AH股两地上市，市值和估值如何计算？

AH股两地上市，市值和估值如何计算？

在金融市场中，AH股两地上市的企业如何计算市值和估值？本文将以中芯国际为例，详细解析两种市值计算方法，并探讨AH股溢价现象。

聊起中芯国际，突然想起来，能够聊聊AH股两地上市企业的市值和估值计算方法。
AH股就是在A股和港股同时上市，那么既然能在两地上市，在做任何研究时，就要分别考虑到A股和H股。此为宗旨，接下来就来略作探讨。
先说总市值，AH两地上市的股票有两种市值计算方式。
第一种是简单算法，用该市场股价乘以总股本，公式是A股股价总股本，或H股股价总股本汇率（要把港元换算为人民币）。
第二种是复杂算法，两个市场分别计算后加起来，公式是A股股价A股股本+H股股价H股股本汇率。
哪种算法更好？如果聊市值，采用第二种方法，更能体现出真实价值。
很简单，假设现在某家公司的H股要退市，市场是不可能给你用A股股价来结算的，肯定是各算各的。
不过，第一种算法并不是一无是处，算估值时候就能用到。
如果有人问，这家公司市盈率估值给到多少倍？这时候大概率是问A股估值，就需要用第一种计算出来的市值除以净利润，得到PE估值，表示A股投资者对这家公司的态度。
稍微变化下：港股PE估值同理，就是港股总市值除以净利润；A股市销率PS也同理，就是A股总市值除以收入。
总结就是，聊市值用方式二，聊估值用方式一。
相信到这里还比较抽象，那就用中芯国际来做个案例分析。
前提条件：中芯国际总股本79.74亿股，其中A股19.88亿，H股59.86亿；到今天收盘，A股是92.31元/股，H股是29.15港元/股。
如果有人问中芯市值多少？答案是3440亿人民币，和市场上有投资者说的“冲击万亿”尚有段距离。
具体公式是：
92.3119.88+29.1559.860.92=1835+1605=3440亿。
如果有人问中芯今年估值多少？这时候如果直接用3440亿去除以40亿，得到86倍，意义不大，因为即不能反映A股预期，也不能反映港股预期。
最完整回答应该是：
A股估值=A股总市值/净利润=92.3179.74/40=184倍PE；
H股估值=H股总市值/净利润=29.15*79.74/40=53倍PE。
即，A股投资者给到中芯184倍，港股投资者给到中芯53倍。
聊到这里，延伸几句AH股溢价。
有没有发现，同样水平净利润，中芯A股估值是港股的3.5倍，就是常说的AH股溢价率是3.5，这个数字非常高。
看HSAHP（恒生沪深港通AH股溢价）指数，经过剧烈震荡后，再次回到145附近，说明A股普遍是H股的1.45倍。

A股为什么比H股要贵？主要因素有：
1）投资者结构：A股是个人投资者为主，H股以机构投资者为主，个人投资者往往更容易激进；
2）流动性溢价：A股市场流动性比H股要好，交易越多就越容易有溢价；
3）国际化程度：A股相对于H股而言，国际化程度较低，成熟度偏低，受海外资金影响会更弱。
至于中芯国际的A股为什么尤其昂贵？可能因素有：A股投资者对半导体赛道有更多风险偏好，中芯A股股本远少于H股股本，上市时间不够久等等。
如果把视野放到全部AH股企业，个人觉得，越好的公司，溢价率应该是越低的。而这个“好”，指的是国际化程度高，透明，历史长，看得清。
这里给读者们分享一组名单，分别是AH溢价率最低和最高的15家上市公司，两边都扫一眼，就能高下立判。
回过头简单看看，到底台积电和中芯国际差距如何？
讲到这里再来聊，或许就能更加公允：台积电市值7万亿人民币，中芯国际两地加起来是3440亿人民币，空间非常大；台积电今年PE估值30倍，中芯港股都有53倍，A股更是给到184倍，溢价非常高。
考虑到两家有产品结构、盈利能力、业绩增速等差异因素，短期中芯还是偏高估了一些，当然长期维度看，依然是非常稀缺性的晶圆代工龙头。