桥水基金的全天候风险平价策略：原理、优势与不足

桥水基金的全天候风险平价策略：原理、优势与不足

桥水基金创始人Ray Dalio在1996年提出了一种名为“全天候风险平价策略”（All Weather Strategy）的投资策略。这种策略通过均衡不同资产类别的风险贡献，构建了一个在各种经济环境下都能表现稳健的投资组合。本文将详细介绍这种策略的基本原理、优势、不足，并与传统投资策略进行对比分析。

全天候风险平价策略

全天候风险平价策略是由全球知名的对冲基金——桥水基金（Bridgewater Associates）的创始人Ray Dalio在1996年提出的一种投资策略。通过均衡不同资产类别的风险贡献来构建一个在各种经济环境下都能表现稳健的投资组合。风险平价模型的核心在于风险的分散化。在传统的资产配置中，投资者通常会根据预期收益来分配资产权重，这可能导致某些高风险资产过度集中，增加整个投资组合的波动性。风险平价模型通过计算各资产的风险贡献度，并调整权重使得每个资产的风险贡献均等，从而降低组合的整体风险。

基本原理

• 风险均衡：各大类资产长期的风险调整后回报相似，因此无需预测资产的未来回报，只需充分分散风险。这种分散不是简单地分散资金，而是分散风险，确保每种资产对组合整体风险的贡献相等。
• 杠杆机制：为了实现风险均衡，通常会对低波动性的资产（如债券）施加杠杆，提高其风险水平，使之与高波动性的资产（如股票）相当。在预期收益较低的资产上，通过加杠杆来提升其对组合整体风险的贡献，从而达到风险均衡。
• 收益稳健：通过风险平价策略构建的投资组合，其预期收益相对稳健，因为组合不会过度暴露在某一单一资产类别的风险中。

风险平价模型的优势

• 风险均衡：风险平价模型的核心优势在于其对投资组合风险的均衡分配。通过调整资产权重，使得每个资产或资产类别对组合总风险的贡献相等，这有助于减少对单一资产类别的过度依赖，从而降低整体风险。
• 适应性强：风险平价模型不依赖于对资产未来收益的预测，而是侧重于当前的风险状况。这使得该模型在多变的市场环境中具有较强的适应性和灵活性。
• 降低波动性：由于风险平价模型关注于风险的分散化，它通常能够降低投资组合的波动性，特别是在市场压力或不确定性较高时，这种策略可以提供更稳定的回报。
• 抵御极端事件：风险平价模型通过均衡风险，有助于抵御极端市场事件的影响，如金融危机或黑天鹅事件，从而保护投资组合免受重大损失。

风险平价模型的不足

• 可能需要使用杠杆：为了实现风险的均衡，风险平价模型有时需要对低风险资产使用杠杆。这可能会增加投资组合的复杂性和成本，并且在某些市场环境下可能会放大损失。
• 对模型参数敏感：风险平价模型的效果在很大程度上取决于对模型参数的准确设定，如波动率、相关性等。如果这些参数设定不当，可能会导致投资组合的风险管理效果不佳。
• 可能忽略长期收益：由于风险平价模型主要关注风险的短期均衡，它可能会忽略某些资产类别的长期收益潜力，从而影响投资组合的整体收益。
• 再平衡成本：风险平价模型可能需要频繁的再平衡操作以维持风险的均衡，这可能会产生较高的交易成本，尤其是在市场波动较大时。

风险平价模型与传统模型对比

为了和传统6/4资产配置的有可对比性，我们利用杠杆，将风险平价模型和传统6/4组合达到相同波动率。我们通过调节杠杆，使得风险平价组合获得与60/40相同的波动率（11.95%），风险平价组合收益率（11.21%）就远高于60/40组合（8.31%），也高于纯股组合（9.69%）。