1月的物价指数如何？

1月的物价指数如何？

昨天，国家统计局公布了1月份最新的通胀数据。数据显示，CPI同比回升至0.5%，结束此前连续三个月的低位徘徊；PPI同比降幅则维持在-2.3%，工业领域价格压力未见缓解。在春节错位效应与暖冬气候交织的复杂图景中，这份数据既揭示了短期需求的脉冲式释放，也暴露出经济复苏存在一定的结构性症结。

先来看下CPI数据。

作为观察消费活力的重要窗口，春节期间的物价波动历来备受关注。今年1月CPI环比上涨0.7%，虽较前值显著改善，但与过去五年春节月份0.9%的环比均值相比仍显乏力。

食品价格的表现尤为突出：鲜菜、鲜果价格分别上涨5.9%和3.3%，但受暖冬气候下农产品供应充足影响，涨幅较历史同期均值收窄近半。猪肉价格在节日需求推动下仅微涨1.0。更值得关注的是，酒类、奶制品等可选消费价格环比回落，显示出大众消费意愿仍受可支配收入制约的现状。

与服务消费相关的价格则呈现出截然不同的走势。春节期间旅游价格飙升11.6%，飞机票、电影演出票等文娱消费价格涨幅均超历史均值，推动服务分项环比上涨0.9%，贡献了CPI总涨幅的53%。2023年以来，暑假、春节等传统出行旺季的服务价格多呈现出“大月更大”的特征，今年也延续了此特征，这也反映出我国消费升级的长期趋势。然而，家政服务、美容美发等劳动力密集型领域的价格跳涨，本质上仍是节日短期供需失衡的产物，其持续性仍需观察节后劳动力返岗节奏。

接下来看PPI。

在工业领域，PPI环比降幅扩大至-0.2%，延续了自2024年三季度以来的弱势格局。上游煤炭开采价格环比重挫2.2%，有色金属冶炼价格下降0.4%，与海外大宗商品价格回落形成共振；中游建材行业受春节停工影响，黑色金属冶炼、非金属制品价格分别下跌0.9%和0.6%，映射出地产基建投资的疲软态势。不过，结构性亮点依然存在：汽车制造业价格环比回升0.5%，光伏设备价格上涨0.8%，显示出高端制造领域的技术突破正在重塑价格体系。这种“冰火两重天”的景象，恰是当前经济新旧动能转换的微观写照。

数据背后的政策逻辑逐渐清晰。CPI中居住价格连续六个月持平，交通工具价格环比零增长，暴露出地产与汽车两大支柱产业的复苏瓶颈。尽管2024年“以旧换新”政策短暂托底，但需求侧的收入约束与供给侧的结构性过剩仍未根本改善。值得期待的是，随着两会临近，提高居民收入、优化供给质量等政策工具箱或将进一步打开。特别是在全球贸易环境趋紧的背景下，通过降息降准降低实体经济融资成本，通过财税政策激发耐用消费品更新需求，可能成为打破价格僵局的关键。

当一月的春节效应退潮，投资者需警惕2月CPI同比可能回落至负值的基数效应，以及地产销售“节后回暖不及预期”带来的情绪扰动。

对于资本市场而言，通胀数据的结构分化正在重塑资产定价逻辑。宏观周期相关板块可能很难获得超额收益，可以更多关注科技、高端制造相关的结构化机会。对于债券市场而言，对货币宽松的预期持续强化，十年期国债收益率在2.7%附近窄幅震荡，短期来说，投资债市的性价比依然不高。

本文原文来自雪球