原油3月报：“特朗普”交易仍在持续

原油3月报：“特朗普”交易仍在持续

2025年3月原油市场分析报告：油价走势受“特朗普”交易影响，供需基本面持续演变。

行情回顾

整个2月，外盘油价主要呈区间震荡，临近月底，价格再次走弱；内盘SC月中旬冲高后，价格震荡下行。市场主要围绕“特朗普”进行交易，涉及关税、要求OPEC+增产、伊拉克出口增加、制裁俄乌冲突进展等。在此期间，市场对基本面关注并不多。

关注OPEC+政策情况

OPEC 2月报显示1月OPEC产量环比减少12.2万桶/日至2667.8万桶/日。阿联酋产量环比减少3.7万桶/日至293.3万桶/日；尼日利亚产量环比减少3万桶/日至149.5万桶/日；委内瑞拉产量环比减少1.8万桶/日至89.2万桶/日；科威特产量环比减少1.4万桶/日至241.2万桶/日；伊朗产量环比减少1.3万桶/日至328万桶/日；沙特产量环比减少1.3万桶/日至893.7万桶/日；利比亚产量环比增加1.7万桶/日至127.7万桶/日；其余国家产量变化不大。伊拉克产量环比减少0.5万桶/日至399.9万桶/日，与目标产量基本持平。目前，OPEC自愿减产国总产量低于目标产量2.9万桶/日。另外，俄罗斯产量环比减少2.7万桶/日至897.7万桶/日，减产执行较好。

3月开始关注汽油消费情况

2月美国处于馏分油消费旺季尾声阶段。2月21日当周，美国总油品消费2084.2万桶/日；汽油消费845.4万桶/日，馏分油消费409.7万桶/日。整体来说，今年馏分油消费尚可，同比略偏高，但由于馏分油消费占比并不高，因此，市场关注度较为一般。目前美国处于春季检修季，但今年整体检修量偏低。进入3月，市场重点关注汽油消费，6-8月是汽油消费旺季，但自3月开始，汽油消费逐渐增加，后期重点关注汽油消费的增量。目前美国汽油已由冬季汽油切换至夏季汽油，裂解价差显著走强，但同比仍偏低。

中国方面， 受春节影响，1月数据推迟至3月公布。2024年累计进口原油5.53亿吨，同比减少1.9%。分国别来看，进口量排名前五名的分别是：俄罗斯仍位居第一，且进口量进一步增加，2024年累计进口量1.08亿吨，占比高达19.6%；其次，沙特累计进口量7863.9万吨，占比14.21%；马来西亚进口量7032.7万吨，占比12.71%；伊拉克累计进口量6383.7万吨，占比11.53%；阿曼进口量4077.2万吨，占比7.37%。2024年累计加工原油7.08亿吨，同比减少1.6%。成品油出口方面，2024年累计出口汽油974万吨，同比减少20.68%；累计出口柴油800万吨，同比减少41.9%；累计出口柴油1892万吨，同比增加19.365；共出口成品油3666万吨，同比减少12.51%，未完成出口配额4100万吨。总体来说，2024年中国经济恢复不及预期，油品消费低于预期且进口和加工量均出现同比下滑。目前市场认为2025年油品消费或小幅增加，主要基于国内的大规模的经济政策刺激，但仍需关注两会情况以及后期实际消费情况。

1-2月恰逢春节期间，通常来说，春节期间，由于出行增加汽油消费显著增加，目前已回归至正常值，柴油消费处于年内低点，年后消费缓慢增加。根据隆众资讯数据，主营炼厂开工尚可，目前开工接近80%，同比偏高；但美国加大对俄罗斯和伊朗制裁，导致山东炼厂成本短缺且偏高，炼厂开工同比显著下降，目前低于45%，后期仍需关注原料情况。

印度方面，1月印度油品消费2048.9万吨，同比增加3.15%；汽油消费330.7万吨，同比增加6.7%；柴油消费773.9万吨，同比增加4.24%；航煤消费78.4万吨，同比增加9.45%。整体来说，印度消费尚可，2025年增量也值得期待。

四季度大概率去库

后市展望

基本面方面，需求端，全球陆续进入检修季，今年整体检修量偏低，美国汽油消费环比有所增加，后期关注增量；供应端，OPEC+目前仍在执行220万桶/日的减产计划，后期关注产量政策变动。短期油价交易的核心逻辑仍在“特朗普”，涉及制裁、OPEC+增产、关税及俄乌冲突进展等，因此，油价或维持区间震荡，但波动性较大。