中金外汇：2025年英镑有望延续强势表现
中金外汇：2025年英镑有望延续强势表现
2024年，英镑在G10货币中表现突出，全年录得0.1%的小幅上涨。展望2025年，尽管面临通胀压力和货币政策分化等多重因素影响，英镑仍有望在主要货币中保持较强表现。
2024年英镑表现回顾
2024年上半年，英国通胀下行趋势延续，市场对英国央行的降息预期与美联储保持一致，英镑/美元维持区间震荡。进入第三季度，随着美联储降息预期升温而英国央行降息预期稳定，英镑/美元一度升至1.34附近。然而，第四季度以来，英美经济数据差异及货币政策预期分化导致英镑/美元持续走低，截至12月6日收盘，年内涨幅基本回吐，但全年仍录得0.1%的涨幅，在G10货币中排名第一。
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
2025年英镑汇率展望
预计2025年英镑表现将继续领先。英国通胀近期反弹明显，迫使英国央行保持谨慎降息立场。目前市场预期英国央行2025年末前降息75基点，低于美联储的85基点和欧央行的150基点。此外，英国政府放缓削减赤字计划可能提振经济增速。但特朗普新政府的贸易政策不确定性或成潜在风险。
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
英国通胀分析
英国通胀压力近期有所反弹。虽然年初以来整体CPI从4%降至1.7%，核心通胀从5%降至3.2%，但10月CPI回升至2.3%，服务业通胀维持在5%高位。英国央行行长Bailey表示，服务业通胀粘性及政府加税计划可能加大通胀压力。央行副行长Lombardelli也强调需要更多证据表明物价压力缓解。
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
英国经济展望
英国第三季度GDP增长1%，延续年初以来的上升势头。11月PMI数据显示经济增速放缓，服务业PMI降至50，制造业PMI跌至48.6。但OECD预测2025年英国经济增速将从0.9%提升至1.7%。政府新预算案中的额外支出和上调国民保险缴款计划可能支撑私人部门需求。
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
货币政策分化
目前市场预期英国央行2025年降息75基点，低于美联储的85基点。英美货币政策分化可能支撑英镑，但考虑到降息预期差异不大，英镑/美元可能呈现区间震荡走势。预测2025年四个季度英镑/美元中枢分别为1.28、1.30、1.28和1.26。
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
风险提示
如果企业通过裁员应对劳动力成本上升，可能导致失业率激增和消费疲软，迫使英国央行更积极降息，从而增加英镑下行压力。此外，特朗普关税政策可能对英国经济造成一定影响，但考虑到英美服务贸易占主导，预计影响有限。