期权策略：无招胜有招

期权策略：无招胜有招

期权交易策略繁多，从双卖策略到价差策略，从牛三腿策略到熊三腿策略，新手往往被这些复杂的策略所困扰。本文通过一个实际交易案例，展示了如何在交易中灵活运用期权策略，强调了理解期权策略本质的重要性，并提出了“分次打脚”的建仓思路。

策略情境

2025年开年，市场经历了一轮跌势。原本预期农历年前可能出现一波大涨，因此在月中一直采用认购买方策略。但近期市场表现不佳，经常出现冲高回落，量能与波动率也未能放大，因此转为卖方策略。

以创业板ETF期权为例，由于创业板近期走势不稳定，市场信心不足，叠加近几日波动率指数逐渐下滑，因此选择卖出价内一档的认购（行权价2.05）。

期权卖方最大的风险在于走势与预期相反，特别是遇上大行情或是波动率上升，卖方策略将遭受巨大亏损。因此在建完价内一档的卖出认购部位后，下一步便是建立期权策略的保护部位，形成组合策略。

常见的组合策略有双卖策略、卖方价差策略、买方价差策略。以下是卖出创业板ETF认购期权行权价2.05的各种策略组合：

综合考虑市场波动和隐含波动率，选择买入原仓位一半仓位价内两档的认购期权（行权价2.00），以较低的成本保护卖方认购部位。这种策略实际上就是反比例价差策略。

心中无招，出手成招

学习期权交易策略时，初学者通常会逐个接触各种经典策略。熟悉这些经典策略后，如果能够跳脱固有的策略模板，从交易思路出发，直接构建符合自身需求的策略组合，就能更高效地应对市场变化。

分次打脚

大多数交易者习惯于在同一时间建立期权策略的所有部位。这里提供另一种建仓思路：“分次打脚”。分次打脚可以在实际交易中提供更多优势和调整空间，交易者可以先建立一个脚部位以实现初步盈利，再利用这些收益支撑后续部位的构建。

分批打脚另一个好处在于在行情变化中，可以根据最新情势变换策略。例如原本计划的价差策略，打完第一脚后可以临时转换为价差策略或是比例价差。

分批打脚在面临亏损决策时也具有独特的优势，即决策更加单一化，能够避策略越趋复杂。例如以下同步建仓的期权策略：

• 双卖策略策略偏离幅度过大时应该是清空策略？还是加仓平衡delta?
• 买方价差策略如果遇到行情朝预期行情反向推进时应如何调整？清仓还是加仓？

如选择增加其他部位以调整亏损的策略时，整套策略组合将有更多部位，风险指标也更为复杂。而分次打脚的建仓流程在开仓后遇到亏损的优势在于决策单纯，就是清仓止损结束这一次的交易，调整好情绪进行下一次的交易。亏损往往会对交易者的情绪造成影响，而交易情绪的不稳定可能影响下一次的决策质量。通过止损来中断亏损情绪的蔓延，可以帮助交易者调整心态，为下一次交易做好准备。

结论

期权策略的核心在于交易实践。无论是经典的双卖策略、价差策略，还是更复杂的多脚策略，真正掌握这些策略的关键在于通过实际交易积累经验，在实践中逐步理解它们的用途与适用场景。

本文介绍的反比例价差策略，正是在经历双卖策略与价差策略的多次交易实践后，通过对市场行情的反思与策略调整的灵感碰撞而产生的。它不是单靠理论学习就能轻松掌握的，而是交易者在面对市场动态变化时，结合实际需求与风险管理思路，自然而然演化出的应对方式。

只有将理论知识与实际交易紧密结合，不断通过实战验证策略的有效性，交易者才能真正“活用”这些策略。在这一过程中，交易者会逐渐摆脱对既定策略模板的依赖，学会根据自己的市场预期与风险偏好，灵活调整策略组合，最终实现从“学会”到“精通”的转变。

期权交易的魅力在于其多变性与灵活性，而这种灵活性只有在不断的实践中才能被充分挖掘与应用。唯有亲身经历与反思，交易者才能在市场中找到属于自己的策略体系，从而游刃有余地应对不同的市场行情。