宏观市场丨毛利率回升推动利润率改善——评2024年12月工业企业利润

宏观市场丨毛利率回升推动利润率改善——评2024年12月工业企业利润

2024年12月，中国规模以上工业企业利润呈现明显改善态势。当月利润总额同比增长11.0%，较上月大幅提升18.3个百分点，结束了连续三个月的负增长。这一积极变化主要得益于企业毛利率的显著回升，以及“两新”政策（新型基础设施建设和新型城镇化建设）的持续推动。

工业企业利润回暖：毛利率改善是关键

12月工业企业利润的显著改善，主要得益于企业毛利率的回升。当月，工业企业营收利润率同比上升11.5个百分点至1.8%，成为利润回升的主要贡献力量。与前几个月不同，此次利润率的提升主要来自毛利率的改善，而非费用率的降低。数据显示，12月毛利率对利润率同比的拉动为-4.6%，较上月收窄了7.5个百分点。

从具体数据来看，12月规模以上工业企业利润累计同比录得-3.3%，降幅较上月缩小1.4个百分点；当月同比录得11.0%，较上月提升18.3个百分点，利润当月同比连续三月回升。

“两新”政策显效：相关行业表现亮眼

分行业来看，“两新”政策相关行业的营收和利润改善尤为明显。其中，通用设备、专用设备、汽车制造、电气机械和计算机电子等行业表现突出。具体来看：

• 通用设备、专用设备、汽车制造、电气机械和计算机电子12月营收当月同比分别较上月提高10.2%、3.4%、4.5%、8.5%和9.1%，整体高于工业企业平均3.7个百分点的提升幅度。
• 汽车制造、计算机电子12月利润当月同比则分别较11月提高13.5和56.2个百分点至-17.7%和11.7%。

从细分行业来看，第四季度专用设备、通用设备、电气机械利润分别较第三季度上升26.5、7.4、17.0个百分点至18.4%、1.8%、11.3%。汽车制造、计算机电子12月利润当月同比则分别较11月提高13.5和56.2个百分点至-17.7%和11.7%。

从拉动作用来看，油气开采和供电供热对整体工业企业利润拉动作用显著。制造业中，计算机电子、专用设备、电气机械、通用设备“两新”政策相关行业拉动作用处于前列，对12月工业企业利润当月同比的拉动作用分别为1.1、0.8、0.6和0.5个百分点。

各所有制企业利润同步改善

分所有制看，12月各所有制企业利润当月同比皆有所提升。其中，外商及港澳台企业和私营企业利润当月同比回升较为显著，分别较上月提高6.7和5.6个百分点至0.3%和9.5%。国有企业利润当月同比由上月的-1.6%提升至1.0%。

资产回报率止跌回升

从资产回报率来看，2024年12月资产回报率止跌回升。随着营收带动利润改善，2024年12月资产回报率（12月滚动平均）较前月回升0.01个百分点至4.3%，结束自2024年4月以来的连续下跌。

库存情况：同比增速持平

工业企业库存同比同上月持平。12月库存同比增速录得3.3%，同上月持平，结束自2024年7月以来的持续下降。产成品周转天数季节性下降，较上月下降0.6天，录得19.2天。

展望

随着2025年“两新”政策的持续加码和扩围，预计工业企业营收将持续改善，推动毛利率进一步触底回升。同时，量、价因素也将对利润回升形成支撑。工业增加值增速较上月提高0.8个百分点，PPI同比较上月提高0.2个百分点，均对利润回升有所支撑。