段永平投资网易案例研究

段永平投资网易案例研究

段永平投资网易的案例是价值投资领域的一个经典案例。2002年，网易在纳斯达克上市不久便遭遇了互联网泡沫破灭、财务造假质疑和主营业务亏损等多重打击，股价跌至谷底。段永平通过充分研究和分析，决定投资网易，并在股价下跌时持续加仓。最终，这笔投资为段永平带来了百倍回报。

一、背景

时间：2002年初，$网易(NTES)$在纳斯达克上市不久便遭遇了互联网泡沫破灭、质疑造假、主营业务亏损等多重打击，股价跌至谷底，市值跌去九成。

二、轶闻

经历2000年的互联网破灭后，丁三石心灰意冷，想卖掉公司去再开一家游戏公司，他把这个想法告诉段永平后，段永平鼓励他“你现在不就有一家公司吗”，三石恍然大悟，在2001年启动立项《梦幻西游》，并在2002年内测、2003年公测，同年12月18日正式上线运营。

三、决定投资

段永平注意到了网易的困境，并对网易进行了充分的研究。他通过咨询美国当地的专业律师、会计师，搞清了网易财务造假问题的真相，并判断网易的股票被严重低估。

时间：2002年4月，段永平拿出所有现金100万美元，又跟朋友借了100万美元，在公开市场花200万美元买入了152万股网易股票，占网易总股本的5.05%。可见当时股价1.31美元，市值为3960万美元。

随后股价一度跌到0.5美元，段永平一路跌一路买，最终持股数量达到205万股。

为什么段对这笔投资如此自信，我翻开了美国SEC记录的网易年报：

鉴于段永平在2002年开始买入，我们应该以2001年及以前的财报来推测段永平做出决定的动机。

我们可以发现，2001年的资产负债表中，大部分资产以现金形式存在，高达4.8亿人民币，结合当时汇率相当于4800万美元，对比市值3960万美元，踩在段永平的靴子里，购买以及越跌越买的决定是很容易进行的，特别是作为企业家前辈可以直接到丁磊办公室点拨几句时。

如此划算的买卖也不怪段花光现金又找人借钱也要买了，可以说买入的决定不需要勇气，只需要足够理性。

从段永平后来的博客中，可以得知他当时并非只有这么点钱，只是现金就这么点而已，股票资产有很多，每年能拿到很多分红。不然之后他哪来的钱越跌越买。

四、持有

持股时间：段永平持有网易股票长达8至9年

段说过：买入等于持有

能够持有这么长时间一定也是伴随着网易本身的持续发展以及段永平对其认知的不断更新的

从利润表可以得知，经过2002年的低估后，网易迅速爬起来，业绩回归增长。伴随着《梦幻西游》的上线，网易转型网络游戏成功。

这笔投资给段带来了百倍的回报，段永平买入时的股价约为1美元，卖出时的股价约为120至130美元。

本文原文来自雪球App，作者：索拉斯