铜价上涨分析：供需扰动叠加政策预期，铜价后市偏强运行
铜价上涨分析：供需扰动叠加政策预期，铜价后市偏强运行
铜矿扰动和出口窗口打开，在宏观偏暖的背景下，微观和宏观共振，铜价节后实现“开门红”。后市来看，减产预期升温和国内政策预期乐观，铜价后市大概率偏强运行。
春节假期后铜价走出73000-76000元/吨的横盘空间，一度突破78000元/吨一线，刷新自去年11月以来高点。截至2月24日，电解铜价格77145元/吨，较节前上涨2030元/吨。
回顾本轮推动铜价上涨，以基本面和宏观共振驱动，因素有3点。1、供应端铜矿扰动边际增强，TC加工费再度转负；导致国内冶炼企业成本高企，冶炼企业减产预期升温；2、特朗普关税调整，令纽伦差短期内走阔，物流贸易窗口打开。3、宏观氛围偏暖，国内流动性预期乐观。而后市行情能否延续节后的“开门红”，实现节节攀升？从微观和宏观分析，卓创资讯预计后市铜价仍有部分上涨空间，预计年内走势仍处于历史相对高位。
微观：铜矿扰动持续，冶炼企业减产意愿增强
自去年开始传出铜矿减产后，TC加工费用辗转直下，市场开始交易冶炼企业减产预期。而今年春节复工后，TC加工费转负，跌至-3美元/吨。铜矿扰动持续蔓延，冶炼企业亏损增多，减产预期增强。
据卓创资讯调研，受海外铜矿紧张的影响，国内铜冶炼成本高企，利润散单长期亏损。截至上周，电解铜冶炼亏损495元/吨，较去年同期亏损扩大454元/吨。受此影响，市场预计3月冶炼企业或有减产操作。供应扰动增强，减产预期升温。
节后复产国内处于累库阶段，但同时受关税预期扰动，全球三大铜价差距进一步拉大，沪伦比调整后，导致出口利润窗口打开。具体数据来看，截至上周，三地显性库存升至61.6万吨，环比增加4万吨，处于历史相对高位。但受关税扰动的影响，沪伦比创新扩大，铜进口亏损出口窗口打开，市场贸易商开始布局出口，或减缓国内累库进程。
宏观：美联储推迟降息时间，国内聚焦3月会议
近期除关税因子影响之外，市场已消化美联储上半年不降息的操作。而且伴随着美国经济复苏和通胀的温和增长，从多次的会议纪要中也透露着，年内减少降息次数的可能。因此海外货币政策的预期基本兑现。市场更多聚焦国内3月会议的内容。从之前会议多次提及积极的财政政策和适度宽松的货币政策来看，后续政策的“组合拳”有望继续发力。继去年国补对于需求的强刺激下，后市铜的需求仍有释放空间。故后市宏观预期氛围偏暖，铜市上方仍有空间。
综合来看，基本面来看，供给扰动加剧，TC跌至负值，冶炼亏损持续扩大减产预期升温。尽管库存在进一步累升，但沪伦比走阔，导致出口利润窗口打开，减缓国内累库进程。从宏观预期来看，关税存在谈判空间，国内政策预期乐观。预计铜价短期仍处于高位偏强运行，或仍有上涨空间。