杨博光：央行“三管齐下”稳汇率，对市场有何影响？
杨博光：央行“三管齐下”稳汇率，对市场有何影响？
近期，中国央行通过上调跨境融资宏观审慎调节参数、发行离岸央票等措施，展现了稳定汇率的坚定决心。与此同时，中国12月进出口总额首次突破4万亿元大关，增速攀升至6.8%，内外需持续回暖修复。这些政策和数据变化将如何影响市场？本文将为您详细解读。
央行“三管齐下”稳汇率
近期央行频出“组合拳”，充分展现其稳汇率坚定决心。其中，跨境融资宏观审慎调节参数被上调至1.75，创下该参数设置以来的最高水平，此前为1.5。作为调控和管理企业及金融机构跨境资金规模的重要工具，此次参数的上调，意味着跨境融资空间得到了进一步拓宽，不仅有利于扩大资本流入，引导并优化企业及金融机构的资产负债结构，还能够有效增加境内美元流动性。叠加央行计划发行600亿离岸央票，通过调整流动性的相对松紧状况，有效激发企业的结汇需求，进而对汇率产生积极影响，回溯数据统计，历史上政策传导周期约为3-4个月，中短期内外汇市场的稳定运行有所支撑。
进出口数据强劲，外需持续回暖
2024年12月，中国进出口总额首次迈上4万亿元大关，刷新月度历史记录。出口方面，12月增速超市场预期，环比动能相较于往年更为强劲，尤其对美增速大幅提升，体现“抢出口”效应进一步升温。距特朗普上任仅一周有余，市场对贸易摩擦预期不断加剧，企业纷纷抢在关税落地之前，利用“抢出口”的窗口期加速出货。此外，品类呈现出拓展趋势，集成电路、手机、船舶等产品的拉动作用有所减弱，而机电产品、纺织鞋服相关产品以及钢材等，为上一轮贸易因素重点加征关税的行业，成为新的出口增长点。值得注意的是，特朗普团队提出制定渐进式关税计划，每月增加约2%至5%，并将依靠《国际紧急经济权力法》下的行政权力。也就意味着，对于制造大国在中短期内“抢出口”效应支撑力度仍存，同时或伴随着品类扩张，外需仍具增长韧性；甚至特朗普此举似乎更倾向于提高谈判筹码，关税威胁力度或被高估。
进口上呈现修复态势，12月同比增速转正至1.0%，究其原因，一方面RJ/CRB商品价格指数较上月显著上扬，价格因素拖累效应有所减弱；其次，在“924”稳增长政策组合拳的推动下，内需得到财政政策的有力支撑，同时各地政府为确保完成2024年经济社会发展目标，年底前加大稳增长政策的实施力度，有效提升进口需求。
市场展望：稳汇率政策不会制约货币政策
展望未来，尽管短期内美元或继续保持强势，但汇市风险总体可控，特别是鉴于CFETS等三大人民币汇率指数持续呈现偏强运行态势。在此背景下，稳汇率并不会对货币政策构成制约，适时采取“择机降准降息”措施，都将显著增强中国经济的抗风险能力和运行韧性，有效促进内需的良性循环，为人民币汇率提供坚实支撑。
回归A股，近期市场经历持续回调，风险已得到一定程度的释放，投资者不妨保持耐心，利用当前市场低位的布局机会，特别是以港股恒生指数作为连接美元走势的观测窗口，密切关注政策扶持下边际需求呈现改善趋势的领域，把握由被动去库存过渡至主动补库存阶段的细分板块投资机会。
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