从互联网泡沫到股价质疑：巴菲特如何保持投资冷静

从互联网泡沫到股价质疑：巴菲特如何保持投资冷静

在投资界，沃伦·巴菲特被誉为“股神”，不仅因为他的投资回报惊人，更因为他能在市场波动中始终保持冷静。这种情绪稳定性，是巴菲特投资哲学的重要组成部分，也是他能够长期成功的关键因素之一。

巴菲特在为《聪明的投资者》作序时写道：“本书能够准确和清晰地提供这种（帮助投资者获得成功）知识体系，但对情绪的约束是你自己必须做到的。”事实上，投资要控制情绪，非常不容易。即便是伯克希尔的股东，也时常出现情绪不稳定的状况。

1995年到2000年，美国互联网股票持续走牛，期间，巴菲特一股未买。那几年的股东大会上，时不时会有股东向巴菲特推荐互联网股票，甚至后来发展到希望巴菲特下场去买。我们来看看巴菲特是如何应对这些情绪不稳定的股东的？

1998年股东大会上，有投资者问：“科技行业似乎有很大的价值，满足你投资的大多数标准和哲学，除了简单标准。比如IBM，微软，惠普，英特尔。你将来会考虑投资这个行业的公司吗？”巴菲特直接给予了否定的答案。他表示，我一直是安迪·格鲁夫（英特尔公司创始人）和比尔·盖茨的崇拜者。但我不知道微软或英特尔10年后的世界会是什么样子。我不想参加一个我认为其他人比我更有优势的比赛。

到了2000年，在互联网股票高歌猛进的刺激下，股东的提问就更直接大胆了。有股东提问：“随着科技、电脑、电子产品和软件改变了我们整个世界，我必须承认，我个人投资了四款科技电脑软件和激进的成长型共同基金，弥补了我1999年在伯克希尔哈撒韦公司上的全部损失。作为股东，我们要求你们努力工作，你们可能只是做点投机——比如只是拿出10％投资于科技股，这是否太过分了？”巴菲特回应称，对我们认为无法理解的企业，我们不会花一分钱。我们对理解的定义是我们能评估该企业未来10年的发展前景。

2003年股东大会，有股东表达了新的烦恼：“大约四、五年前，我把家族的大部分投资组合都投入了伯克希尔哈撒韦公司。在过去的四、五年里，股票价格一直很稳定，我经受住了2000年的考验，当时我的朋友们赚了50%，而我的投资亏损了50%。但我不得不承认，当我去年读到你在《财富》杂志上发表的文章，你提到伯克希尔的股价很贵时，我感觉很糟糕。在晚上，我可能在担心和烦恼中醒来。我希望你，以你的自我反思的立场、从你自身的度量标准来看，是什么导致了你认为伯克希尔的股票价格昂贵呢？具体是什么价格，什么价值？当你说贵的时候，你怎么看伯克希尔和它的股价？”巴菲特回应称，我不记得那篇文章的确切措辞，但我很肯定，我在那篇文章要表达的意思是，我认为拥有伯克希尔比拥有标准普尔指数更有吸引力。我很高兴我的99％净资产在里面。我从来没有卖出过一股，我会持有它直到我死的那一天，以及死后相当长的一段时间——我一点也不会感到不舒服。

巴菲特为何能做到如此淡定？分析有三点原因：

一是巴菲特能够评估持有公司股票的价值，他挂在嘴边的一句话便是能否评估公司未来10年的经营，可以评估就是真正懂得价值，懂得价值就可以无视股价；

二是巴菲特不会迈出能力圈，不做自己做不到的事情，即便股东多次怂恿，巴菲特就是不碰互联网股票；

三是凡事独立思考，绝对不受其他人影响，哪怕是股东。其实，往深了想，独立思考也是建立在深度认知的基础上的。

现实中，很多人能够明白价值投资理论，但因为缺乏对具体公司的深度认知、超额认知，就无法做到情绪稳定。

股神巴菲特以其长期投资策略而闻名，他在2001年的著作《巴菲特谈股市》中指出，股票价格的波动表面上看似受市场情绪影响，但根本上仍由企业的内在价值决定。企业的内在价值是股票价格的基础，若一家公司具备良好的前景和增长潜力，随着内在价值的提升，其股价终将反映其真正价值。

巴菲特曾坦言：“我们的投资标准是以实质价值为依据，而非热门股票。”这反映了他选股的重要习惯：重视企业的基本面，而非短期股价波动。在巴菲特的投资过程中，他会全面评估一家公司，而非仅仅关注其股价。

估值是基于企业过往及当前表现来评估未来发展过程。对于大多数人来说，无法准确预测单日股价波动，但若以企业的内在价值来判断未来几年的走势，则大致方向会更吻合。估值便宜的企业，市场价格相对于内在价值过低，长期而言更具升值潜力，因此长期投资应以价值为核心。

即便购买优质企业的股票，只有在市场价格明显低于内在价值时，才应考虑买入。值得注意的是，即使我们以便宜的价格买入，这并不意味着股价会立刻上涨，耐心等待市场回归理性、回归真正的价值是必要的。

巴菲特的情绪管理能力，对普通投资者有以下几点启示：

1. 深度认知是基础：只有真正理解一家公司的价值，才能在市场波动中保持冷静。这需要投资者不断学习，提高自己的商业洞察力。

2. 独立思考至关重要：不要被他人的意见左右，尤其是市场上的各种“噪音”。做出投资决策前，一定要基于自己的研究和判断。

3. 耐心等待机会：巴菲特经常说“市场先生”每天都会提供不同的价格，但你不需要每天都交易。耐心等待真正有吸引力的机会出现。

4. 保持理性，避免贪婪与恐惧：市场上涨时不要过度乐观，下跌时也不要过度悲观。始终以企业的长期价值作为投资决策的依据。

5. 定期检视投资组合：虽然要坚持长期投资，但也需要定期审视自己的投资组合，确保它们仍然符合你的投资标准。

在2024年的股东大会上，巴菲特再次强调了价值投资的重要性。他指出，虽然市场短期走势难以预测，但长期来看，优质企业的价值终将得到体现。他建议投资者关注企业的基本面，而不是短期的市场波动。

巴菲特的投资哲学告诉我们，情绪管理是投资成功的关键。在市场波动中保持冷静，不被短期波动所影响，才能做出理性的投资决策。正如巴菲特所说：“投资并不是一个复杂的领域，但需要投资者具备独立思考的能力，不被市场情绪所左右。”