高收益VS投资级——亚洲美元债的两种类别该如何选择？
高收益VS投资级——亚洲美元债的两种类别该如何选择？
在美联储降息预期下，亚洲美元债市场迎来新的投资机遇。本文将为您解析亚洲美元投资级别债券和高收益债券的区别，并探讨影响两类债券表现的关键因素。
上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主题演讲，释放了强烈的降息信号。在美联储开启降息周期的背景下，亚洲美元债资产有望受益。具体原因分析小伙伴们可以温习一下这篇《美联储降息是投资亚债的好时机吗？让我们看看历史表现》。
在当前时点，以亚洲美元债为标的资产的亚洲美元债基金具备较高的配置价值。但是在投资之前，小伙伴们需要先了解亚洲美元债资产的两个重要类别——亚洲美元投资级别债券和亚洲美元高收益债券。两类债券在收益和风险水平上均有较大差别，今天价值君就带大家一起看一看。
两个债券类别的区别
从比较直观的角度看，两个类别的区别主要在于债券的投资评级不同，亚洲美元投资级别债券的国际信用评级为BBB-及以上，而亚洲美元高收益债券的国际信用评级在BBB-以下，所以一般来说，亚洲美元高收益债券的收益和风险水平均高于亚洲美元投资级别债券。
如果对比近五年两个类别的亚洲美元债指数的收益和回撤表现，可以发现，亚洲美元高收益债券在多数时间呈现出相对更高的风险收益水平，但是在2019年和今年以来，亚洲美元高收益债券指数收益率明显高于亚洲美元投资级别债券指数，但最大回撤却出现相近甚至更低的情况。
两类亚洲美元债指数近五年收益对比
数据来源：Wind，截至2024年8月28日。过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
两类亚洲美元债指数近五年最大回撤对比
数据来源：Wind，截至2024年8月28日。最大回撤：在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤绝对值越小，说明基金的回撤风险越小，反之亦然。过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
那么具体有哪些原因会影响到两类债券的表现？和价值君一起往下看～
影响两类债券表现的因素
主要经济体基本面情况
一般来说，在经济基本面向好的阶段，企业的经营状况有所改善，信用违约风险相对有所降低，在这种情况下，企业发行的高收益债券的投资风险也会相对有所降低，叠加相对于投资级别债券更具吸引力的收益率，高收益债券的需求将会上升。相反，当经济表现较弱时，企业的违约率也会有所上升，这种情况下高收益债券的违约风险也会显著提升，所以选择投资级别债券可以更好地控制风险。
根据国际货币基金组织（IMF）于7月最新发布的《世界经济展望报告》显示，预计今明两年新兴市场和发展中经济体都将增长4.3%，均比4月的预测值上调0.1个百分点。亚洲新兴市场经济体仍是全球经济的主要动力，其经济增速在今明两年分别上调至5.2%和4.9%。在经济较为强劲增长的背景下，亚洲美元高收益债券的配置价值有望提升，这也是今年以来亚洲美元高收益债券指数表现更好的原因之一。
亚洲经济体仍然是全球经济增长主要动力
数据来源：世界银行，《世界经济展望（更新）》，2024年7月，所载任何预测、预计或目标仅供参考，并非任何形式的保证。市场有风险，投资需谨慎。
美国10年期国债收益率（美国联邦基金利率）
在美联储开启降息周期后，亚洲美元债利率也会随之下降。融资成本预期下降，预计更多的公司会发行亚洲美元债，投资者对于美元债的需求也会提高，从而对债券的回报率也会有比较正面的影响。
那么对于亚洲美元高收益债券和亚洲美元投资级别债券，在降息周期中表现如何呢？我们从美联储降息的先行指标——美国10年期国债收益率的下行周期来进行回溯。可以看到，在5轮下行周期中，除2007-2008年由于美国次贷危机引发违约潮，导致亚洲美元高收益债券指数出现明显下跌外，其他4轮亚洲美元高收益债券指数收益基本优于亚洲美元投资级别债券指数，背后原因主要或源于融资成本的下降，使得企业可以更容易地发行高收益债券，从而推动高收益债券发行量提升，同时，降息会提升市场风险偏好，投资者也会相对青睐高收益资产。
美国10年期国债收益率下行周期中
两类债券表现对比
数据来源：Wind，2005.12.31（两类债券指数基日）-2024.8.28。亚洲美元高收益债券指数代表Markit iBoxx亚洲美元高收益债券指数，亚洲美元投资级别债券指数代表Markit iBoxx亚洲美元投资级别债券指数。部分利率下行周期无数据。过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
持仓债券违约风险
在2021-2023年期间，亚洲美元高收益债券中内地民营企业房地产债占比相对较高，而由于在此期间内地民营企业地产商违约较多，导致亚洲美元高收益债券受到较大影响。相比之下，亚洲美元投资级别债券中包含的地产商均为国有企业，所以受到的影响相对有限。
随着亚洲美元高收益债券中内地民营企业地产债比例的显著降低，地产债对其影响较前几年也将显著减小，亚洲美元高收益债券有望再次赢得投资者青睐。
总结
随着地产债占比的降低，亚洲地区主要经济体的基本面预计成为影响亚洲美元高收益债券表现的主要因素，而亚洲经济体在未来依然是全球增长的主要动力，所以亚洲美元高收益债券或已具备较高的配置价值；对于亚洲投资级别债券来说，由于久期相对较长，所以主要受到美联储降息影响，随着降息周期的开启，投资级别债券也将迎来较好的机会。
文件所载观点均基于文件制作当时市场环境作出，既不构成未来汇丰晋信旗下基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。