《哈利·布朗的永久投资组合》读书笔记

《哈利·布朗的永久投资组合》读书笔记

金融安全的16项黄金法则

基本前提：市场和生活都是不确定的，这个基本前提没有任何方法可以规避。拥抱这个不确定性而不是战胜它。

法则1：事业是基础，职业收入提供第一笔投资资金。投资资金是储蓄的一部分。关注长期投资回报而不要期待押注高风险的百分之一万的短期回报。

法则2：不要假定可以回本。永远不要假定可以把之前由于不良资产而发生亏损的资产重新赚回来。

法则3：区分投资与投机。投资是通过明确策略并按照规则执行策略获得长期结果的过程。投机是短期交易获利的过程。投资是计划和规则，投机是希望。

法则4：没有人可以预测未来。投资者通过忽略投资大师的建议而赚到的资金要比同从他们的话赚到的资金更多。

法则5：没有人可以准确把握市场时机。

法则6：没有哪个交易系统再将来可以跟过去一样有效。过去的业绩并不保证未来结果。如果一个交易系统能够持续盈利，那么这个系统就能拥有整个市场。然而，事实是没有哪个交易系统统治了世界。

法则7：不要使用杠杆。

法则8：不要让他人帮你决策。第三方帮你管理资金通常只会增加极少的价值，而他们却可能拿你的资金承担大量的风险，或者在你完全不知情的情况下，拿你的资金做出完全欺骗性的行为。无论第三方是基金公司还是朋友。没有人比你更关心你的资金。

法则9：永远不要做任何你不理解的事情。越是复杂的投资，其内部构造越是精密。不能理解的复杂投资很少会有好结果。如果5分钟内你还不能理解一项投资是如何发挥作用的，转身走开。

法则10：不要把你的安全托付给任何一个投资机构或个人。譬如旁氏骗局，曼式金融腐败。没有哪个银行或公司会永久存在。

法则11：创造防弹投资组合保护资金。最好的长期投资策略可以在不引发严重亏损的情况下经受住最恶劣的市场环境。无论市场经济发生什么状况，它都可以帮助你增加资金。

法则12：仅把可以承受亏损的资金用来投机。

法则13：确保部分资产在国外。历史上充满了在自己国家由于突发性危机而被没收公民私人财产的问题。

法则14：小心避税计划规则。不要让在税务方面省钱的欲望把你所拥有的一起置于危险之中。

法则15：留一部分预算享受生活。

法则16：如果怀疑某项投资，就不要做，尽可能采取保守做法。从保守投资中获取少额盈利也比把个人继续投入到令人怀疑并可能带来巨大亏损的投资中好。

大类资产价值：

股票：是把握繁荣经济生产能力最好的方法。

它在经济增长，失业率低，利率稳定，通货膨胀没有严重削弱购买力时表现最好。通货膨胀不利于股票。

与债券和黄金相比，股票波动性极大，1929-1932年经济大萧条，股票最大的亏损是-89%。

股票收益率好的年份有30%+收益，有时候在一个看似糟糕的经济时期股票也可以带来巨大的收益，以抵消永久投资组合中的债券、黄金和现金部分的亏损。1973年和1974年，市场分别下跌14.7%和26.5%。然后1975年和1976年的收益率分别是+37.2%和+23.9%!2008年市场下跌了-37%。

债券：在经济健康发展和扩张的繁荣时期，债券会在带来收益的同时平抑股市波动。

通货紧缩阶段、债券是少数会真正上涨的资产之一。通货紧缩时期，利率会下降，债券价值的上涨。

债券配置的主要风险是通货膨胀。在通货膨胀时期，利率经常上升（有时候是急速上升）。债券价格与利率变动呈负相关，意味着债券价格会下降。

长期债券随利率波动大，短期债券随利率波动小。从2008年1月开始到年底，长期利率从4.35%降至2.6%，总共下降了1.75%。结果却是债券价格上升了25.9%，而短期债券只上升了1.5%，几乎没有什么波动。2009年，长期利率上升了2%，长期债券价格下跌了14.9个百分点，而短期债券几乎没怎么波动，仅仅只有0.10个百分点的上涨。

黄金：可以在高通胀、政治动荡、货币危机，负的实际利率时，为投资组合提供保护。

负的实际利率环境与高通货膨胀很像。负实际利率造成高通货膨胀的假象。美国在2011年的通货膨胀率为2.96%，而银行的储蓄利率仅为0.50%，甚至更低，这意味着经通货膨胀调整后投资者实际的现金收益率为-2.46%，出现了净亏损。此时，黄金价格可能上涨。

在经济繁荣且通货膨胀未产生威胁时，黄金的业绩很差。黄金不能产生利息或股息，因此许多投资者可能会避开黄金，选择买入高预期收益的股票和债券，这将对黄金价格造成影响。

通货膨胀银根紧缩进入衰退时期不利于黄金。1981～1982年，就属于银根紧缩衰退期的例子，当时美联储通过不断提高利率控制从20世纪70年代开始的高通货膨胀。随着通货膨胀率的降低，黄金价值出现了大幅下跌。

黄金属于商品，但它也属于货币。危机来临时商品与黄金对市场所做的反应很是不同。有些商品基金价值在2008年下跌超过45%，而那年黄金收益率却是5%～10%。白银更像是工业金属，而非货币金属，因此它在遭遇政治和经济问题时不能像黄金那样提供可靠保障。

通货膨胀保护债券TIPS不是永久投资组合中黄金合适的替代物。因为政府是造成通货膨胀的原因，政府有可能操控CPI，所以不要从造成通货膨胀的人手中买通货膨胀保险。而且，TIPS波动性不够，TIPS在高通货膨胀期的价格增长幅度永远都不能抵消投资组合中其他资产所发生的亏损。

现金：是动荡市场中的稳定器。在市场下跌时提供“干粉灭火剂”以重新调整投资组合。在股票、债券和黄金都不景气的年份里，现金偶尔也可以充当投资组合中的领先资产。

现金是长期债券的另一端。利率下降，现金贬值，长期债券则会升值。利率上升时，现金升值，长期债券则会贬值。

1981年美联储为控制恶性通货膨胀而引发的经济衰退。在此之前最高峰时基本利率超过20%，抵押贷款利率达到15%。现金取得最高收益，有效弥补股债黄金的下跌。而且1981年的现金为再平衡提供资金，使得1982年获得20%+的高收益。

1972-1979美国高通胀，股债现金实际收益都负，唯有黄金获得高收益。

1980～1999年，经济繁荣，温和通胀，股债现金都取得非常好的收益，但是黄金却亏损最大。

2000～2009年，股票收益为负，因为2000-2002年，互联网泡沫破灭。2008年房地产泡沫破灭。但是黄金和债券的业绩却很好。

哈利布朗的投资组合

1、好的投资组合必须：

简单。复杂隐藏包括隐性成本与风险，扼杀收益。简单投资组合有较低的隐性成本，较低的管理费，节税，较少的管理时间

安全。不投资承担通胀风险，安全意味着风险可以计算出来，以防输的一名不文）

稳定。

这三个要素可帮助避免不良投资，有效管理情绪起伏。

2、哈利布朗的投资组合=永久投资组合+可变投资组合

永久投资组合=长期安全投资组合=25%股票+25%债券+25%黄金+25%现金，任何一个资产比例低于15%或高于35%时进行再平衡。

可变投资组合=短期投机组合

3、做到顶尖业绩的最短路径是使费用降到最低。因此要选择低费率基金。譬如股票选低费率指数经济。

4、每一类永久投资组合资产的目标并不是击败市场，而是拥有市场，同时每年以尽可能低的费用来抓住市场产生的任何收益。一群积极基金经理提供的收益不会比整个市场提供的更好，因为这些经理就是市场。

2010年，专业交易占美国股市88%。这群专业的买入者和卖出者基本上都是在交易几乎相同的信息并且做出完全不同的决定。他们在交易随机噪声。

5，债券应选25～30年期的美国长期国债。因为它波动大，不随通胀调整利率。。

6、现金一定要注意安全安全安全。短期国债最安全。

货币市场最不值得冒风险。蚊子大点的收益冒着亏本金的风险。

货币基金风险=所有类型的债券风险（取决于底层）+银行存单风险。银行存单在金融危机时刻会面临挤兑，银行倒闭风险，银行保险兑付金额有限，中国只有50万。

2008年金融危机，有货币基金亏42%。货币基金最大的问题是不知道底层投往何处。长期收益比短期国债好不了多少。

永久投资组合业绩回测：

回测时观察历史数据来判断未来走向的过程。但是过去不代表未来。更好的做法是，把回测当工具来证明和反驳一个策略，而不是机械的把过去的业绩投射到未来。

如果有些策略过去表现不佳，绝对有理由相信它未来也不会有效。回测数据可以回答两个问题：投资策略是怎样失效的？是什么原因导致失效？

1、投资组合收益可观，年化9.5%，略低于纯股票的9.8%。

2、投资组合没有产生重大损失，负收益年费很少，负收益时候的亏损也较小。最差年份是1981年，亏损4.9%。而且第二年很快修复损失。

重大亏损对投资的损害很大，亏损50%需要增长100%才能回本。如果有耐心等回本损失时间，没有耐心等待则会退出，永远不会发生回本。永远不要把自己置于继续遭受损失的情形中。

3、投资组合并不总是跑赢通胀，1981年，通胀调整后的收益是-12.6%。

扣除通胀后的实际收益至关重要。永久投资组合的实际收益在3%-6%之间。跑赢美国四十年4.4%的平均通胀。

二十世纪七十年代，尼克松打破美元金本位，美元飞速贬值，通胀快速增长。通胀就像一个底部着火的梯子，如果爬得不够快，就会化为灰烬。

4、60/40股债组合大多数时间表现出色，但是在高通胀时期其实际收益在很多年处于亏损状态。

从XX年开始投资，永久投资组合和60/40投资组合在3年，5年，10年取得的实际益。

60/40组合滚动十年收益，在90年代经济强劲增长阶段，滚动实际收益很高，但是在二十世纪70年代和二十一实际头十年，跑不赢通胀，十年滚动收益为负。

永久投资组合滚动十年收益全部为正。

5，永久投资组合再平衡

基本原则：始终持有所有这4种资产类别而从不在市场时机出现时做出尝试。试图准确猜测出何时持有或卖出你的任何资产会使你的投资组合面临严重的风险，而且这些风险会没有任何预兆地突然出现。

（1）任何一项资产低于15%或高于35%时触发再平衡。通常2-3年需要调整一次。

（2）从组合中取现时，先取现金，使得其跌到15%以下时，再触发再平衡

（3）向组合补充资金时，先补充现金到35%再触发再平衡，也可以直接购买资产使得四个资产平衡到各占25%。

（4）组合资产分红时不要选择红利再投，而是现金分红。用分红的现金做再平衡，或者买比例较低的资产。

（5）15%/35%调整带可以改成20%/30%调整带，不过这个可能交易频繁些。也可以改成每年定期调整，不过这可能使得收益降低一些。因为每年调整通常会早于15%/35%。

可变投资组合：

1、三原则：

（1）不能把永久组合的资金转到可变组合。可以把可变投资组合中的资金转入永久投资组合，但是绝对不可以把永久投资组合中的资金转入可变投资组合。因为从长期来看，市场会把投机者的收益带走。

（2）不能投输不起的项目。但是，如果投资者认为自己有非常好的投资想法，应该尽可能多地承担风险。如果胜利了，要确信能收到钱。

（3）不幸遭受损失必须输得起。股票做空应该被禁止，因为股票做空发生的损失的金额是无限大的，收益却有限。要禁止任何使你产生比投入的资金更大损失的投资。永远不要在任何情况借钱投资。