全面解析VIX指数及相关投资策略

全面解析VIX指数及相关投资策略

VIX指数，作为反映市场恐慌情绪的重要指标，其投资策略一直是金融市场关注的焦点。本文将从VIX指数的基础知识、特性及对应策略、可交易产品以及投资注意事项等多个方面进行详细阐述，帮助投资者更好地理解这一复杂的金融衍生品。

前言

有这样一款金融产品，自推出以来，7年暴涨15倍!然而，谁也没有料到，它的辉煌会在一夜之间灰飞烟灭!2018年2月6日，瑞信发公告由于产品价格下跌决定提前赎回并关闭原本应该在2030年结束的XIV（一款做空VIX的ETN）产品，即对XIV进行清盘。有网友在Reddit上发帖贴出了自己辛酸史并附言：“我损失了400万美元，3年来全部的心血，还有朋友投资的资金，我是不是该自杀？”是什么让这款产品曾经如此受欢迎，又是什么导致了它最终的悲剧？为了揭开这个谜团，我们首先要从VIX指数讲起。今天，我们将从以下几个方面详细探讨VIX指数及其相关的投资策略：

1. 恐慌指数VIX基础知识
2. VIX的特性及对应的相关策略
3. 普通投资者可以交易的VIX相关的产品
4. 投资VIX相关ETF/ETN必备知识

一、恐慌指数VIX基础知识

1. 恐慌指数的含义

VIX恐慌指数即 Volatility Index ，是投资市场最常见的情绪指标之一，由芝加哥期权交易所(CBOE) 在1993年编制，是首个量化市场波动率预期的指标。VIX恐慌指数基于标普 500 指数 (S&P500) 期权的价格进行计算，并呈现标普 500 指数在未来 30 天的隐含波动率（vix的呈现是百分比）。因此，如果 VIX恐慌指数数值愈高，表示投资者对于股市的前景感到不安、难以预测，并可能出现大量买进或卖出。相反，若投资者认为未来股市将较为稳定、波动幅度小，VIX 指数就会维持在相对低点。VIX反映了投资者对后市的恐慌程度，所以又称其“恐慌指数”。这里比较容易引起误解，必须说明的一点是较高的VIX值并不代表熊市。VIX指数走高代表投资者认为市场会有剧烈波动，不论正反向。只有当投资者认为不会有较大的单边行情，美股情绪稳定时，VIX指数才会低。

2. 如何计算与理解VIX指数？

1. 官方硬核计算版（非常复杂，不想看的可以略过此处，看下面的通俗讲解版）：
   VIX指数根据标普500指数期权的实时价格进行实时计算。具体的期权合约包括标准CBOE SPX期权（在每个月的第三个星期五到期）和每周CBOE SPX期权（在每个星期五到期）。值得留意的是，用于计算VIX指数的期权的到期时间必须是介于23到37天之间。

2. 通俗简单理解版
   通俗简单来讲，VIX就是通过标普500期权价格，倒算出来标普500的波动率。大家知道，期权的定价模型（比如著名的Black-Scholes模型）有几个关键参数，包括当前的股价、期权的行权价、到期时间、无风险利率、波动率。现在期权市价，股价，行权价、到期时间、无风险利率都是已知的，那么波动率就可以倒算出来了。

3. 如何简单运用vix指数

假设 VIX 指数为18，那么预期年波动率是18%，因此可以预期未来30天S&P500指数向上或向下波动18%/√12 = 5.2%。也就是说 S&P 500 指数30天后波动在正负5.2%以内的概率是68% (正态分布，正负一个标准差所涵盖的概率68%)。

二、VIX的特性及对应的相关策略

1. 均值回归

从vix指数来看，vix绝大部分时间都在10-30区间波动，历史最高为89.53，发生在2008年雷曼危机期间，次高发生在2020年疫情期间，今年8月5日是历史第三高。历史最低为8.56，1990年至今的VIX平均值为19.56。波动率在任何一个历史时间保持着长期的中枢，当市场波动导致VIX大幅偏离后，会迅速调回长期中枢区域。尽管多数时间处于区间波动，但VIX还是频繁出现非常陡峭的飙升与回落过程。VIX每年都会出现数次高点，也就是美股每年总是会有各种危机导致阵发性暴跌。但是作为世界上最强资本市场，每次暴跌都被克服或者是平复，那么VIX相应也就是大幅回落，而且，在顶部的时间不会太长，通常不会超过一个月。这样我们就可以采取只要VIX暴涨后开始下跌时采取做空相关ETF等待回归的策略。

2. VIX与标普500指数有很强的负相关性

通过对比可以发现，VIX的走势跟标普500几乎是呈相反方向的，且这一现象在标普骤降时最为明显。但需要注意的是，很小部分时间也会有相同走势，并不是100%的负相关性。同时，vix波动一般略早于标普500，所以vix也可以作为标普500的前瞻指标。因此在预期市场将有大幅波动时，可短暂购买做多vix指数的ETF保护自己的投资组合或者进行短期投机。

注：为方便比较，此处用的标普500和vix的百分比图，黑线为标普500，烛线为vix。

3. VIX具有群簇效应

VIX的飙升很少单次出现，经常会在相对较短的时间内多次出现，这一现象研究者称为群簇效应。下图为VIX自2009年至近的走势图，可以看出不论波动大小的话，大部分波峰之间都间隔了4-6个月。VIX指数被投资者心理影响波动，在投资者的情绪敏感期，金融市场发生的一些小震荡也会被放大在VIX指数上被表达出来。加上大部分投资者具有从众心理，每隔4-6个月，VIX指数就会进入敏感时期，这时候就需要密切关注VIX是否有突破震荡区间的异动。因此，若VIX长时间处于低位区间，且接近预期的波峰期，可考虑短暂做多相关ETF。

三. 普通投资者可以交易的VIX相关的产品

首先要说明的是VIX指数本身是不可以交易的。现在市场上交易的主要是追踪vix的期货或者期权。在 ETF（交易所交易基金）发展起来之后，也有对应 VIX期权的 ETF 可让投资者交易。与 VIX 指数相关的 ETF /ETN产品有很多，以下是交易量比较大，比较活跃的品种。

四、投资VIX相关ETF/ETN必须知道的点：

vix是非常复杂的金融衍生品，而建立在vix之上的各种产品更加加剧了复杂性和高杠杆，所以投资之前一定要注意再注意：

1. 所有正向追踪VIX的ETF/ETN都不适合长期持有（按年/月计算）
   VIX相关ETF/ETN 追踪的是 VIX 期货的走势，由于期货需要不断滚动（卖出价格较低的近期 VIX期货，买入较贵的远期 VIX 期货），导致相关ETF/ETN的价格将处于不断下跌。以交易量最大的VXX为例，几乎每一个季度都是下跌的，从历史最高价56.49万下跌到2024年9月10日的39.98，下跌幅度超99.99%。

2. 所有反向追踪VIX的ETF/ETN随时都有可能“一夜归0”
   回到文章开头提到的故事，通过上面的讲解，聪明的你肯定发现了既然vix的期货基本上都在下跌，那么我做空不就可以稳定盈利了。是的，XIV就是这样的，不断做空vix，7年盈利15倍!然后2018年遇到股市的极端行情，恐慌指数VIX急速暴涨，XIV急速暴跌，最后一夜之间几乎归0，以瑞信提前赎回告终。所以现在市场上做空VIX的ETF也越来越少了。一定要注意控制仓位，防止极端风险。

3. ETF/ETN与VIX指数的表现差异
   VIX是现货指数，而VXX等产品追踪的是期货合约，因此在市场剧烈波动时，ETF/ETN与VIX指数的表现可能存在显著差异。以VIX指数暴涨的8月5日为例，vix指数从前一日收盘23.39涨到收盘38.57,当日涨幅64.89%。而追踪VIX的VXX从前一日收盘的62.68涨到收盘的87.26，当日涨幅39.21%，远低于VIX指数的涨幅。这还只是一天的差异，时间拉长来看，那差异就更大了。

结尾

通过深入分析VIX指数及其相关的交易产品，我们可以看到，VIX不仅反映了市场的恐慌情绪，也是投资者进行波动性交易的重要工具。然而，无论是做多还是做空VIX，长期持有这些产品都可能带来巨大的风险。

• 长期做多VIX相关ETF/ETN，如VXX或UVXY，由于期货的滚动成本，价格通常会随着时间不断下跌。即使市场短期内波动加剧，这些产品在长期内的表现往往无法维持。
• 长期做空VIX相关ETF/ETN，如SVXY，虽然可能在VIX均值回归时获得短期收益，但在市场突然波动时，反向产品可能会遭遇毁灭性打击，甚至像XIV一样一夜之间归零。

投资VIX相关产品时，策略的制定至关重要。VIX相关的ETF/ETN更适合短期交易和对冲，而不是长期投资。必须保持警觉，严格控制仓位，需要时刻关注市场变化，以防止在高波动性市场中遭受重创。

投资VIX产品，控制风险是第一位的！
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特别提示：
本文仅为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。