储会议等重大事件之前，波动性往往会上升；而在这些影响市场的事件结束之后，波动性通常会迅速回落，从而压低期权价格。当波动性崩溃（IV Crush）发生时，你有可能看到正股虽然在下跌，但你买入的看跌期权涨幅却不及预期，极端情况下甚至会跟随正股一起下跌。

另外需要注意的是，最好选择成交量大、流动性好的标的进行交易，流动性低可能导致在期望的价格水平上无法卖出，从而影响盈利。

C. 持有看跌期权到期被行权，但我手中没有正股可以卖出怎么办？

系统会进行强制交割，你将持有对应资产的空头。假如你购买了一张TUTU看跌期权，而行权时并没有正股的持仓，你的账户中将被计入-100股TUTU公司的股票，这种状态也被称为“裸卖空”（Naked Short）。与看涨期权到期行权购入正股相比，持有股票空头理论上亏损无限、风险更高，对于普通投资者而言应该尽量避免。

你可以选择提前将看跌期权卖出，也可以选择滚仓来调整行权时间。如果到期后被指派了股票的空头，可以选择买入对应数量的正股进行平仓。

D. 买入看跌期权后，有哪些交易选择？

与看涨期权类似，在买入看跌期权后同样有主动平仓、主动行权、主动滚仓以及持有到期等选择。

主动平仓：当看跌期权的涨幅达到你预期的收益，你可以考虑在此时卖出锁定收益。另一方面，如果市场的走向与你之前的预期不相同，你也可能会考虑在适当的时机卖出止损。你的收益=（平仓时期权金-买入时期权金）合约乘数合约数量。

主动行权：只有在正股价格低于行权价的情况下，看跌期权才能提前行权。这种做法在实际应用中较少，因为提前行权相当于主动放弃了期权的时间价值。

主动滚仓：这指的是对于同样的正股标的，卖出当前的看跌期权，并买入新的看跌期权。这种交易通过对时间和价格的重新分配，来达到降低风险或扩大盈利的目的。

例如，如果你持有三个月后到期的看跌期权，但是中途发现促使公司股价下跌的重大事件可能在六个月后才会发生，这时候便可以采用滚仓的方式选择到期日更长的期权。反之，如果你判断股价下跌的催化剂可能在一个月内就会到来，也可以换成期限更短的看跌期权。

持有到期：当期权处于价外时，期权将自动作废，你将会损失全部的期权金。

当期权处于价内时，看跌期权将被自动行权，将以行权价卖出对应数量的股票。为了避免“裸卖空”的发生，如果你选择将看跌期权持有到期，最好提前持有对应数量的正股。

自动行权条件：

• 美股期权：到期日当天收盘，标的股票价格低于行权价$0.01及以上
• 港股期权：到期日当天收盘，标的股票价格低于行权价1.5%及以上