铝行业年度报告：供需紧平衡，关注下游需求分化

铝行业年度报告：供需紧平衡，关注下游需求分化

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新浪网

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https://finance.sina.com.cn/money/future/wemedia/2024-12-21/doc-ineafrrp4629424.shtml

2024年铝行业供需分析及2025年展望：在供应端，国内电解铝产能增长受限，海外新增产能受氧化铝价格影响；需求端，房地产行业持续低迷，工业需求保持增长但增速放缓。预计2025年全球电解铝市场将维持紧平衡状态，价格区间在19500-22000元/吨。

年度评估及策略推荐

2024行情回顾

供需分析

• 供应端：国内电解铝产能增长受限，2025年预计新增产能仅10万吨左右。海外新增产能81万吨，但受氧化铝价格影响，整体产量增长有限。

• 进出口：2024年10月中国原铝进口量17.48万吨，同比增长19.31%；铝材出口量53.8万吨，同比增长27.5%。1-10月铝材累计出口517万吨，同比增长18.9%。

• 需求端：国内房地产行业持续低迷，汽车、电力等工业需求保持增长但增速放缓。海外需求受贸易环境影响，主要增长点来自发展中国家。

总结

2025年全球电解铝市场将维持紧平衡状态，预计国内产量4410万吨，同比增长2.2%；海外产量3010万吨，同比增长2%。电解铝价格预计在19500-22000元/吨区间震荡，LME-3M铝参考运行区间2450-2850美元/吨。

产业链分析

铝土矿、氧化铝

• 铝土矿：价格维持高位，需求旺盛。预计2025年仍将维持高位运行。

• 氧化铝：现货价格维持高位，电解铝冶炼成本高企。预计2025年氧化铝投产将缓解供应紧张局面。

• 进出口：国内铝土矿进口占比提升，氧化铝出口窗口打开加剧国内短缺。

电解铝供应

氧化铝

• 供应：受环保检查影响，短期供应增量有限。高利润刺激下，预计冬季减产后开工率将迅速恢复。

• 需求：部分电解铝厂因氧化铝价格高企宣布减产或推迟复产。

• 进出口：2024年1-10月国内原铝累计进口182.4万吨，同比增长55.58%。预计2025年进口量将减少。

电解铝

• 产能：截至2024年10月底，中国电解铝建成产能4528.85万吨/年，运行产能4361.33万吨/年。2025年预计新增产能10万吨左右。

• 海外电解铝：2024年减产32.5万吨，2025年计划新增产能81万吨，但受氧化铝价格影响，实际产量增长有限。

现货基差

• 电解铝现货升贴水：年初短暂上涨后迅速走低，年末受下游消费回暖支撑有所回调。

• 地区升贴水价差：华东、中原地区维持正常区间，华东、华南地区受地产开工率走低影响一度走阔。

• LME升贴水：年初因美国和英国禁止俄罗斯铝和镍交割，流动性趋紧预期支撑升贴水上行，年中库存去化带动升贴水再度走高，年末维持低位震荡。

利润与库存

电解铝冶炼成本

• 阳极动力煤价格：维持相对低位，对电解铝成本影响有限。

• 电解铝冶炼利润：受氧化铝价格走高影响，部分高成本电解铝厂已处于亏损状态，预计2025年一季度前难见盈利改善。

库存

• 电解铝社会库存：年初消费旺盛导致累库不及预期，下半年新疆运输问题解决后去化放缓。

• LME库存：年初交割规则改变后大幅上升，随后维持稳定去化趋势。

• 铝棒库存：受铝水转化比例要求影响，年初库存增长迅速，年中铝水转化比例走低后加工费小幅反弹。

• 铝棒加工费-原再价差：受铝水转化比例影响，上半年处于低位，年末铝价走低带动加工费反弹。

下游开工率

• 铝型材：受地产低迷影响开工率较低。

• 板带箔：受益于工业消费增长，全年开工率处于相对高位。

• 原铝合金：受新能源汽车渗透率提升和以旧换新政策提振，开工率维持高位。

• 铝杆线：受益于电网改造提速，全年开工率维持高位，预计后续风电光伏装机持续提升将支撑开工率。

终端需求

工业需求

• 光伏：2024年1-10月国内光伏电池产量543GW，同比增长15.5%；新增装机181.3GW，同比增长27%。预计2025年组件产量680GW，装机量270GW。

• 白色家电：2024年10月洗衣机产量1102.8万台，同比增长6.3%；空调产量1620.2万台，同比增长14.0%；冰箱产量897.1万台，同比增长6.8%。预计2025年增速放缓但整体维持增长。

• 汽车：2024年1-11月乘用车累计零售1947.4万辆，同比增长5%。新能源汽车渗透率超50%，全年产量预计1130万辆，同比增长20%。

• 电网投资：2024年1-10月电网投资完成额累计同比增长20%，预计2025年维持高位，增速10%左右。

房地产

• 房地产行业持续低迷，一线城市有所好转但三四线城市仍低迷，预计2025年整体仍将维持低迷但减速放缓。

出口

• 2024年10月未锻轧铝及铝材出口57.7万吨，1-10月累计出口549万吨，同比增长16.9%。12月1日起取消铝材出口退税，预计对低端铝材出口造成冲击但整体影响有限。

平衡表

国内平衡

• 供应端：国内电解铝产能增长受限，进口量受俄铝减产影响将减少。

• 需求端：房地产行业持续低迷，工业需求保持增长但增速放缓，出口退税取消将影响低端铝材出口。

• 总结：2025年国内供需缺口较2024年缩小但仍维持紧平衡状态。

全球平衡

• 供应端：海外新增产能受氧化铝价格影响，整体增量存在不确定性。

• 需求端：海外需求受贸易环境影响增速有限，主要增长点来自发展中国家。

• 总结：2025年全球电解铝市场将维持紧平衡状态，供应缺口较2024年显著收缩。