2024年并购重组政策解读：A股市场活跃，揭秘超额收益四大路径
2024年并购重组政策解读：A股市场活跃，揭秘超额收益四大路径
2024年，并购重组相关政策陆续出台，市场持续活跃，重组概念将成为A股热门投资主题。证券时报·数据宝梳理历史数据发现，上市公司并购重组对其市场表现和基本面产生影响。本文从2024年发布重组计划后表现良好的企业入手，揭示并购重组实现超额回报的四大路径。
“六大并购”掀起市场重组热
截至2024年底，重组指数区间自9月24日以来最大涨幅为68.04%，超过同期上证综指和Wind全A表现。
消息方面，2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场化改革的意见》，明确提出“支持上市公司朝转型升级方向发展”。新的优质生产力，鼓励上市公司加强产业整合，进一步从“提高监管宽容度、提高重组市场交易效率、提高中介机构服务水平、加强依法监管”，对并购重组市场形成了有力支撑。
此外，2024年A股IPO数量为100家，为近10年来最低；而宣布并购重组的企业数量较2023年大幅增加。
该机构表示，IPO与并购之间存在一定程度的拉锯效应。当IPO步伐放缓时，并购重组成为股权投资退出和企业融资扩张的第二选择。
重组对公司股价的影响
一般来说，上市公司宣布并购重组时，多是注入优质资产、剥离不良资产，以达到优化业务结构、提升经营能力的目的。并购重组通常被市场视为积极信号，进而推高公司股价。
据数据宝统计，整理了2015年至2024年近10年A股并购重组的成功案例。从统计上看，并购重组对上 市公司股价有明显的提振作用。首次披露后5个交易日内，收购人股价平均上涨11.21%，中位涨幅为4.57%；若自首次披露日持续持仓至公告完成后第五个交易日，收购人股价将上涨11.21%。平均涨幅将继续上升至21.84%，中位涨幅将小幅回落至3.97%。
从基本面来看，股本回报率（ROE）分析显示，与首次披露日当季ROE相比，完成日当季ROE平均值和中位数均大幅上升。这与优质资产初始注入最大化ROE边际提升的直观判断大致一致。并购重组完成后的后续季度，ROE仍较并购重组前保持在较高水平，新资产对ROE的边际改善作用减弱。
考虑到股价和基本面，投资并购重组并不保证盈利。一方面，近10年的并购重组案件中，最终进展“完成”的仅有44.81%，未完成的概率超过55%。即使在完成并购重组的情况下，上市公司的平均时间也高达260.52天，中位数为236天。不到 15% 的案例需要不到 100 天。这对于从事短线交易、看重机会成本的投资者来说不太友好。
另一方面，公司股价的平均涨跌幅远高于中位数，说明存在很多极值。事实上，从最初披露之日到公告完成后的第五个交易日，只有不到20%的竞购者股价涨幅超过50%，真正能够实现高收益的股票也只有少数。此外，还要考虑上市公司停牌或涨停无法买入的情况。
增长率最高的顶级重组类别
根据重组目的的不同，并购重组大致可分为11类。近10年完成的并购重组案例中，横向整合是最大目的，约占52.47%；其次是多元化战略，占比18.24%；战略合作，占比10.65%。以资产调整、整体上市、业务转型为目的的案件占比不足3%；金融投资和私有化占比不足1%。
从首次披露日至成交后第五个交易日的个股涨跌幅来看，作为壳上市的“壳资源”平均股价涨幅位居第一，高达80.02%；以业务转型为重组目的的上市公司股价涨幅位居第二，平均值为35.5%；第三类是垂直整合，平均股价涨幅为34.04%。很多案例中横向整合、战略合作和多元化战略的总体效益都比较平均。
从根本性变化来看，不少“壳资源”的ROE在并购重组前已降至负值，重组后则大幅上升。资产调整和横向整合对上市公司ROE有一定提升，未来将保持稳定。业务转型对ROE的影响存在不确定性。
《中国金融稳定报告(2024)》指出，不具备重组价值的上市公司要坚决清算，空壳上市逐步退出主流渠道；而私有化、金融投资、业务转型、整体上市的案例也非常多。有限的。
相比之下，资产调整和横向整合已成为2024年的主流重组目标，占全年案例的近40%。资产调整允许上市公司将优质资产置换入被合并企业，剥离原有不良资产和负债，获得控制权和经营管理权；横向整合可以快速提高竞标者的市场份额，减缓价格战等恶性竞争，从而提高盈利能力。同一实际控制人资产注入、同一领域并购等属于此类。
并购重组的四种路径
有人认为，并购重组是超额收益非常明显的投资主题。深入理解和探究并购重组背后的动因，可以帮助投资者未雨绸缪，抓住机遇，实现低成本介入优质资产的目标。
从机构角度看，当前并购重组的过剩投资机会主要存在于四个路径：一是证券化率较低的央企未来资产注入；二是同一实际控制人的地方国有资产合并重组；三是整合民营企业优质资产；第四，跨国并购。
2023年，国资委将中央企业经营考核体系优化为“一利五率”，新增ROE和经营现金比率考核，解决“我国企业规模过大”问题经营国有资产，部分企业资产回报率低，创新能力不足。”问题。 2024年12月17日，国务院国资委印发《关于完善和加强中央企业控股上市公司市值管理的若干意见》，明确鼓励中央企业“积极开展兼并重组”。 、有利于增加投资价值的收购重组。”
在政策支持下，央企并购重组正如火如荼地进行。根据首次披露日统计，2024年，披露重大重组事件的央企多达10家，其中不少向央企注入资产，包括电投产融、远大环保、中核科技等。这3家上市公司所属央企集团的证券化率均较低。中国电投和远大环保旗下的国家电投公司证券化率不足40%，远低于其他发电集团；中核集团旗下中核集团的证券化率也不足40%。
证券化率较低的央企资产超额收益明显注入。重组方案披露后，电投公司、远大环保股价均实现大幅上涨，均录得连续10个涨停。
国有企业兼并重组势头更加强劲。 2024年，披露重大重组事件的公司多达35家，其中16家为资产竞购方。其中，实际控制人同一的地方国有资产并购重组多起。
例如，金投城开拟通过资产置换收购金能股份等5家公司的控股权；淮河能源拟通过发行股份及支付现金的方式收购控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.3%的股权。筹集配套资金；云威股份拟以发行股份及支付现金的方式购买红河发电100%股权。计划披露后，南京化纤、福塑科技等股价大幅上涨。
相比之下，民营企业并购重组案例较多，执行速度也较快。数据显示，超过50家民营企业披露了2024年重大重组事件，占比近一半。属于同一实际控制人的资产重组也多次发生。比如富来得与富乐华的合并，背后的控股股东都是上海申和；广智科技与先锋电气科技合并，两者均为朱士辉实际控制的公司；双成药业吸收合并奥拉股份，公司实际控制人均为王成东等人。
上述三种并购路径均属于重组标的实际控制人优质资产的注入。投资者可以向“实际控制人拥有较多优质资产的上市公司”方向进行挖掘。路径清晰，目标易于筛选。相比之下，跨国并购的路径更加隐蔽，重组的对象更加广泛，但押注成功的超额回报仍然吸引着不少投资者。例如，2024年宣布重组事件的民企中，至正股份、友阿股份等上市公司宣布跨境并购，且披露公告后，股价录得更多涨幅。超过 4 个上升极限。
重组概念股的三重风险
并购重组是一把双刃剑，既可以促进公司发展，又可以成为市值管理的工具。投资者应理性分析，警惕重组三大风险：
一是重组的不确定性。 2024年作为资产收购方的重组事件中，重组失败16起，占比超过20%。重组失败对股价的负面影响不言而喻。总体来看，16家公司宣布终止重组方案的次日，股价平均下跌5.71%；其中，11家公司股价跌幅超过5%，占比近70%。
二是公司股价短期内超调的风险。 2024年宣布收购资产的上市公司中，有39家年末收盘价较2024年四季度股价高点回调幅度超过30%。即便是收购了优质资产的上市公司，也无法实现资产收购。短期飙升后逃离市场调整。
三是公司重组后基本面的变化。长期来看，投资者应关注所收购资产本身的资质。高质量的并购重组有利于提升上市公司经营业绩，保护全体股东的利益；相反，如果收购了一堆不良资产，不但没有任何收益，甚至可能会增加公司的负担。
并购重组的核心目标是提高上市公司质量、增强投资者的获得感。证监会表示，上市公司要利用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产，清理低效产能，实施兼并整合，通过自身高质量发展提升投资价值。
光大证券认为，新“国九规定”重点是加强监管、防范风险、推动高质量发展。 A股退市格局逐渐成为常态，并购或将成为化解退市风险的重要途径之一。投资者或将更多关注与并购重组相关的上市公司，A股“并购重组”行情有望持续。
本文原文来自虎年号