控制股票产品净值“最大回撤”的有效投资方案

控制股票产品净值“最大回撤”的有效投资方案

在投资领域，无论是股票还是商品期货，控制策略收益的最大回撤都是至关重要的。本文将探讨几种有效控制股票策略回撤的方法，包括市值风格轮动、择时模型和仓位管理，并通过实证分析展示这些方法的效果。

对于投资熟悉的人都知道，无论是投资股票，还是商品期货，如何控制好策略收益的最大回撤十分重要！不仅仅只知道强调策略的收益率有多高，就可以忽视了控制策略的回撤问题。
控制好每一次的回撤时，我们都会发现，只要行情出现或反弹时，总是很快就能再次创新高，回撤的时间段一般都比较短。投资者在整个低回撤的实盘过程中，情绪比较舒服，比较稳定，干预策略执行的行为越少，执行策略就越流畅。
那么我们可以通过哪些手段或方法可以更好的控制股票策略的回撤问题呢？
一般我们可用的方法比较多，比如仓位管理、择时、风格轮动、大类资产配置等，但是在本节文章中，因为讲得是单品种的控制回撤问题，那么我们就不对大类资产配置进行展开说明。只讲仓位管理、择时和风格轮动，这三类方法进行股票策略的回撤控制。

风格轮动：市值风格轮动模型

在过去20年期间，A股虽然存在很多行业风格、概念风格等等，但有一个风格轮动一直明显存在着，趋势性比较明显，那就是市值风格轮动，特别是微盘股策略的奇高年化收益率的存在，正好验证了市值风格存在，那么我们利用市值风格轮动进行股票回撤的风控是可行的，并且是长期有效的。
为了利用市值风格轮动现象，那么我们必须开发一个市值风格轮动的模型；开发完后，我们可以看看风格轮动的效果如何？如下图1所示，我们可以看到：最大回撤在22.45%以内，并且发生的次数比多，绝大多数的回撤都控制在10%以内，相比A股的主要指数来说，已经相等完美了。这就说明，经过市值风格轮动模型后，投资策略的收益就可以很好的控制回撤。
具体原理就是，市值风格轮动采用的是买入当前潜在最强的投资风格，这样我们会发现买入的市值风格经常跑赢全市场或大部分的股票，那么持仓的投资组合在下跌过程中，跌的更少，但在反弹的过程中，涨得更快。这也就是满足控制回撤的特征，跌的少，涨得快。

图1：市值风格轮动模型表现

图1的市值风格轮动模型收益率是通过相应的指数计算的，可能表现比较一般。那么我们试试，加入股票选股策略时，观察是否会比用指数的结果更好呢？如图2所示，我们对比图1和图2结果来看，加入选股策略后的市值风格轮动模型年化收益率高了接近20%，同事最大回撤的平均回撤率由6.0%降低到4%左右，这算是明显改善了市值风格轮动模型的最大回撤表现。
为什么会如此呢？很简单，因为股票选股策略相对指数来说，是存在明显超额的，也就是说，股票选股策略再跌的时候会经常跌的比指数少，同时涨的时候，也经常比指数多。这就是股票策略为什么还可以改善风格轮动模型，但是股票选股策略只是对市值风格轮动模型进行微改善，而不是根本的或明显的。市值风格了轮动模型是从根本上去改变了beta的最大回撤风险，而不是微改善。因此，相对与市值风格轮动模型而言，股票选股策略不值得一提。
加入股票选股策略的市值轮动模型更加接近我们实盘的投资效果，因此图2的效果为我们实盘投资提供了更加直观控制回撤效果的参考意义。
图2：加入选股策略后的市值风格轮动模型表现

择时模型：微盘股择时模型

要想通过择时方法去实现股票的回撤风控，那么我们必须先构建一个择时模型。恰好，我在构建市值风格轮动模型时，刚好是利用趋势强度的指标值做的，而这个指标值大于0时看多，小于0时看空。这不就是典型的择时模型吗？那么我们看看择时效果如何？如图3所示，微盘股择时模型表现最大回撤控制的比市值风格轮动模型更好。最大回撤只有18.82%，平均回撤率也只有4.98%。对于一个只用了指数计算的模型来说，已经是非常优秀的一个风险控制方案或模型了。

图3：微盘股择时模型表现

同样，我们也加入股票选股策略后的择时模型效果如何？如图4所示，年化收益率同样也是提高超过10%，但是最大回撤明显改善了，由18.85%降低到14.489%，这是多么完美的低回撤呀。同时，平均回撤率更低，只有3.5%左右。
对比市值风格轮动模型，我们会发现：择时方法比风格轮动方法更加立竿见影的实现回撤控制。
其实，这个图4里面，还加入了简单的仓位管理方法，也就是仓位分批交易的方法，比如今天按照信号买入股票时，不按100%买入，而是分开买，今天最多买入50%，剩余的，再下一次信号判断是否买入或卖出50%，如果继续买入，那么再买入50%后才会满仓，如果下次是卖出，那么将是卖出昨天买入的50%，仓位变成空仓。
经过简单的仓位管理后，我们会发现：年化收益率会增加一些，但不会太多，但是最大回撤的情况几乎没什么大的改变，总体来说，变化不大。但是可以方便或更加靠近实盘的实际交易行为，因为交易股票时，分单交易可以减少交易冲击成本，改善交易结果的。
图4：加入股票选股策略后的微盘股择时模型表现

混搭风控方案：结合市值风格轮动和择时模型

经过上面的研究分析，其实我们可以明确了两个方案是可以明显改善股票策略的回撤问题，一个是市值风格轮动方案，另一个是择时方案，股票选股策略超额和仓位管理可微改善回撤问题。
那么我们从市值风格轮动方案和择时方案对比来看，我们发现它们的股票回撤控制存在明显的差异，特别是时间存在明显错开的现象，那么我们可以将这两个方案合并一起，混搭的风控方案是否更好呢？
如图5所示，可以看到最大回撤虽然比择时方案的要大一点，但是我们可以发现：平均回撤率降到更低了，只有3.26%左右，已经感觉到压缩到极致了。
虽然，混搭后的效果只是微幅度的改善风控的效果，但是在实盘投资过程中，我们一定不能忘了，任何一种模型或方案，总会存在失效的风险或未遇到过的风险，如果只选择一种或少数几种，这无异于将自己放在风险之中，特别是未知的巨大风险中，可能会出现大亏损或万劫不复的地步。为了降低自己的未知风险，我们必须要增加风控方案的多样性，将未知的风险尽量降到最低，也就是减少我们破产风险，也就是增加我们在投资道路上生存机会。
本章只提了两种比较有效的风控方案，但是远远不够，还需继续努力修行!!!