美元避险地位受冲击，全球经济格局或将重塑

美元避险地位受冲击，全球经济格局或将重塑

2025年3月7日，优分析产业数据中心发布报告指出，本周美元的急剧下跌可能比表面上更具深远影响。在全球政治与市场压力加剧的情况下，美元未能如往常般成为投资人的避风港，这可能显示市场行为正在发生重大变化。

一般而言，美元的走势与美国利率预期及公债殖利率密切相关。过去一周，由于市场对美国经济罕见萎缩的担忧升温，这两者双双走低，带动美元贬值。然而，这一时期内，美国政府启动了酝酿已久的贸易战，不仅影响北美区域盟友，还在乌克兰问题上与跨大西洋盟友产生裂痕，使得市场的焦虑、紧张与不确定性达到高点。

过去美元的避险优势为何失灵？

根据市场经验，当全球动荡时，投资人通常会涌向美国国债或美元存款，以避开市场风暴，这种现象被称作“美元微笑理论”。该理论认为，美元在高通胀及美国利率上升时会走强，而在地缘政治危机时也会成为避险资产。然而，在这些极端情况之外，当市场稳定时，美元通常会走软。

尽管本周华尔街确实出现了资金流向美国公债的趋势，但美元在外汇市场上的同步贬值，表明全球投资人这次并未将美国视为首选的避险地。即便美国对墨西哥与加拿大加徵关税导致这两国货币走弱，欧元与日圆却逆势上涨，创下今年以来的新高。而美元指数（DXY）更跌至去年12月以来的最低点，显示美元避险属性的下降可能与美国经济与政治前景的不确定性有关。

欧洲资金回流，本土市场吸引力上升？

欧洲投资人过去几年曾积极推动华尔街科技股的上涨，如今可能选择将资金撤回本土市场。由于美国总统川普的强硬政策，德国与其他欧洲国家开始认真考虑加速军备扩张。此外，欧洲投资人也有经济诱因，回流并投入相对便宜的欧洲股市。

图片说明：美德利差与欧元走势。这张图显示了美国与欧洲之间的利率差异如何影响美元走势。当美国的利率优势减弱，美元可能走弱，反之亦然。近期欧元强势反弹，可能意味着市场对欧洲资产的兴趣上升，或对美国经济增长前景产生疑虑。

避险货币地位受挑战，美元微笑趋势改变？

德意志银行首席外汇策略师George Saravelos认为，本周的全球政治与贸易环境正经历根本性变革。他指出，美国的全球角色正在面临两大挑战：一方面，美国的平均关税税率达到1970年代布列敦森林体系崩溃以来的最高水平；另一方面，跨大西洋军事联盟的紧张局势迫使欧洲加速大规模国防与基础设施投资。

Saravelos强调，美元与风险资产之间的相关性出现裂痕，而这种关系一直是过去十年投资组合配置的核心。如果美元不再像过去那样在市场动荡时提供避险功能，投资策略可能需要重新评估。

川普政府或乐见美元走弱，但后果难料

川普政府可能乐见美元贬值，因为这有助于削弱日本与中国等竞争对手的货币优势，提升美国出口竞争力。此外，美国国债价格的上涨将降低国家债务的利息负担。然而，如果美元全球避险货币的地位受到动摇，可能会国际资本对美国市场的信心，进一步冲击华尔街。

如果“美国优先”的政策在本国奏效，但导致全球投资人不再将美国视为首选投资地，那么这可能意味着美国市场将逐渐失去其长期主导地位。