2025年：勇于把握趋势性的投资机会

2025年：勇于把握趋势性的投资机会

2025年的中国股票市场或将呈现“主题投资主导+关键时点趋势性做多”的特征。这一研判源自鸿道投资于2024年末制定的2025年年度投资策略报告。

从全球金融市场视角展望，2025年或将呈现两大趋势投资机会：一方面是中国A股市场的趋势性上涨行情，另一方面则是美股市场（尤其是科技股）可能开启的大幅度下跌，甚至是其趋势性下跌的开始。

美股市场

从宏观和微观的视角审视美股科技股的大调整，其逻辑框架已渐趋清晰。

宏观层面在于减税政策与驱逐非法移民如果落地，大幅度加关税对于美国股市债市又投鼠忌器，美国财政支出的削减是大方向，当前核心观测点在于马斯克和特朗普政府能否在关键领域达到实质性减支突破。

如果较大幅度削减政府财政支出不能落地，从宏观的角度看2025年美股或将呈现“下跌-反弹-再下跌-再反弹”的震荡格局，结构性矛盾或递延至2026年。

如果政府财政支出较大幅度被削减，财政与流动性紧缩结合美股科技股过度拥挤的微观结构，板块或将开启25%级别的深幅调整，进而触发趋势性下跌的开始。

微观层面，由于美国科技巨头们战略性军备竞赛有其自身自由现金流优势的支撑，主要基于科技巨头资产支出的英伟达订单增速依然强劲，股票下跌了还会反弹。中观产业层面，美股科技股下跌的拼图中尚缺中观层面AI产业利空的落地——企业投入很大但较长时间看不到爆款的应用回报，以至于龙头企业未来的资本支出增速出现了下调的拐点。美股科技股的下跌正如鲁智深倒拔垂杨柳的力学原理，Deepseek引发的估值松动仅是初次应力释放，真正的趋势转折需要等待第二次冲击大树根基的行业事件。几次之后，根深叶茂的大树被松动与财政货币双收缩之类宏观事件共振，科技股这棵根基深厚的大树真正的下跌可能就开始了。

A股市场

春节前我们内部前瞻性地提出“2025年A股趋势行情或前置性启动”假设，正逐步获得市场验证。核心逻辑源自：A股市场基于过去相当一段时间的经历和原因，相当多的投资者内心深处对市场还是比较谨慎的，但最近一段时间，从外交内政的变化去理解，发展与安全关系的外在显现与投资市场的再认识会成为理解A股机会相当重要的认知差。

春节前和春节期间，Deepseek的成功与破圈提振了中国投资市场乃至全球投资市场的部分投资者在美国全面压制中国的大背景下，对于中国能够走出新兴产业升级之路的信心——这与《蛟龙行动》电影票房的惨淡形成了先知先觉者与整体的鲜明对比。这种信心与2019年华为突围大大激发了国人的投资信心有70%的相似度。这种信心在节后的市场走势中甚至也扩散到了似乎可以类比的智能驾驶、机器人等板块的股票投资。春节后A股的上涨本质上是Deepseek的成功引发的全球投资者对中国股票市场风险偏好的上升。

总体来看，与春节前的预判相比，宏观层面呈现出积极变化，新兴产业也在美国的全面打压下实现了自主升级的阶段性成功，两个方面的积极变化形成了共振，使得A股在2025年最重要的一次上涨明显有更高的概率已经开启了。

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